2023年5月行情回顾与6月走势展望：不锈钢：成本支撑走弱继续去库 回升空间受限偏弱震荡

不锈钢月报StainlessSteelMonthlyReport 不锈钢：成本支撑走弱继续去库回升空间受限偏弱震荡 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心杨莉娜 ———2023年5月行情回顾与6月走势展望 摘要： 不锈钢期货5月区间震荡走势，主力合约最高15700，收于 执业编号：F0230456（从业）Z0002618(投资咨询)联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2023年5月31日星期三 14800，月度跌幅超4%。不锈钢重心震荡下移，反弹虽有但高度受限需求不振和相对充足的供应，镍生铁自低位回升但空间相对有限，不锈钢成本支撑力度有限，而不锈钢库存持续去库，压力有所减轻但仍在进行中。 从宏观角度来看，海外流动性持续收紧，我国经济修复迹象有所体现，但修复节奏和缓，且房地产等修复和缓，在外需回落较大压力，内需也表现偏弱，制造业修复有待进一步改善，不锈钢整体面临的内外需环境暂时表现偏弱。 从供需具体来看，不锈钢排产第二季度出现一定修复迹象，利润修复偶现但持续性不佳，因此排产回升程度受限。从原料来看，镍生铁价格企稳略回升后波动，镍矿石供应改善，产业链正反馈持续性并不强。不锈钢库期现货库存持续表现去库，需求进入相对消费旺季，仍有待进一步改善。 后续市场关注焦点：1、不锈钢原料端成本变化。2、新增产能排产情况。3、需求进一步变化。4、库存拐点，以及期货仓单变化。预期不锈钢延续区间波动，6月主要波动区间：14000-16000元/吨。成本支撑需要在宏观变化趋暖时方有效力，否则可能会负反馈。不锈钢供需转折，需要需求进一步好转及去库存持续出现。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第1页 请务必阅读最后重要事项 目录 第一部分不锈钢期现货走势回顾3 第二部分不锈钢原料端分析4 一、镍铁相对电解镍经济性高4 （一）镍矿石供应增加镍生铁阶段略稳5 （二）镍原料中电解镍经济性持续不佳5 二、铬铁供应量受限6 （一）铬在不锈钢的主要作用及全球储量分布6 （二）铬铁价格或有企稳回升6 第三部分不锈钢供应回升缓慢需求待改善7 一、全球不锈钢发展预期7 二、国内不锈钢供需情况8 （一）不锈钢排产略回升8 （二）不锈钢进出口情况9 （三）不锈钢行业热点10 （四）不锈钢利润测算10 （五）不锈钢库存结构11 第四部分不锈钢下游需求部分12 第五部分不锈钢季节性走势及技术分析16 一、不锈钢季节性走势16 二、不锈钢技术分析17 三、不锈钢相关套利18 第六部分不锈钢走势预期18 一、后期走势展望18 二、产业风险管理建议19 附录：相关股票20 第一部分不锈钢期现货走势回顾 23,000.00 22,000.00 21,000.00 20,000.00 19,000.00 18,000.00 17,000.00 16,000.00 15,000.00 14,000.00 图1-1：不锈钢期货走势 来源：Wind方正中期研究院整理 不锈钢期货5月区间震荡走势，主力合约最高15700，收于14800，月度跌幅超4%。不锈钢重心震荡下移，反弹虽有但高度受限需求不振和相对充足的供应，镍生铁自低位回升但空间相对有限，不锈钢成本支撑力度有限，而不锈钢库存持续去库，压力有所减轻但仍在进行中。从宏观角度来看，海外流动性持续收紧，我国经济修复迹象有所体现，但修复节奏和缓，且房地产等修复和缓，在外需回落较大压力，内需也表现偏弱，制造业修复有待进一步改善，不锈钢整体面临的内外需环境暂时表现偏弱。从供需具体来看，不锈钢排产第二季度出现一定修复迹象，利润修复偶现但持续性不佳，因此排产回升程度受限。从原料来看，镍生铁价格企稳略回升后波动，镍矿石供应改善，产业链正反馈持续性并不强。不锈钢库期现货库存持续表现去库，需求进入相对消费旺季，仍有待进一步改善。 不锈钢现货波动较期货变缓，期货波动较大但波动仍不及镍，不锈钢整体供需在短暂好转后继续表现偏弱，成本支持弱化，价格下跌，利润再度转弱，实际生产不及排产预期，负反馈再度有所出现。现货波动较慢，但现货本月整体变化较之前变小，基差波动则是以区间震荡为主，逐渐接近基差为0或走负的情况，注意通常这种情况出现后易吸引多现货，空期货头寸出现。反之，在期现区间波动的上沿，则容易引发持有现货的头寸在期货上进行对冲做空操作。 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 不锈钢基差 图1-2：不锈钢现货价格走势及基差变化来源：Mysteel方正中期研究院整理 第二部分不锈钢原料端分析 一、镍铁相对电解镍经济性高 52,000 300,000 1,800.006,500.00 47,000 6,000.00 1,600.00 42,000 250,000 5,500.00 37,000 1,400.00 200,000 5,000.00 32,000 1,200.00 4,500.00 27,000 150,000 4,000.00 22,000 1,000.00 3,500.00 17,000 100,000 800.00 3,000.00 12,000 7,000 50,000 600.00 2,500.00 元/镍 元/吨 LME镍价（美元/吨） SHFE镍主力（右轴：元/吨） 山东高镍铁元/镍：7-10%（左） 山东低镍铁元/吨:1.5-1.8%(右) 2019-08-02 2019-10-02 2019-12-02 2020-02-02 2020-04-02 2020-06-02 2020-08-02 2020-10-02 2020-12-02 2021-02-02 2021-04-02 2021-06-02 2021-08-02 2021-10-02 2021-12-02 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 2023-02-02 2023-04-02 图2-1：国内外电解镍期价走势图2-2：镍铁价格 资料来源：Wind方正中期期货研究院整理 （一）镍矿石供应增加镍生铁阶段略稳 每年11-3月本处于菲律宾传统的雨季供应自然下滑，而随着雨季度过，菲律宾向外输出镍矿石量有所回升。