基础业务稳盘托底、创新业务提供动能

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中国联通在2023年首三季度实现营收2,816.9亿元，比去年同期提升6.7%。归母净利润75.8亿元，比去年同期提升10.9%。收入结构持续优化，产业互联网业务实现收入人民币606.9亿元，占主营业务收入比达到24.0%，比去年同期提升1.8pp。EBITDA 786.7亿元，比去年同期提升2.7%。公司基础业务稳盘托底、创新业务提供动能。创新业务为数字经济输出新动能，满足客户全场景上云需求，支撑数字政府、智慧城市建设和参与央企数字化转型。公司2023-2025年营业收入分别为3824/4152/4548亿元，归母净利润分别为80.56/89.55/100.33亿元。公司基础业务稳盘托底、创新业务提供动能，参照可比公司估值，我们给予公司2023年20倍PE，目标价5.07元，下调为“增持”评级。