不锈钢月报：2023年4月行情回顾与5月走势展望-不锈钢：成本支撑去库持续 价格回升空间受限

不锈钢月报StainlessSteelMonthlyReport 不锈钢：成本支撑去库持续价格回升空间受限 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心杨莉娜 ———2023年4月行情回顾与5月走势展望 摘要： 不锈钢期货4月区间震荡走势，主力合约最高15600，收于 执业编号：F0230456（从业）Z0002618(投资咨询)联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2023年5月7日星期日 15300，月度涨幅达3.9%。不锈钢重心下移后终于出现显著反弹，主要是因为镍生铁自低位回升，不锈钢成本支撑有所显现，而不锈钢库存持续去库，压力有所减轻。 从宏观角度来看，海外流动性持续收紧，我国经济修复迹象有所显现，基建及制造业表现稳健，而房地产需要进一步改善。未来工业需求对于不锈钢的支撑可能会逐渐有所显现。不过外需预期并不足，海外控通胀流动性延续收缩，不锈钢出口表现同比下滑，不锈钢需求修复仍以内需为主。 从供需具体来看，不锈钢排产第二季度出现一定修复迹象，利润修复略有出现。从原料来看，镍生铁价格企稳略回升，镍矿石供应改善，产业链有一定正反馈。不锈钢库期现货库存持续表现去库，而需求进入相对消费旺季，虽然难比去年但表现也并不特别悲观。 后续市场关注焦点：1、不锈钢原料端成本变化。2、新增产能排产情况。3、需求进一步变化。4、库存拐点，以及期货仓单变化。预期不锈钢延续区间波动，5月主要波动区间：14700-16500元/吨。成本支撑有所显现，宏观变化不确定性增加以及镍价反复，不锈钢走势逐渐抗跌，甚至表现出阶段反弹意愿，但是若现货需求跟进乏味，反弹依然可能空间受限。不锈钢供需转折，需要需求进一步好转及去库存持续出现。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第1页 请务必阅读最后重要事项 目录 第一部分不锈钢期现货走势回顾3 第二部分不锈钢原料端分析4 一、镍铁相对电解镍经济性高4 （一）镍矿石供应增加镍生铁企稳回升5 （二）镍原料中电解镍经济性持续不佳5 二、铬铁供应量受限6 （一）铬在不锈钢的主要作用及全球储量分布6 （二）铬铁价格或有企稳回升6 第三部分不锈钢供应渐修复7 一、全球不锈钢发展预期7 二、国内不锈钢供需情况8 （一）不锈钢排产下降8 （二）不锈钢进出口情况9 （三）不锈钢行业热点10 （四）不锈钢利润测算10 （五）不锈钢库存结构11 第四部分不锈钢下游需求部分12 第五部分不锈钢季节性走势及技术分析15 一、不锈钢季节性走势15 二、不锈钢技术分析16 三、不锈钢相关套利17 第六部分不锈钢走势预期17 一、后期走势展望17 二、产业风险管理建议18 附录：相关股票19 第一部分不锈钢期现货走势回顾 23,000.00 22,000.00 21,000.00 20,000.00 19,000.00 18,000.00 17,000.00 16,000.00 15,000.00 14,000.00 图1-1：不锈钢期货走势 来源：Wind方正中期研究院整理 不锈钢期货4月区间震荡走势，主力合约最高15600，收于15300，月度涨幅达3.9%。不锈钢重心下移后终于出现显著反弹，主要是因为镍生铁自低位回升，不锈钢成本支撑有所显现，而不锈钢库存持续去库，压力有所减轻。从宏观角度来看，海外流动性持续收紧，我国经济修复迹象有所显现，基建及制造业表现稳健，而房地产需要进一步改善。未来工业需求对于不锈钢的支撑可能会逐渐有所显现。不过外需预期并不足，海外控通胀流动性延续收缩，不锈钢出口表现同比下滑，不锈钢需求修复仍以内需为主。从供需具体来看，不锈钢排产第二季度出现一定修复迹象，利润修复略有出现。从原料来看，镍生铁价格企稳略回升，镍矿石供应改善，产业链有一定正反馈。不锈钢库期现货库存持续表现去库，而需求进入相对消费旺季，虽然难比去年但表现也并不特别悲观。 不锈钢现货波动较期货变缓，期货波动较大但波动仍不及镍，不锈钢整体供需略有修复，成本支持有所转强，价格企稳，利润回升，排产趋于回升，从负反馈过程转向相对正面的反馈。现货波动较慢，基差波动则是以震荡收窄为主，逐渐接近基差为0或走负的情况，注意通常这种情况出现后易吸引多现货，空期货头寸出现。 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 不锈钢基差 图1-2：不锈钢现货价格走势及基差变化来源：Mysteel方正中期研究院整理 第二部分不锈钢原料端分析 一、镍铁相对电解镍经济性高 52,000 300,000 1,800.006,500.00 47,000 6,000.00 1,600.00 42,000 250,000 5,500.00 37,000 1,400.00 200,000 5,000.00 32,000 1,200.00 4,500.00 27,000 150,000 4,000.00 22,000 1,000.00 3,500.00 17,000 100,000 800.00 3,000.00 12,000 7,000 50,000 600.00 2,500.00 元/镍 元/吨 LME镍价（美元/吨） SHFE镍主力（右轴：元/吨） 山东高镍铁元/镍：7-10%（左） 山东低镍铁元/吨:1.5-1.8%(右) 2019-07-12 2019-09-12 2019-11-12 2020-01-12 2020-03-12 2020-05-12 2020-07-12 2020-09-12 2020-11-12 2021-01-12 2021-03-12 2021-05-12 2021-07-12 2021-09-12 2021-11-12 2022-01-12 2022-03-12 2022-05-12 2022-07-12 2022-09-12 2022-11-12 2023-01-12 2023-03-12 图2-1：国内外电解镍期价走势图2-2：镍铁价格 资料来源：Wind方正中期期货研究院整理 （一）镍矿石供应增加镍生铁企稳回升 11-3月处于菲律宾传统的雨季供应自然下滑，国内库存持续偏低，镍矿供应量相对偏紧，价格坚挺，3 月镍价显著下滑，而矿石供应有所增加，镍生铁显著下移后镍矿价格也出现回落。