国内库存变化符合季节性波动特征。镍矿市场中镍资源相对有限，且因价格问题，矿山挺价惜售意愿显著。需求端，国内铁厂亏损状态下持续减产，原料备库处于低位，短期市场互博，矿价弱势承压运行为主。5月末，Ni：1.5%镍矿CIF价格暂稳至52美元/湿吨。RKEF镍铁厂于5月末最高即期成本上涨至1150元/镍左右。 （二）镍原料中电解镍经济性持续不佳 当前来看，不锈钢生产成本中，镍铁的经济性相对较好，因电解镍自身低库存，但供应趋于改善，整体价格承压相对显著。镍生铁跟随镍价波动，但因镍生铁供应趋于过剩已经出现明显的先行价格回落，且国内产能较多在低利润情况下运营，价格表现相对抗跌，镍生铁相对电解镍的价值回归波动反复进行。从2020年以来，电解镍中新能源电池需求相关逻辑一直居于重要位置，而传统不锈钢原料供需逻辑，即镍生铁影响力有所弱化，从而导致镍生铁和电解镍走势的背离。5月镍生铁价格成交价一度回升至1160元镍点，后续采购镍生铁波动略有回落，但多数在1100元/镍上方。 废不锈钢价格无锡 16,000.00 15,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 电解镍与高镍铁价差 200000 150000 100000 50000 0 -50000 在300系生产中废不锈钢的需求占比有所波动。据Mysteel统计2023年4月国内国内29家钢厂废不锈钢使用量为30.16万吨，300系废不锈钢使用占比为21.3%，镍元素占比为20.5%。4月300系不锈钢产量小幅减少，减量集中在广西地区的短流程钢厂，导致废不锈钢使用占比增加。 2020-11-24 2020-12-24 2021-01-24 2021-02-24 2021-03-24 2021-04-24 2021-05-24 2021-06-24 2021-07-24 2021-08-24 2021-09-24 2021-10-24 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 图2-3：镍铁相对经济性保持相对较好图2-4：废不锈钢价格 来源：Wind方正中期研究院整理 二、铬铁供应量受限 （一）铬在不锈钢的主要作用及全球储量分布 铬元素的添加是导致不锈钢具有耐腐蚀性的原因，铬矿常被加工成铬铁，90%以上用于不锈钢的生产，可大大增强不锈钢的硬度和抗腐蚀性。无论是在200系、300系还是400系中添加比例都很高，分别占到10.5%-20%、15%-25%和10.5%，其中300系的铬含量是最高的。铬价上涨，对不锈钢各系别成本支持均存在，影响则是对400系，200系的影响大于300系（300系中镍价值量相对高于铬）。 据美国地质勘探局（USGS）矿产品2023年报告中显示，2022年全球铬矿产量约为4100万吨，同比下降2.1%。USGS称，全球铬铁矿2022年的产量估计略有下降，原因主要是全球经济增长缓慢，劳动力成本上升。南非是主要的铬铁矿生产国，2022年铬矿产量约为1800万吨，同比下降3.2%；土耳其铬矿产量约为690万吨，同比下降0.9%。 铬矿储量方面，USGS预计全球装船级铬矿总储量为5.7亿吨，其中哈萨克斯坦约为2.3亿吨，占全球储量的40.4%，位居世界第一；南非约为2亿吨，占比约为35.11%，排名第二，其次是印度（1亿吨）和土耳其（0.26亿吨）。目前来看，全球铬矿储量95%集中在哈萨克斯坦和南非。 （二）铬铁价格或有企稳回升 截止2023年5月30日，Mysteel调研全国高碳铬铁冶炼企业样本共168家，5月在产66家高碳铬铁生产企业。2023年5月高碳铬铁产量为53.22万吨，环比下降3.3%，同比下降11.6%。其中主产地内蒙古地区5月产量为34.12万吨，环比下降0.5%，同比增加13.5%。5月四川地区进入平水期，水电优势显现电价出现回调，该产区多数铬铁生产企业进行复产，产量回升明显。但北方部分地区因电力检修及环境因素出现减停产现象，叠加进口铁大量回流冲击下，铬铁现货市场需求较为疲软，成本高企下，工厂多处于亏损状态。原料铬矿价格高位下，工厂采购意愿较低，库存补给受限南方前期停产企业复产动力不足，多保持停产状态，全国多数产区产量出现下滑。6月不锈钢预期排产维持高位，铬铁需求仍存，且四川地区转为丰水期，铬铁产量将进一步得到提升。广西供电局6月电价或将下调，部分前期有原料库存的工厂计划进 行复产，叠加北方新增及复产产能释放，预计2023年6月份国内高碳铬铁总产量将有明显提升，预计排产 为58-60万吨，后期需关注铬铁企业实际复产情况 2023年4月中国铬矿进口总量147.38万吨，环比增加26.9%，同比增加12.0%；其中自南非进口铬矿 110.18万吨，环比增加19.8%，同比增加13.9%；自土耳其进口铬矿14.56万吨，环比增加137.4%，同比减少4.1%。2023年1-4月中国铬矿进口总量506.55万吨，同比增加0.9%；其中自南非进口铬矿的数量为396.52万吨，同比增加0.2%；自土耳其进口铬矿的数量为37.32万吨，同比减少13.3%；自津巴布韦进口1