【中信汽车】商用车出口空间广阔，景气有望持续

【中信汽车】商用车出口空间广阔，景气有望持续 #卡车出口：重卡出口增势不减、全球输出遍地开花 2022年全球重卡年度销量约280万辆，我们测算中国重卡在海外重卡新车+二手车潜在可触达市场空间约100-120万辆。 2020-2023年中国重卡出口步入增长快车道。 2023年以来中国重卡出口维持高增速，根据中汽协数据，2023H1累计出口13.8万辆（同比+78%）# 【中信汽车】商用车出口空间广阔，景气有望持续 #卡车出口：重卡出口增势不减、全球输出遍地开花 2022年全球重卡年度销量约280万辆，我们测算中国重卡在海外重卡新车+二手车潜在可触达市场空间约100-120万辆。 2020-2023年中国重卡出口步入增长快车道。 2023年以来中国重卡出口维持高增速，根据中汽协数据，2023H1累计出口13.8万辆（同比+78%）#半挂车出口：龙头“海外建厂、跨洋经营”、北美市场带来强增量 2022年半挂车全球市场规模约527亿美元，中集车辆为全球龙头。 根据海关总署数据，2022年我国半挂车直接出口1.8万辆，同比有所下降，主要原因为龙头企业已从“出口产品”转型为“海外建厂、跨洋经营”。半挂车直接出口集中在亚洲、非洲，龙头在北美、欧洲本地建厂带来强增量 #客车出口：大中客加速出口、新能源出口成为新的成长机遇 2022年全球大中客销量约25万辆，中国大中客可触达海外客车市场空间约15万辆。 2023年以来大中客加速出口，2023H1出口1.5万辆，同比+84%。 2022年以来新能源大中客车出口连续翻倍，2023H1出口累计增速+132%，新能源出口成为中国客车新的成长机遇#出口增量更增利、利润弹性值得重视 1）中国重卡出口均价中枢约32万元，出口平均单价略低于国内，但折旧摊销计提较少、净利率约高1-2pcts 2）2023H1燃油客车出口均价32万元，而新能源客车则高达115万元，新能源客车出口ASP是燃油客车的4倍。 根据宇通年报，2022年宇通客车出口客车毛利率净增10pcts，随着新能源客车出口占比的提升，带来的业绩弹性值得重视3）半挂车海外销售毛利率显著高于国内，其中北美市场是半挂车行业中最为重要的海外市场，2023H1毛利率约提升至25-30pcts，其销量规模和盈利能力都对行业龙头企业带来了明显的向上弹性