您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[招银国际]:中国技术 : 台积电第 3 季度的影响 : 周期接近底部 ; 对智能手机 / 个人电脑供应链有利 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

中国技术 : 台积电第 3 季度的影响 : 周期接近底部 ; 对智能手机 / 个人电脑供应链有利

2023-10-24Alex Ng、Hanqing Li招银国际顾***
中国技术 : 台积电第 3 季度的影响 : 周期接近底部 ; 对智能手机 / 个人电脑供应链有利

跑赢大盘 (维护) 2023年10月24 日 招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国技术 台积电3Q23的影响:周期接近底部;智能手机/PC供应链积极 台积电记录的第三季度业绩和第四季度收入指导意味着更好- 受智能手机和个人电脑需求稳定的推动,2012财年前景超出预期和库存补充。汽车细分市场可能会在下半年放缓,但它已经设定 在新能源汽车市场的推动下,2024年将反弹。展望未来,我们预计市场将对第三季度业绩、需求稳定和库存做出积极反应 补货。投资者将开始关注个人电脑/智能手机需求复苏 4Q23/2024E,这对智能手机曝光率高的公司是积极的,例如 作为Luxshare(002475CH)、Q-tech(1478HK)和SunnyOptical(2382HK),作为 以及中芯国际(981HK)和华虹(1347HK)等中国铸造厂。 3Q23结果一致;智能手机/HPC/物联网季度环比恢复。台积电3Q 季度收入增长13.7%,符合强劲的3nm驱动的指引 增长和5nm需求。按细分市场,智能手机/HPC/IoT发布强劲的季度增长(+33%/6%/24%),而汽车和DCE收入 季度环比下降24%/1%。第三季度GPM为54.3%,高于指导的高端水平对于更高的UTR和有利的外汇,部分被早期的3nm上升所抵消。 中国技术部门 亚历克斯NG (852)39000881 alexng@cmbi.com.hk 李汉青 lihanqing@cmbi.com.hk 第四季度指导反映了FY23E销售好于预期。第四季度收入为中期季度环比增长11.1%,意味着FY23E销售额下降 同比增长6%,好于之前10%的同比下降指导。GPM指导在 51.5-53.5%,OPM为39.5-41.5%,高于普遍预期0.2个百分点/0.4个百分点。 智能手机和个人电脑需求稳定;接近底部的半周期。管理。相信库存去库存将持续到4Q23E,但智能手机/PC 需求开始趋于稳定。管理。引导半行业非常接近周期底部。对于汽车来说,由于 库存调整,预计2024年将因新能源汽车而反弹 市场。管理层重申2024年的健康增长,这要归功于其领先的技术领先和广泛的客户群。此外,管理。 重申CoWoS产能目标,到2024年底翻一番。 N3/N3E/N2进展顺利;美国新出口影响有限 control.技术节点:1)N3:FY23E中单%混合及多 2024年较高%;2)N3E:第四季度产量;3)N2:产量FY25E生产步入正轨。海外扩张:1)亚利桑那州工厂:N41H25E批量生产;2)日本专业技术工厂 (12/16/22/28nm):2024年末步入正轨;3)南京晶圆厂:许可证延期经美国批准。管理层。预计美国的近期影响有限 新的出口管制,并仍在评估长期影响。 更喜欢对智能手机供应链有较高曝光率的公司。总的来说, 我们预计市场将对23年第三季度的业绩做出积极反应,需求趋于稳定 andinventoryrestocking.Weprefernameswithhigherexposureto 智能手机供应链,如Luxshare、Q-tech和SunnyOptical。 估价表 相关报告: 1.ASML/LAM3Q23的影响 结果-2023年10月20日(链接) 2.美国更新的影响对全球/ 国内SPE/GPU公司- 2023年10月18日(链接) 3.全球铸造厂2Q23包装:长时间的库存修正;下半年需求复苏放缓- 2023年8月16日(链接) 4.荷兰附加条款的含义 NameTicker 市场上限Price 中芯国际 981香港 21275 30.0 22.1 21.8 1.06 3.8 对中国的出口限制-10 华虹半1347香港 4277 19.5 12.3 13.8 0.79 10.5 2022年10月(链接) 台积电 2330TT 445537 556 17.8 14.7 4.09 24.8 UMC 2303TT 18815 48.7 10.8 10.5 1.81 16.6 (百万美元)(LC) 市盈率(x) FY23EFY24E P/B(x ) ROEFY23E 出口管制-2023年7月3日(链接) 5.美国新芯片的影响 来源:公司数据,CMBIGM估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 来自BLOOMBERG的更多报告:RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 台积电(2330TT,NR)第三季度业绩的主要收获: 1.第3季度业绩 收入:5467.3亿新台币(172.8亿美元),同比-10.8%/季度环比+13.7%,与此前指引(167-175亿美元)及以上预期1.7%,受以下因素支持 3纳米的强劲增长和对5纳米的更高需求,部分被客户的正在进行的库存调整 GPM:54.3%,同比-6.1个百分点/季度环比+0.2个百分点,高于之前指引的高端 (53.5%),反映较高的UTR和有利的外汇变化,部分被保证金抵消从N3斜升稀释 OPM:41.7%,同比-8.9个百分点/季度环比-0.3个百分点 净利润率:38.6%,同比-7.2个百分点/+0.8个百分点,超过普遍预期(35.4%) 3.2ppts 每股收益:TWD8.14,同比-24.8%/环比+16.1% 2.3Q23销售明细 按技术细分 ProceduresPro 3nm:销售额的6% 5nm:销售额的37%,而1Q23为30% 7nm:占销售额的16%,而23年第1季度为23% 16nm及以上:占销售额的41%,而第1季度为47% c按e平d台细分 uProscedPurecseduProscedPure 智能手机:销售额的39%,季度环比增长33% 高性能计算(HPC):销售额的42%,季度环比增长6%物联网(IoT):销售额的9%,季度环比增长24%汽车:占销售额的5%,季度环比-24% 数字消费电子产品(DCE):占销售额的2%,季度环比-1% 3.