进入4月后镍生铁因利润原因逐渐企稳，而镍矿石也因部分矿山成本线到达挺价出现。4月末受成本影响，菲律宾矿山对于中镍出货意愿下调，导致市场资源有限，议价难有让步；国内方面，工厂减产状态下依然面临亏损压力，故对于原料价格接受度有限，博弈状态下，预计节后价格持稳运行为主。以Ni：1.5%镍矿为例，CIF价格暂稳至49美元/湿吨。市场成交火热，镍铁价格自最低1030元/镍持续上调，至5月初成交价一度升至1110元/镍点。国内除辽宁地区，按照即期利润计算已摆脱亏损行列。RKEF镍铁厂最高即期成本暂稳至1117元/镍。 （二）镍原料中电解镍经济性持续不佳 当前来看，不锈钢生产成本中，镍铁的经济性相对较好，因电解镍自身低库存，价格持续高位运行。镍生铁跟随镍价波动，但因镍生铁供应趋于过剩，镍生铁相对电解镍的价值回归相对缓慢，且延续高于历史价差区域的运行。从2020年以来，电解镍中新能源电池需求相关逻辑一直居于重要位置，而传统不锈钢原料供需逻辑，即镍生铁影响力有所弱化，从而导致镍生铁和电解镍走势的背离。4月镍生铁价格成交价一度低至1030元/镍点，导致高镍铁减产及原料端跟进乏力，挺价出现，而不锈钢厂采购意愿也有回升，高镍铁成交价格逐渐震荡回升。 废不锈钢价格无锡 16,000.00 15,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 电解镍与高镍铁价差 200000 150000 100000 50000 0 -50000 在300系生产中废不锈钢的需求占比有所波动。据Mysteel统计2023年3月国内国内29家钢厂废不锈钢使用量为33.04万吨，300系废不锈钢使用占比为22.06%，镍元素占比为21.7%。注：该数据样本与不锈钢粗钢产量样本一致，29家样本对应不锈钢粗钢41家样本。3月300系不锈钢产量小幅减少，但减量集中在华东地区的长流程钢厂，广西梧州地区短流程产量增加，废不锈钢使用占比增加。 2020-10-30 2020-11-30 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 图2-3：镍铁相对经济性保持相对较好图2-4：废不锈钢价格 来源：Wind方正中期研究院整理 二、铬铁供应量受限 （一）铬在不锈钢的主要作用及全球储量分布 铬元素的添加是导致不锈钢具有耐腐蚀性的原因，铬矿常被加工成铬铁，90%以上用于不锈钢的生产，可大大增强不锈钢的硬度和抗腐蚀性。无论是在200系、300系还是400系中添加比例都很高，分别占到10.5%-20%、15%-25%和10.5%，其中300系的铬含量是最高的。铬价上涨，对不锈钢各系别成本支持均存在，影响则是对400系，200系的影响大于300系（300系中镍价值量相对高于铬）。 据美国地质勘探局（USGS）矿产品2023年报告中显示，2022年全球铬矿产量约为4100万吨，同比下降2.1%。USGS称，全球铬铁矿2022年的产量估计略有下降，原因主要是全球经济增长缓慢，劳动力成本上升。南非是主要的铬铁矿生产国，2022年铬矿产量约为1800万吨，同比下降3.2%；土耳其铬矿产量约为690万吨，同比下降0.9%。 铬矿储量方面，USGS预计全球装船级铬矿总储量为5.7亿吨，其中哈萨克斯坦约为2.3亿吨，占全球储量的40.4%，位居世界第一；南非约为2亿吨，占比约为35.11%，排名第二，其次是印度（1亿吨）和土耳其（0.26亿吨）。目前来看，全球铬矿储量95%集中在哈萨克斯坦和南非。 （二）铬铁价格或有企稳回升 4月下游不锈钢消费及生产恢复缓慢，铬铁采购需求动力不足，叠加原料端铬矿供应偏紧且价格高位，铬铁企业生产压力增加，北方个别企业矿热炉租赁到期停产。4月初大型钢招超跌预期出台，南方工厂亏损加剧，叠加原料库存不足，广西及贵州地区出现大面积集中性减停产，产量下滑明显。2023年4月高碳铬铁产量为55.04万吨，环比下降13.71%，同比下降1.11%。目前四川地区进入平水期，电力成本将有所下降，部分企业计划复产。但原料成本依旧位于高位，利润持续亏损下多数前期关停企业生产积极性不高，且北方个别大型企业有检修减产计划，预计2023年5月份国内高碳铬铁总产量波动不大，或有下降趋势。而5月不锈钢消费预期有所恢复，部分钢厂计划增产，5月预计排产约为303.33万吨，月环比增加6.9%，同比增加0.3%。不锈钢行情回暖下对原料铬铁需求预期有所提升，铬铁供应过剩局面缓解，市场盼涨心态强烈，预计节后铬铁市场或将出现试探性上涨。 2022年8月中国铬矿进口总量115.64万吨，环比减少3.6%，同比减少6.3%；其中自南非进口铬矿101.06万吨，环比增加8.5%，同比减少1.4%；自土耳其进口铬矿2.06万吨，环比减少77.5%，同比减少65.9%。2022年1-8月中国铬矿进口总量10