中国技术 - AMD 第 3 季度的影响 ： PC 复苏 ， MI300 系列的平稳增长和 AI PC 机会

2023年11月2 日 招银国际全球市场|股票研究|行业更新 跑赢大盘 (维护) 中国技术 AMD3Q23的影响：PC恢复平稳增加MI300系列和AIPC的机会 AMD的第三季度业绩基本符合市场预期，尽管其 23年第四季度对博彩放缓的指导较弱。第三季度收入同比增长4% /由于服务器CPU的创纪录销售和强大的Ryzen，季度环比增长8%，至58亿美元处理器销售。GPM同比增长1个百分点至51%，每股收益同比增长4% 至0.7美元，主要受强大的客户群和更好的产品组合推动。展望第四季度，管理层。预期的客户群和数据中心业务 强劲增长，而游戏/嵌入式细分市场的疲软将持续 到FY24E。总体而言，鉴于英特尔、台积电和联电最近的评论，我们相信PC/数据中心市场的改善和AIPC相关平台的推出 12月将继续提振行业情绪，使PC/服务器受益 供应链股票，如联想（992HK）、飞鸿腾（6088HK）、 鲁信股份（002475CH）、FII（601138CH）和蒙太奇（688008CH）。 3Q23主要与客户业务的实力一致。按细分市场，客户 23年第三季度收入同比增长42%，而数据中心/游戏/嵌入式 销售额同比下降1%/8%/5%。客户业务环比增长46%由于PC市场的改善和Ryzen7000系列的销售。管理。也将强大的客户业务归因于PC库存水平的正常化 需求回归季节性模式。数据中心业务跃升 由于云和EPYC处理器的强劲销售，季度环比增长21% 企业客户，而游戏和嵌入式仍然受到软 需求和库存修正。第三季度GPM为51%，同比增长1个百分点，以更强劲的客户业务收入和更好的产品组合为后盾。 4Q23E指南略微错过了较慢的游戏/嵌入式； 对MI300系列的强劲增长持积极态度。管理指导4Q23E 收入为58-64亿美元（中点同比增长9%），GPM为51.5% 其中略低于市场预期。管理层预期 客户/数据中心业务持续强劲，两位数强劲 同比增长，而游戏/嵌入式细分市场可能会减少两倍- 由于需求疲软，同比增长。管理。对客户的进展是积极的 MI300A/MI300X加速器的验证。即时MI300A装运从10月初开始，本能的MI300XGPU加速器有望成为在未来几周内交付给云和OEM客户。管理目标 4Q23/FY24数据中心GPU收入为4亿美元/20亿美元。 建议关注PC/服务器供应链机会，。 关注12月推出的AIPC新应用程序和平台总的来说，我们相信更强劲的PC恢复和服务器库存去库存将是 利好行业情绪进入第4季度，受益于PC/服务器供应链， 如联想（992香港）、飞鸿腾（6088香港）、Luxshare（002475CH）。 估价表 u 中国技术部门 亚历克斯NG (852)39000881 alexng@cmbi.com.hk 克劳迪娅·刘 claudialiu@cmbi.com.hk 相关报告： 1.英特尔（INTCUS）：3Q23PC恢复，服务器去库存进展和新的 平台发布-2023年10月30日(链接) 2.联电（2303TT）：第3季度库存更正，UTR/保证金低于 压力，PC和智能手机热潮 订单-2023年10月26日(链接) 3.德州仪器（TXNUS）：第3季度较弱的工业、去库存和 中国复苏放缓-10月26日 2023（链接） 4.台积电（2330TT）：3Q23周期接近底部的；正面的 智能手机/PC供应链-242023年10月（链接） 5.ASML/LAM(ASMLUS/LRCXUS): 第23季度业绩影响-10月20日 2023（链接） 6.美国更新芯片的影响对全球/ 国内SPE/GPU公司-182023年10月（链接） 7.全球SPE第2季度包装：中国 需求保持弹性；等待 Name TickerRating 市场上限价格 TP (LC) 市盈率（x ） P/B（x ） 2023年放缓后的上行周期-18 （百万美元）(LC) FY23EFY24EFY23EFY24E 2023年9月(链接) Luxshare 002475CH 购买 31,489 32.24 44.9 20.2 16.0 2.3 2.0 FITHonTeng 6088HK 购买 969 1.04 2.1 6.9 5.6 0.4 0.4 联想 992香港 NR 13,859 8.94 NA 8.3 11.7 2.2 2.2 FII 601138CH NR 39,445 14.53 NA 12.0 10.0 2.0 1.8 英特尔 INTCUS NR 154,980 36.76 NA 38.7 19.7 1.5 1.4 AMD AMD美国 NR 171,657106.22 NA 39.7 27.7 3.1 3.1 台积电 2330TT NR 421,543528.00 NA 16.7 14.0 3.9 3.3 UMC 2303TT NR 18,09247.00 NA 9.9 10.5 1.7 1.6 8.全球无晶圆厂/IDM2Q23包装：预计持续库存 纠正非AI玩家;全部 关注NVDA3Q23E指南- 2023年8月23日（链接） 9.