不锈钢月报：2023年行情回顾与走势展望，不锈钢，成本支撑重心上移，需求待验震荡延续

不锈钢月报StainlessSteelMonthlyReport 不锈钢：成本支撑重心上移需求待验震荡延续 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心杨莉娜 执业编号：F0230456（从业）Z0002618(投资咨询)联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2023年9月9日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 ——2023年行情回顾与走势展望 摘要： 不锈钢期货自年初高位下跌，于4月跌至年内低点附近后 震荡整理了约二个月，自7月起重心显著抬升，于8月下旬到 达阶段高点16200元，下半年以来波幅约11%，与2022年末价格相比则下跌近8%。下半年不锈钢相对低点重心上移，主要是因为镍生铁价格自低位回升，不锈钢成本支撑有所显现，且不锈钢上半年持续去库，压力有所减轻，而下半年相对旺季备货生产供需回升。不过进入9月后市场逐渐关注预期与现实差异，不锈钢走势再转震荡。 从宏观角度来看，美联储加息见顶预期显现，能源价格高企下海外通胀压力继续施压，欧洲经济疲弱，美元指数偏强。而我国稳增长表态出台，房地产利好政策频出，消费刺激以及制造业修复等继续体现。不过外需疲弱，内需后续是否继续发力有待观察。 从供需具体来看，不锈钢下半年排产逐渐回升，逆转上半年产量同产微降态势。从原料来看，镍生铁价格企稳回升，受矿端影响持坚，对不锈钢形成成本支撑。而不锈钢现货库存有所波动，自上半年持续降库存转向波动变化，期货库存则由降转增。需求在相对消费旺季表现有待继续观察。 第1页 后续市场关注焦点：1、不锈钢原料端成本变化。2、新增产能排产情况。3、需求进一步变化。4、库存拐点，以及期货仓单变化。预期不锈钢延续区间波动，未来主要波动区间：14000-16500元/吨，上档进一步目标则为17500元。宏观变化不确定性增加以及镍价反复，不锈钢走势阶段反弹意愿，但是若现货需求跟进乏味，反弹依然可能空间受限。不锈钢供需转折，需要需求进一步好转及去库存持续出现，否则仍可能继续区间波动。 目录 第一部分不锈钢期现货走势回顾3 第二部分不锈钢原料端分析4 一、镍铁相对电解镍经济性高4 （一）镍矿石形势生变镍生铁震荡回升5 （二）镍原料中电解镍经济性持续不佳5 二、铬铁供应量受限6 （一）铬在不锈钢的主要作用及全球储量分布6 （二）铬铁价格或有企稳回升6 第三部分不锈钢供应略回升需求待改善8 一、全球不锈钢发展预期8 二、国内不锈钢供需情况9 （一）不锈钢排产较上半年有所回升9 （二）不锈钢进出口情况9 （三）不锈钢行业热点11 （四）不锈钢利润测算11 （五）不锈钢库存结构12 第四部分不锈钢下游需求部分13 第五部分不锈钢季节性走势及技术分析17 一、不锈钢季节性走势17 二、不锈钢技术分析18 三、不锈钢相关套利19 第六部分不锈钢走势预期19 一、后期走势展望19 二、产业风险管理建议20 附录：相关股票21 第一部分不锈钢期现货走势回顾 17,500.00 17,000.00 16,500.00 16,000.00 15,500.00 15,000.00 14,500.00 14,000.00 图1-1：不锈钢期货走势 来源：Wind方正中期研究院整理 不锈钢期货自年初高位下跌，于4月跌至年内低点附近后震荡整理了约二个月时间，自7月起重心显 著抬升，于8月下旬到达阶段高点16200元，下半年以来波幅约11%，与2022年末价格相比则下跌近8%。下半年不锈钢相对低点重心上移，主要是因为镍生铁价格自低位回升，不锈钢成本支撑有所显现，且不锈钢上半年持续去库，压力有所减轻，而下半年相对旺季备货生产供需回升。不过进入9月后市场逐渐关注预期与现实差异，不锈钢走势再转震荡。从宏观角度来看，美联储加息见顶预期显现，能源价格高企下海外通胀压力继续施压，欧洲经济疲弱，美元指数偏强。而我国稳增长表态出台，房地产利好政策频出，消费刺激以及制造业修复等继续体现。不过外需疲弱，内需后续是否继续发力有待观察。从供需具体来看，不锈钢下半年排产逐渐回升，逆转上半年产量同产微降态势。从原料来看，镍生铁价格企稳回升，受矿端影响持坚，对不锈钢形成成本支撑。而不锈钢现货库存有所波动，自上半年持续降库存转向波动变化，期货库存则由降转增。需求在相对消费旺季表现有待继续观察。 不锈钢现货波动较期货变缓，期货波动较大但波动仍不及镍，不锈钢成本支撑有所显现，原料端挺价，但在现货价格挺价相对乏力之下，不锈钢厂利润情况趋于走弱。现货波动较慢，但现货整体较弱，基差波动则是以震荡收窄为主，逐渐接近基差为0或走负的情况，通常这种情况出现后易吸引多现货，空期货头 寸出现，但是在7-8月可以看到基差为负的情况，基差改善并不像此前灵敏。期货持续相对偏强，总体波动反映了更多原料端尤其是镍生铁的情况，而不锈钢自身低利润情况延续，产业链后续仍易出现偏负面反馈。 