2023年三季报点评：23Q3业绩环比提升，资本支出上调助力储产增长

事件：2023年10月24日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入3068.17亿元，同比下滑1.4%；归属于上市公司股东的净利润为976.45亿元，同比下滑10.2%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为957.06亿元，同比下滑10.8%。 23Q3业绩环比提升。23Q3，公司实现营业收入1147.53亿元，同比增长5.5%，环比增长21.6%；归属于上市公司股东的净利润为338.84亿元，同比下滑8.1%，环比增长7.1%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为333.82亿元，同比下滑8.2%，环比增长8.2%。 天然气产量增长势头强劲，23Q3环比明显提升。23Q3，公司总净产量为167.8百万桶油当量，同比增长7.0%，环比微降0.1%。分地区来看，中国净产量114.4百万桶油当量，同比实现增长6.9%，环比略降1.2%；海外净产量53.4百万桶油当量，同比增幅7.2%，环比增长2.5%。分品种来看，石油液体产量为129.4百万桶，同比上升6.0%，环比降低2.0%；天然气产量为2239亿立方英尺，同比上升11.4%，环比增长7.7%，天然气产量表现出强劲的增长势头。 原油价格环比提升，天然气价格环比回落，成本管控能力依然亮眼。价格方面，23Q1-Q3公司石油液体平均实现价格为76.84美元/桶，高于23Q1-Q2的均价73.57美元/桶，其中，23Q3公司石油液体平均实现价格为83.20美元/桶； 天然气23Q1-Q3的平均实现价格为7.92美元/千立方英尺，低于23Q1-Q2的均价8.12美元/千立方英尺，其中，公司23Q3的天然气平均实现价格为7.55美元/千立方英尺。成本方面，23Q1-Q3公司平均桶油主要成本为28.37美元/桶，同比下降6.3%。其中，桶油作业费为7.32美元/桶，同比下降7.0%；折旧、折耗及摊销为13.85美元/桶，同比下降2.7%；弃置费为0.92美元/桶，同比增长2.2%；销售及管理费用为2.23美元/桶，同比下降11.2%；除所得税以外的其他税金为4.05美元/桶，同比下降15.1%。 新项目有序推进，资本支出上调助力储产增长。2023年前三季度，公司资本支出约894.61亿元，同比增长30.2%，主要是在建项目工作量同比增加，目前，公司已有3个新项目顺利投产，分别是渤中28-2南油田二次调整项目、陆丰12-3油田开发项目、巴西Buzios5项目，公司持股权益分别为100%、60.8%、7.34%，高峰产量分别为7600、29500、204400桶油当量/天；此外，其他新项目建设也在有序推进。公司将2023年资本支出预算调整为1200-1300亿元，相比年初定的1000-1100亿元的目标提升了200亿元，从而公司储量和产量有望得到更好地释放。 投资建议：公司储产空间高，成本管控能力强，兼具成长性和高分红的特点。 我们预计，公司2023-2025年归母净利润分别为1312.51/1359.78/1449.30亿元，EPS分别为2.76/2.86/3.05元/股，对应2023年10月24日的PE均为7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，宏观经济不及预期，能源政策变动风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）