第cs4e季d度指导 uP收r入o:188-196亿美元,中点环比增长11.1%,高于普遍预期 sc(ed182亿美元)增长5.2% s u通r用e汽车:51.5-53.5%,中点高于共识(52.3%)0.2个百分点 OPM:39.5-41.5%,中点高于共识(40.1%)0.4个百分点 Pro cedure 4.202s3/24展望 可Pr实o现53%及更高的长期利润率 2c0e2d3年资本支出:收紧,预计320亿美元,70%用于先进技术,20%用于特ur种e技术,10%用于先进包装和测试等;折旧 2s023年费用同比增长20%,而1月份同比增长30% 人工智能相关需求持续旺盛,不足以抵消周期性;4季度受3nm强劲增长的支持,部分被客户库存调整所抵消 第三季度库存持续减少;宏观走弱,需求放缓 中国经济复苏;对库存控制保持谨慎。,消化继续至4季度。智能手机和个人电脑市场需求稳定的早期迹象;鉴于当前 库存控制,半导体库存将在第四季度进一步减少至更健康的水平 图1:台积电:第3季度技术收入 来源:公司数据,CMBIGM估计 资料来源:公司,CMBIGM估计 图2:台积电:第三季度各平台收入 Disclosures&Disclaimers 分析师认证 对本研究报告的全部或部分内容负有主要责任的研究分析师证明,就 分析师在本报告中所涉及的证券或发行人:(1)所发表的所有观点均准确地反映了其对 标的证券或发行人;及(2)其补偿的任何部分过去、现在或将来均不直接或间接与特定意见该分析师在本报告中表示。 此外,分析师确认,分析师及其同伙(如香港发布的行为守则所界定证券及期货事务监察委员会)(1)已在本研究报告所涵盖的股票于 本报告发布之日;(2)将在本研究报告发布之日后3个工作日买卖本研究报告所涵盖的股票报告;(3)担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员;及(4)在香港拥有任何财务权益本报告涵盖的香港上市公司。 CMBIGM评级 BUY HOLD 销售未评级 :未来12个月潜在回报率超过15%的股票 :未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 :未来12个月潜在亏损超过10%的股票 :股票未被CMBIGM评级 跑赢大盘市场表现表现不佳 :预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准 :预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致 :预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 招行国际环球市场有限公司 Address:香港花园道3号冠军大厦45楼,电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招行国际环球市场有限公司(“CMBIGM”)是招行国际金融公司有限公司(全资招商银行子公司) 重要披露 交易任何证券都有风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM确实 notprovideindividuallytailoredinvestmentadvice.Thisreporthasbeenpreparedwithoutregardingtotheindividualinvestmentobjectives,financialpositionorspecialrequirements.Pastperformancehasnoindicationoffutureperformance,andactualeventsmaydifferentmateriallyfromthatwhichiscontainedinthereport.Thevalue的,以及从任何投资中获得的回报都是不确定的,不能保证,并且可能会由于其对基础资产表现的依赖而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略,并鼓励投资者 咨询专业的财务顾问,以便自己做出投资决策。 Thisreportoranyinformationcontainedherein,havebeenpreparedbytheCMBIGM,solelyforthepurposeofsupplyinginformationtotheclientsofCMBIGMorits联属公司(s)towhomitisdistributed.Thisreportisnotandshouldnotbeconstruedasanofferorsolicationtobuyorsellanysecurityoranyinterestinsecuritiesor进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责, 依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或间接的损害或费用。使用该信息的任何人本报告所载的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性,完整性,及时性或正确性。CMBIGM提供 信息、建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改,恕不另行通知。CMBIGM可能发行其他出版物 havinginformationand/orconclusionsdifferentfromthisreport.Thesepublicationsreflectdifferentassumption,point-of-viewandanalyticalmethodswhencompiling.CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能为自己和/或代表自己在本报告中提到的公司的证券交易中拥有头寸、做市或担任委托人或从事证券交易 ofitsclientsfromtimetotime.InvestorsshouldassumethatCMBIGMdoesorseekstohaveinvestmentbankingorotherbusinessrelationshipswiththecompaniesin