2023年7月行情回顾与8月走势展望：不锈钢：成本支撑预期好转企稳回升略有修复

不锈钢月报StainlessSteelMonthlyReport 不锈钢：成本支撑预期好转企稳回升略有修复 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心杨莉娜 ———2023年7月行情回顾与8月走势展望 摘要： 不锈钢期货7月区间震荡走势，主力合约最高15640，收于 执业编号：F0230456（从业）Z0002618(投资咨询)联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2023年8月6日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 15315，月度涨幅达4.04%。不锈钢重心略有上移，主要是因为镍生铁价格自低位回升，不锈钢成本支撑有所显现，且不锈钢库存持续去库，压力有所减轻，而国内经济缓慢修复，政策利好预期提振宏观情绪好转，也令市场需求预期有所改善。 从宏观角度来看，欧美加息见顶预期有所显现，流动性收紧压力逐渐有所弱化，而我国经济修复迹象有所显现，房地产利好政策出现，消费刺激以及制造业修复等略有显现。不过外需预期并不足，海外控通胀流动性偏紧仍在持续，不锈钢出口表现仍待改善，不锈钢需求修复料以内需为主。 从供需具体来看，不锈钢7月产量有所回升好于预期。从原料来看，镍生铁价格企稳略回升，而不锈钢需求预期因政策面利好料有所改善。不锈钢现货库存有所波动，但总体压力有所下降，期货库存表现波动，而需求临近相对消费旺季，供给端有一定提前备货需求，后续仍关注持续改善的空间和市场价格接受度，区间波动缓慢修复料会延续。 后续市场关注焦点：1、不锈钢原料端成本变化。2、新增产能排产情况。3、需求进一步变化。4、库存拐点，以及期货仓单变化。预期不锈钢延续区间波动，8月主要波动区间：14400-15700元/吨，成本支撑有所显现，下档支撑14000，上档进一步目标则为16500。宏观变化不确定性增加以及镍价反复，不锈钢走势阶段反弹意愿，但是若现货需求跟进乏味，反弹依然可能空间受限。不锈钢供需转折，需要需求进一步好转及去库存持续出现。 第1页 请务必阅读最后重要事项 目录 第一部分不锈钢期现货走势回顾3 第二部分不锈钢原料端分析4 一、镍铁相对电解镍经济性高4 （一）镍矿石供应增加镍生铁企稳回升5 （二）镍原料中电解镍经济性持续不佳5 二、铬铁供应量受限6 （一）铬在不锈钢的主要作用及全球储量分布6 （二）铬铁价格或有企稳回升6 第三部分不锈钢供应略回升需求待改善7 一、全球不锈钢发展预期7 二、国内不锈钢供需情况8 （一）不锈钢排产下降8 （二）不锈钢进出口情况9 （三）不锈钢行业热点10 （四）不锈钢利润测算11 （五）不锈钢库存结构11 第四部分不锈钢下游需求部分13 第五部分不锈钢季节性走势及技术分析16 一、不锈钢季节性走势16 二、不锈钢技术分析17 三、不锈钢相关套利18 第六部分不锈钢走势预期18 一、后期走势展望18 二、产业风险管理建议19 附录：相关股票20 第一部分不锈钢期现货走势回顾 18,000.00 17,500.00 17,000.00 16,500.00 16,000.00 15,500.00 15,000.00 14,500.00 14,000.00 图1-1：不锈钢期货走势 来源：Wind方正中期研究院整理 不锈钢期货7月区间震荡走势，主力合约最高15640，收于15315，月度涨幅达4.04%。不锈钢重心略有上移，主要是因为镍生铁价格自低位回升，不锈钢成本支撑有所显现，且不锈钢库存持续去库，压力有所减轻，而国内经济缓慢修复，政策利好预期提振宏观情绪好转，也令市场需求预期有所改善。从宏观角度来看，欧美加息见顶预期有所显现，流动性收紧压力逐渐有所弱化，而我国经济修复迹象有所显现，房地产利好政策出现，消费刺激以及制造业修复等略有显现。不过外需预期并不足，海外控通胀流动性偏紧仍在持续，不锈钢出口表现仍待改善，不锈钢需求修复料以内需为主。从供需具体来看，不锈钢7月产量有所回升好于预期。从原料来看，镍生铁价格企稳略回升，而不锈钢需求预期因政策面利好料有所改善。不锈钢现货库存有所波动，但总体压力有所下降，期货库存表现波动，而需求临近相对消费旺季，供给端有一定提前备货需求，后续仍关注持续改善的空间和市场价格接受度，区间波动缓慢修复料会延续。 不锈钢现货波动较期货变缓，期货波动较大但波动仍不及镍，不锈钢整体供需相对略有好转，成本支撑有所显现，原料端挺价，而不锈钢端虽然利润微薄，但不锈钢厂对原料端有一定价格回升容忍度。现货波动较慢，但现货整体较弱，基差波动则是以震荡收窄为主，逐渐接近基差为0或走负的情况，注意通常这种情况出现后易吸引多现货，空期货头寸出现。 