全球铸造厂2Q23包装：长时间的库存修正； 下半年-16年需求复苏放缓 2023年8月（链接） 来源：公司数据，CMBIGM估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 来自BLOOMBERG的更多报告：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 2023年11月2 日 AMD（AMD美国）非GAAP 百万美元 Revenue FY3Q22 5,565 FY2Q23 5,359 实际值 FY3Q23 5,800 共识 同比（%）季度环比（%FY3Q23E 4% ） 5,704 差异(%) 2% 来源：彭博社，CMBIGM估计 图1：AMD23年第三季度业绩回顾 毛利润 2,776 2,665 2,963 7% 118% 2,909 2% 净利润 1,095 948 1,135 4% 20% 1,100 3% 每股收益（美分美元 0.67 0.58 0.70 4% 21% 0.68 4% ） 49.9% 49.7% 51.0% 1.0ppt 1.3ppt 51.0% 0.1ppt GNPM 19.7% 17.7% 19.6% -0.1ppt 1.9ppt 19.3% 0.3ppt 按部门划分的收入数据中心 1,609 1,321 1,598 -1% 21% 1,624 -2% 客户 1,022 998 1,453 42% 46% 1,233 18% Gaming 1,631 1,581 1,506 -8% -5% 1,532 -2% 嵌入式 1,303 1,459 1,243 -5% -15% 1,321 -6% 60% 51.0% 50% 40% 30% 19.6% 20% 10% 0% GPM NPM （百万美元 ） 7,000 6,000 120% 100% 5,000 80% 60% 4,000 40% 3,000 20% 2,000 0% 1,000 -20% 0 -40% Revenue YoY 图2：AMD的收入趋势和同比增长图3：AMD的GPM和NPM趋势（非GAAP） 来源：彭博社，CMBIGM估计来源：彭博社，CMBIGM估计 21% 28% 25% 26% 数据中心 Gaming 客户 嵌入式 图4：AMD按部门划分的收入（23年第三季度）图5：AMD的细分市场收入和同比增长 （百万美元） 7,000 140% 120% 6,000 100% 5,000 80% 60% 4,000 40% 3,000 20% 0% 2,000 -20% -40% 1,000 -60% 0 -80% 1Q21 2Q21 数据中心 3Q21 4Q211Q22 Gaming 2Q223Q224Q221Q232Q233Q23 客户 嵌入式 数据中心YoY 游戏YoY 客户YoY 来源：彭博社，CMBIGM估计来源：彭博社，CMBIGM估计 2023年11月2 日 AMD（AMD美国，NR）第三季度业绩的主要收获： 3Q23收益摘要： 收入：58亿美元，同比增长4%/季度环比增长8%，受在服务器CPU中记录销售and强大的Ryzen处理器销售. GPM：同比增长1个百分点至51%（非GAAP），受强劲的客户群和更好的产品组合。 稀释每股收益：0.7美元，而去年为0.67美元（非GAAP）。 数据中心: 第三季度收入：16亿美元，同比/环比增长21%，由于来自3个国家的强劲需求rd/4thgenEPYC处理器系列，从而记录了服务器处理器的季度收入。 Proced 服务器CPU：第三季度收入份额增长，第四代EPYC季度环比增长50%CPU。 云ur:eEPYCCPU收入以强劲的两位数季度环比增长 扩s展了EPYC处理器的公共部署。 Proced 亚马逊在23年第三季度推出了约100个新的AMD驱动的云实例，谷歌、微软、甲骨文和腾讯。 企ur业e号:需求保持疲软，季度环比增长两位数。多个设计获胜 s汽车、航空航天、金融服务等行业。 EPYC处理器：第四代EPYC处理器Siena提供了高效率和智能边缘和电信的性能。 Proced 戴尔、联想、Supermicro等推出了基于AMD的新平台新的EPYC处理器。 MurI3e00A/MI300X加速器:验证进展顺利。本能MI300A装运 s10月初开始支持EICapitan超级计算机，并有望实现本能 MI300XGPU加速器将在未来几周内面向云和OEM客户推出。 ROCm软件：第3季度在性能和功能方面取得了长足的进步。完全集成到PyTorch密集流生态系统。拥抱脸模型现在 定期更新。 客户群: 第三季度收入：15亿美元，同比+42%/环比+46%，由Ryzen处理器驱动， 改善PC市场和Ryzen7000系列。 PC市场库存水平：正常化需求开始恢复季节性模式。 最新的客户端CPU由Zen4内核提供支持：季度环比增长一倍以上，强劲对Ryzen7000系列笔记本/台式机的需求。 Commercial：戴尔，惠普和联想宣布扩大工作站的设置 由ThreadripperPRO处理器提供动力。多年RyzenAI路线图要启用的Windows生态系统新一代AIPC. 游戏部分： 第三季度收入：15亿美元，-同比增长8%/-5%季度环比增长，因为较低的半定制部分抵消了 由强大的RadeonGPU提供。这一代控制台的总收入跟踪更高 基于对微软和索尼游戏机的强劲需求。 游戏图形：由于渠道需求增加，收入同比/环比增长。 嵌入式段: 收入:12亿美元，-5%同比/-15%季度环比，由于沟通的销售额较低 市场。嵌入式细分市场季度环比下降15%，原因是几个市场的库存调整 终端市场。 指导：预计季度环比下降考虑到1H24的库存去库存。 2023年11月2 日 第4季度展望： 收入:61亿美元+/-3亿美元，同比增长约9%，季度环比增长5%。 同比增长：数据中心和客户群将以两位数的强劲增长。游戏 细分市场将下降。由于需求疲软，嵌入式细分市场将下降。 QoQ增长：数据中心将以两位数的强劲增长。客户群将增加。 游戏/嵌入式将以两位数的百分比下降。 非GAAPGPM：~51.5%. 接下来的几个季度：数据中心的强劲增长受到EPYC和 本能处理器，部分被嵌入式业务和 较低的半定制收入。 数据中心GPU收入：目标是在第4季度达到约4亿美元，2024年达到20亿美元以上。 ProMI300将是AMD销售额达到10亿美元的最快产品 ced历史。更多细节请参见AMD12月AI活动。 ures 2023年11月2 日 Disclosures&Disclaimers 分析师认证 对本研究报告的全部或部分内容负