800 600 400 200 0 -200 -400 不锈钢基差 图1-2：不锈钢现货价格走势及基差变化来源：Mysteel方正中期研究院整理 第二部分不锈钢原料端分析 一、镍铁相对电解镍经济性高 52,000 300,000 1,800.006,500.00 47,000 6,000.00 1,600.00 42,000 250,000 5,500.00 37,000 1,400.00 200,000 5,000.00 32,000 1,200.00 4,500.00 27,000 150,000 4,000.00 22,000 1,000.00 3,500.00 17,000 100,000 800.00 3,000.00 12,000 7,000 50,000 600.00 2,500.00 元/镍 元/吨 LME镍价（美元/吨） SHFE镍主力（右轴：元/吨） 山东高镍铁元/镍：7-10%（左） 山东低镍铁元/吨:1.5-1.8%(右) 2019-10-31 2019-12-31 2020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 图2-1：国内外电解镍期价走势图2-2：镍铁价格 资料来源：Wind方正中期期货研究院整理 （一）镍矿石形势生变镍生铁震荡回升 菲律宾作为中国主要的镍矿来源国，2023年1-7月，中国自菲律宾进口镍矿约1882万吨，承担了中国 80%以上的红土镍矿供应量。自7月开始，多个台风登陆菲律宾，导致矿山装期延误；值此期间，印尼配额审批延迟事件则加重了市场对于供应的担忧。国内个别企业采购价格已高于大众预期。而多数工厂表示，因担忧后期生产亏损，故对于镍矿高价接受较为谨慎。 4-10月处于菲律宾传统的供应旺季，我国向菲律宾的矿石采购有所回升。目前1.5%镍矿CIF价格上涨至61美元/湿吨，印尼矿山事件影响仍存，菲律宾部分矿山雨季将至。原料成本再度上移，铁厂利润空间持续收窄，成本支撑下，铁厂封盘暂不对外报价，RKEF镍铁厂最高即期成本涨至1181元/镍，最低利润率降至-1.38%。 7月一度有收储镍生铁传闻，并传言以1200元/镍点，收储6万吨，此数量低于市场预期。不过不锈钢 厂近期也有旺季前刚需备料需求，镍生铁成交量价一度有所回升。而印尼镍矿配额事件在8月继续令镍生铁供需形势生变，价格偏强波动。 （二）镍原料中电解镍经济性持续不佳 当前来看，不锈钢生产成本中，镍铁的经济性相对较好，因电解镍自身低库存，价格持续高位运行。镍生铁跟随镍价波动，但因镍生铁供应趋于过剩，镍生铁相对电解镍的价值回归相对缓慢，且延续高于历史价差区域的运行。从2020年以来，电解镍中新能源电池需求相关逻辑一直居于重要位置，而传统不锈钢原料供需逻辑，即镍生铁影响力有所弱化，从而导致镍生铁和电解镍走势的背离。8月镍生铁价格成交价一度未低于1100元/镍点，而9月初成交价一度回升至1200元/镍点，较7月继续走升。 废不锈钢价格无锡 16,000.00 15,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 电解镍与高镍铁价差 200000 150000 100000 50000 0 -50000 在300系生产中废不锈钢的需求占比有所波动。据Mysteel统计2023年7月国内国内29家钢厂废不锈钢使用量为36.9万吨，300系废不锈钢使用占比为21.8%，镍元素占比为21%，环比减少1.6%。注：该数据样本与不锈钢粗钢产量样本一致，29家样本对应不锈钢粗钢41家样本。7月上中旬镍铁相对偏低，经济性较好，部分钢厂废不锈钢使用量大幅降低，加之江苏某长流程钢厂增产明显，广西部分短流程钢厂300系减产，废不锈钢需求减少，整体使用占比降低。 2021-03-12 2021-04-12 2021-05-12 2021-06-12 2021-07-12 2021-08-12 2021-09-12 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 2023-01-12 2023-02-12 2023-03-12 2023-04-12 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 图2-3：镍铁相对经济性保持相对较好图2-4：废不锈钢价格 来源：Wind方正中期研究院整理 二、铬铁供应量受限 （一）铬在不锈钢的主要作用及全球储量分布 铬元素的添加是导致不锈钢具有耐腐蚀性的原因，铬矿常被加工成铬铁，90%以上用于不锈钢的生产，可大大增强不锈钢的硬度和抗腐蚀性。无论是在200系、300系还是400系中添加比例都很高，分别占到10.5%-20%、15%-25%和10.5%，其中300系的铬含量是最高的。铬价上涨，对不锈钢各系别成本支持均存在，影响则是对400系，200系的影响大于300系（300系中镍价值量相对高于铬）。 据美国地质勘探局（USGS）矿产品2023年报告中显示，2022年全球铬矿产量约为4100万吨，同比下降2.1%。USGS称，全球铬铁矿2022年的产量估计略有下降，原因主要是全球经济增长缓慢，劳动力成本上升。南非是主要的铬铁矿生产国，2022年铬矿产量约为1800万吨，同比下降3.2%；土耳其铬矿产量约为690万吨，同比下降0.9%。 铬矿储量方面，USGS预计全球装船级铬矿总储量为5.7亿吨，其中哈萨克斯坦约为2.3亿吨，占全球储量的40.4%，位居世界第一；南非约为2亿吨，占比约为35.11%，排名第二，其次是印度（1亿吨）和土耳其（0.26亿吨）。目前来看，全球铬矿储量95%集中在哈萨克斯坦和南非。 （二）铬铁价格表现坚挺 截止2023年8月30日，Mysteel调研全国高碳铬铁冶炼企业样本共171家，8月在产84家高碳铬铁生产企业。2023年8月高碳铬铁产量为63.19万吨，环比增加3.0%，同比增加35.6%。其中主产地内蒙古地区8月产量为39.13万吨，环比增加0.7%，同比增加35%。2023年1-8月国内高碳铬铁累计总产量为462.01万吨，同比增加