800 600 400 200 0 -200 -400 不锈钢基差 图1-2：不锈钢现货价格走势及基差变化来源：Mysteel方正中期研究院整理 第二部分不锈钢原料端分析 一、镍铁相对电解镍经济性高 52,000 300,000 1,800.006,500.00 47,000 6,000.00 1,600.00 42,000 250,000 5,500.00 37,000 1,400.00 200,000 5,000.00 32,000 1,200.00 4,500.00 27,000 150,000 4,000.00 22,000 1,000.00 3,500.00 17,000 100,000 800.00 3,000.00 12,000 7,000 50,000 600.00 2,500.00 元/镍 元/吨 LME镍价（美元/吨） SHFE镍主力（右轴：元/吨） 山东高镍铁元/镍：7-10%（左） 山东低镍铁元/吨:1.5-1.8%(右) 2019-10-10 2019-12-10 2020-02-10 2020-04-10 2020-06-10 2020-08-10 2020-10-10 2020-12-10 2021-02-10 2021-04-10 2021-06-10 2021-08-10 2021-10-10 2021-12-10 2022-02-10 2022-04-10 2022-06-10 2022-08-10 2022-10-10 2022-12-10 2023-02-10 2023-04-10 2023-06-10 图2-1：国内外电解镍期价走势图2-2：镍铁价格 资料来源：Wind方正中期期货研究院整理 （一）镍矿石供应增加镍生铁企稳回升 11-3月处于菲律宾传统的雨季供应自然下滑，在此后供应回升。至7月末，镍铁价格上涨至1060-1070元/镍（到厂含税），Ni：1.5%镍矿CIF价格暂稳至52美元/湿吨，镍铁议价区间虽有所上移，RKEF镍铁厂最高即期成本暂稳至1122元/镍，铁厂依旧处于即期亏损。 7月一度有收储镍生铁传闻，并传言以1200元/镍点，收储6万吨，此数量低于市场预期。不过不锈钢 厂近期也有旺季前刚需备料需求，镍生铁成交量价一度有所回升，而8月初逐渐略有放缓。 （二）镍原料中电解镍经济性持续不佳 当前来看，不锈钢生产成本中，镍铁的经济性相对较好，因电解镍自身低库存，价格持续高位运行。镍生铁跟随镍价波动，但因镍生铁供应趋于过剩，镍生铁相对电解镍的价值回归相对缓慢，且延续高于历史价差区域的运行。从2020年以来，电解镍中新能源电池需求相关逻辑一直居于重要位置，而传统不锈钢原料供需逻辑，即镍生铁影响力有所弱化，从而导致镍生铁和电解镍走势的背离。7月镍生铁价格成交价一度低至1050元/镍点，而月末成交价一度回升至1120元/镍点。 废不锈钢价格无锡 16,000.00 15,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 电解镍与高镍铁价差 200000 150000 100000 50000 0 -50000 在300系生产中废不锈钢的需求占比有所波动。据Mysteel统计2023年6月国内国内29家钢厂废不锈钢使用量为35.34万吨，300系废不锈钢使用占比为21.5%，镍元素占比为20.6%。注：该数据样本与不锈钢粗钢产量样本一致，29家样本对应不锈钢粗钢41家样本。市场废料资源偏紧，但原料整体呈现过剩状态，利润有所减弱，钢厂采购节奏有所放缓，整体需求一般。 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 图2-3：镍铁相对经济性保持相对较好图2-4：废不锈钢价格 来源：Wind方正中期研究院整理 二、铬铁供应量受限 （一）铬在不锈钢的主要作用及全球储量分布 铬元素的添加是导致不锈钢具有耐腐蚀性的原因，铬矿常被加工成铬铁，90%以上用于不锈钢的生产，可大大增强不锈钢的硬度和抗腐蚀性。无论是在200系、300系还是400系中添加比例都很高，分别占到10.5%-20%、15%-25%和10.5%，其中300系的铬含量是最高的。铬价上涨，对不锈钢各系别成本支持均存在，影响则是对400系，200系的影响大于300系（300系中镍价值量相对高于铬）。 据美国地质勘探局（USGS）矿产品2023年报告中显示，2022年全球铬矿产量约为4100万吨，同比下降2.1%。USGS称，全球铬铁矿2022年的产量估计略有下降，原因主要是全球经济增长缓慢，劳动力成本上升。南非是主要的铬铁矿生产国，2022年铬矿产量约为1800万吨，同比下降3.2%；土耳其铬矿产量约为690万吨，同比下降0.9%。 铬矿储量方面，USGS预计全球装船级铬矿总储量为5.7亿吨，其中哈萨克斯坦约为2.3亿吨，占全球储量的40.4%，位居世界第一；南非约为2亿吨，占比约为35.11%，排名第二，其次是印度（1亿吨）和土耳其（0.26亿吨）。目前来看，全球铬矿储量95%集中在哈萨克斯坦和南非。 （二）铬铁价格或有企稳回升 截止2023年7月28日，Mysteel调研全国高碳铬铁冶炼企业样本共171家，7月在产81家高碳铬铁生产企业。2023年7月高碳铬铁产量为61.36万吨，环比下降0.63%，同比增加1.87%。其中主产地内蒙古地区7月产量为38.87万吨，环比增加4.12%，同比增加29.3%。2023年1-7月高碳铬铁累计产量为398.82万吨，同比下降0.58%。7月下游不锈钢产量维持高位，铬铁需求偏高，北方部分地区新增及复产产能集中释放，产量增幅明显。但南方多数地区行情弱势局面下市场价格难以覆盖成本，工厂多进行避峰生产或原料用完进行停产。7月全国高碳铬铁产量较上期基本持平，南北分化再度拉开差距。 2023年6月中国铬矿进口总量150.65万吨，环比减少10.5%，同比增加18.8%；其中自南非进口铬矿 123.44万吨，环比减少14.8%，同比增加39.1%；自土耳其进口铬矿8.29万吨，环比增加57.6%，同比减少38.8%。2023年1-6月中国铬矿进口总量828.52万吨，同比增加7%；其中自南非进口铬矿的数量为664.8万吨，同比增加10%；自土耳其进口铬矿的数量为50.86万吨，同比减少19.4%；自津巴布韦进口27.42万吨，同比增加7.6%。 2023年6月中国高碳铬铁进口总量