净利率显著提升，深化“连接+算力”探索实践

2023年10月23日，公司发布2023年三季度报告。2023前三季度公司实现营业收入893.93亿元，同比下降3.42%；实现归母净利润78.41亿元，同比增长14.97%；实现扣非归母净利润71.01亿元，同比增长27.93%；实现基本每股收益1.65元，同比增长14.58%。 营收短期承压，净利率显著提升： 2023前三季度公司秉承业务精准定位，资源精准投放的策略，有序推进第二曲线创新业务。2023前三季度公司实现营业收入893.93亿元，同比下降3.42%；实现归母净利润78.41亿元，同比增长14.97%；实现扣非归母净利润71.01亿元，同比增长27.93%。实现销售净利率8.68%，同比增长1.45pct，经营效率显著提升。根据公司官网公告： 1）运营商网络核心产品市场地位继续保持行业领先，外部机构报告显示，公司5G基站、5G核心网、光网络200G等产品的发货量均为全球第二，5G RAN产品获得GlobalData领导者评级。 2）政企业务持续深耕互联网、金融、电力等行业头部客户并获得突破。围绕数实融合，依托5G、工业PON、算网一体等技术，打造工业现场网解决方案。基于工业现场网+数字星云2.0架构，在工业、冶金钢铁、交通、矿山、数字城市等行业发展了超千家合作伙伴，以园区建设、全连接工厂等场景的规模应用，助力产业价值链升级。 3）消费者业务持续深耕移动影像、游戏电竞、GPT+AR眼镜、平板电脑、移动WiFi、5G CPE等全场景智慧生态。其中，移动互联产品5G MBB&FWA市占率保持全球第一；全球首款AI裸眼3D平板电脑nubia Pad 3D、影像旗舰nubia Z50S Pro、电竞手机红魔8S Pro，以及Blade V50 Design、nubia Neo 5G等智能终端新品面向全球陆续上市发售。 研发投入全方位发力： 今年以来，全球宏观经济环境的不确定性，给ICT产业的发展带来挑战，同时数字经济的蓬勃发展，也为数字基础设施的建设带来新机。公司精准务实，高效运营，前三季度整体经营保持稳健。 公司前三季度研发投入190.6亿元，占营业收入的21.3%，在“核 线业务快速拉升 心底层突破、基础设施和能力升级、生产和交易效率提升”三个层次全方位发力，旨在为业界构建全面高效的数字底座。 深化“连接+算力”探索实践，提供端到端全栈智算解决方案：随着数智化时代的加速以及大模型的涌现，公司不断深化“连接+算力”两大方向的探索实践，推动技术、产品和应用创新。在5G-A领域，公司携手运营商加速技术和产业成熟，以一系列5G-A创新技术赋能亚洲体育盛会；完成业界首个基于5G-A技术的工业现场网预商用验证、首例5G-A通感算一体车联网架构技术验证、NR-NTN低轨卫星宽带业务的实验室验证。在PON领域，公司完成首个50G PON & XGS-PON Combo现网试点，同时发布新一代FTTR产品RoomPON 5.0，进一步以光筑基打造智家新生态。在智算领域，公司聚焦高算效、高能效、高时效和高安全，提供端到端全栈智算解决方案，同时推出满足未来十年数据中心流量承载和传输需求的ZXR10 9900X系列数据中心交换机、大容量核心路由器ZXR10T8000-X16等，打造算力主动脉。在大模型方面，公司采用“1+N+X”策略，自主研发通用大模型，通过领域知识增量预训练“N”个领域大模型，进而衍生出“X”种应用，构筑产业数智化转型新引擎。 投资建议： 公司经营质量和运营效率持续向好，一二曲线联合发展，加速提升公司I Ct 端到端全系列产品及数字化解决方案的竞争力。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为1256.31/1397.21/1556.26亿元 ， 同比增长2.2%/11.2%/11.4%； 归母净利润分别为92.61/115.96/134.04亿元，同比增长14.6%/25.2%/15.6%；对应EPS分别为1.94/2.42/2.80元。我们给予公司2023年16倍PE，对应目标价31.04元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：5G发展不及预期；中美贸易摩擦加剧；海外诉讼风险；人民币汇兑风险。 (百万元)主营收入净利润 2021A 114,521.6 6,812.9 1.42 10.76 2022A 122,954.4 8,080.3 1.69 12.26 2023E 125,630.6 9,261.3 1.94 14.26 2024E 139,721.2 11,596.2 2.42 16.13 2025E 155,625.6 13,403.8 2.80 18.31 每股收益(元)每股净资产(元) 盈利和估值市盈率(倍)市净率(倍)净利润率 净资产收益率 2021A 19.6 2.6 5.9%13.2% 2022A 16.6 2.3 6.6%13.8% 2023E 14.5 2.0 7.4%13.6% 2024E 11.5 1.7 8.3%15.0% 2025E 10.0 1.5 8.6%15.3% 公司快报/中兴通讯 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表