中国技术 - 联电第 3 季度的影响 ： 库存修正、 UTR / 利润率承压、 PC 和智能手机抢购订单

跑赢大盘 (维护) 2023年10月26 日 招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国技术 UMC3Q23的影响：库存修正，UTR/ 利润承压，PC和智能手机抢购订单 U 联电公布了23年第三季度强劲的计算/沟通和更好的业绩产品组合。展望未来，管理层。预计PC和智能手机库存 恢复，但自动修正将持续到2024年。此外，管理。预计8-英寸UTR和ASP将承受压力，但在12英寸和专业上为正流程需求。总体而言，我们认为投资者将开始关注 PC/智能手机在4Q23/2024E复苏。对于股票，我们建议关注 在Luxshare（002475CH）、Q-tech（1478HK）和SunnyOptical（2382HK），如以及中芯国际（981HK）和华虹（1347HK）等中国铸造厂。 3Q23结果一致；强大的计算/沟通能力和更好的 产品组合。联电第三季度收入同比-24%/+1.4%，与 市场预期，在强大的计算/通信领域的推动下， 更好的产品组合和有利的汇率。出货量环比下降2%但ASP略有增加与之前的指导一致。GPM为35.9%主要在产品组合上高于共识1.6个百分点。 中国技术部门 亚历克斯NG (852)39000881 alexng@cmbi.com.hk 李汉青 lihanqing@cmbi.com.hk 第四季度较低的UTR对GPM构成压力。管理层指导第四季度晶圆装运至季度环比下降约5%，但ASP将保持平稳。UTR将处于低位-60% 范围与第三季度的67%相比。引导GPM处于低30%范围略低于普遍估计的34.4%。 PC和智能手机紧急订单和库存恢复；汽车库存 修正至2024年。管理层认为PC和智能手机需求逐渐 趋于稳定，预计第四季度将出现抢购订单，这表明 inventoryrecovery.However,automotiveinventoryisbuildingupand 管理。预计库存调整将持续到2024年。此外， 鉴于广泛的应用，工业领域优于汽车。相关报告： 1.德州仪器的影响 压力下8英寸UTR/ASP；12英寸固体需求。预期管理 鉴于需求疲软，8英寸UTR和ASP将面临压力 竞争加剧，但12英寸将专注于专业工艺，具有坚实的 需求和稳定的ASP。此外，管理层重申LTA仍然完好无损覆盖率为25-30%，但短期内面临调整。 展望2024年，管理层预计UTR/出货量将同比增长恢复。 维持FY23E资本支出；产能扩张步入正轨。维持的管理 FY23E资本支出指导为30亿美元，并分享了他们的产能扩张 计划：1）P6容量在2023年底达到12k，在2024年9月达到32k；2）P3 新加坡产能在2025年4月增加。 对智能手机供应链持积极态度。总体而言，我们相信投资者将在4Q23/2024E开始关注PC/智能手机恢复。我们建议 要注意的名字包括Luxshare（002475CH），Q-tech（1478香港）和SunnyOptical（2382HK），以及中国代工厂，如中芯国际（981香港）和华虹（1347香港）。 估价表 市场上限Price 市盈率（x） P/B（x ROE （百万美元）(LC) FY23EFY24E ） FY23E NameTicker 中芯国际 981香港 21275 21.6 22.1 21.8 1.06 3.8 华虹半1347香港 4277 18.6 12.3 13.8 0.79 10.5 台积电 2330TT 445537 544 17.8 14.7 4.09 24.8 UMC 2303TT 18815 49.1 10.8 10.5 1.81 16.6 来源：公司数据，CMBIGM估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 来自BLOOMBERG的更多报告：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 第3季度：工业走弱，去库存中国经济复苏放缓-10月26日2023（链接） 2.台积电第三季度的影响：周期接近底部的；正面的 智能手机/PC供应链-242023年10月（链接） 3.ASML/LAM的含义 研究3Q23结果-10月20日 2023（链接） 4.美国更新芯片的影响对全球/ 国内SPE/GPU公司-182023年10月（链接） 5.全球SPE第2季度包装：中国需求保持弹性；等待 2023年放缓后的上行周期-18 2023年9月(链接) 6.全球无晶圆厂/IDM2Q23包装：预计持续库存 纠正非AI玩家;全部 关注NVDA3Q23E指南- 2023年8月23日（链接） 7.全球铸造厂2Q23包装：长时间的库存修正； 下半年-16年需求复苏放缓 2023年8月（链接） 1 联电（2303TT，NR）第三季度业绩的主要收获： 1.第3季度业绩 收入：570.69亿泰铢，同比-24.3%/环比+1.4%，高于普遍预期1.9% GPM：35.9%，同比-11.4个百分点/环比-0.1个百分点，高于普遍预期1.6个百分点，原因是产品组合 净利润：159.71亿TWD，同比-40.8%/同比+2.1% 每股收益：TWD1.29，同比-40.1%/环比+1.6% 混合ASP在第3季度略有增加 晶圆出货量：环比下降2.3% UTR：67%，而23年第二季度为71% 2.3Q23销售明细 按技术细分 Procedures Procedure 14-28纳米：占销售额的32%，而23年第二 季28度-为402纳9%米：占销售额的13%，而23年第二季度为 12% 40-65纳米：销售额的19%，而23年第二季度为23% 65-90纳米：占销售额的8%，而23年第二季度为10% 90纳米及以上：销售额的28%，而23年第二季度为26% s按应用程序细分 Procedures Pro 按地区细分 cedure s Pros cedPro ureced sure s Pros ced 计算机：占销售额的13%，而23年第二季度为 9沟%通：销售额的46%，而23年第二季度为44% 消费者：占销售额的23%，而23年第二季度为26% 其他：销售额的18%，而23年第二季度为21% 北美：销售额的27%，而23年第二季度为27%亚太地区：占销售额的58%，而23年第二季度为56% 欧洲：销售额的12%，而23年第二季度为12% 日本：占销售额的3%，而23年第二季度为5% 3.P第ro4季度指导 ure s ced晶圆出货量：环比下降约5% ureASP：美元持平 s Pro cedGPM：在低30%范围内 ureUTR：低-60%范围 s2023年资本支出：30亿美元不变 Pro 4.c其e他d亮点 ure第四季度PC和智能手机的抢购订单；2024年汽车库存修正；工业 s比汽车更好 压力下的8英寸UTR和ASP；12英寸强劲需求和稳定的ASP LTA：25-30%，完好但短期面临调整 2024年展望：UTR/出货量同比增长，但关注季度表现 新产能：P6到2023年底为12，到2024年9月为32k；P3产能在 2025年4月 资本支出：23财年30亿美元的资本支出保持不变 图1：联电：第三季度按应用划分的收入 来源：公司数据，CMBIGM估计 图2：联电：23年第三季度按地区划分的收入 资料来源：公司，CMBIGM估计 图3：联电：第3季度按客户类型划分的收入 来源：公司数据，CMBIGM估计 Disclosures&Disclaimers 分析师认证 对本研究报告的全部或部分内容负有主要责任的研究分析师证明，就 分析师在本报告中所涉及的证券或发行人：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对 标的证券或发行人；及（2）其补偿的任何部分过去、现在或将来均不直接或间接与特定意见该分析师在本报告中表示。 此外，分析师确认，分析师及其同伙(如香港发布的行为守则所界定证券及期货事务监察委员会）（1）已在本研究报告所涵盖的股票于 本报告发布之日；（2）将在本研究报告发布之日后3个工作日买卖本研究报告所涵盖的股票报告；(3)担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港拥有任何财务权益本报告涵盖的香港上市公司。 CMBIGM评级 BUY HOLD 销售未评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 ：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 ：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 ：股票未被CMBIGM评级 跑赢大盘市场表现表现不佳 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准 ：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致 ：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 招行国际环球市场有限公司 Address:香港花园道3号冠军大厦45楼,电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招行国际环球市场有限公司(“CMBIGM”)是招行国际金融公司有限公司(全资招商银行子公司) 重要披露 交易任何证券都有风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM确实 notprovideindividuallytailoredinvestmentadvice.Thisreporthasbeenpreparedwithoutregardingtotheindividualinvestmentobjectives,financialpositionorspecialrequirements.Pastperformancehasnoindicationoffutureperformance,andactualeventsmaydifferentmateriallyfromthatwhichiscontainedinthereport.Thevalue的，以及从任何投资中获得的回报都是不确定的，不能保证，并且可能会由于其对基础资产表现的依赖而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者 咨询专业的财务顾问，以便自己做出投资决策。 Thisreportoranyinformationcontainedherein,havebeenpreparedbytheCMBIGM,solelyforthepurposeofsupplyinginformationtotheclientsofCMBIGMorits联属公司(s)towhomitisdistributed.Thisreportisnotandshouldnotbeconstruedasanofferorsolicationtobuyorsellanysecurityoranyinterestinsecuritiesor进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责， 依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或间接的损害或费用。使用该信息的任何人本报告所载的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供 信息、建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能发行其他出版物 havinginformationand/orconclusionsdifferentfromthisreport.Thesepublicationsreflectdifferentassumption,point-of-viewandanalyticalmethodswhencompiling.CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能为自己和/或代表自己在本报告中提到的公司的证券交易中拥有头寸、做市或担任委托人或从事证券交易 ofitsclientsfromtimetotime.Investorsshouldas