有色金属·投研日报

有色金属 一、行情建议 2023年10月26日星期四 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 美元指数、美债收益率上涨，限制贵金属上行空间 1）重要消息：据中国黄金协会，今年前三季度我国黄金消费量为835.07吨，同比增长7.32%；前三季度，国内原料黄金产量为271.248吨，同比增长0.47%；前三季度我国进口原料产金96.277吨，同比增长11.48%。当地时间10月25日，巴勒斯坦卫生部表示，以色列方面威胁加沙地带所有医院，如果不撤离就将进行轰炸。以色列方面目前对此说法暂无回应。（央视新闻） 美国9月新屋销售环比增长12.3%至75.9万户，高于预期。 10月25日，加拿大央行按兵不动，维持利率在5%不变，声明称准备在必要时进一步提高利率。2）行情回顾：10月25日（周三），沪金期货主力合约价格报收473.92元/克，跌0.32%；沪银期货主力合约价格报收5812元/千克，跌0.22%。3）逻辑观点：巴以局势未再进一步升级，加上经济格局“美强欧弱”支撑美元指数、美债收益率走强，因此限制贵金属价格的上涨空间。但短期仍需关注巴以局势的进展，其存在较大的不确定性，因此贵金属价格亦难大幅下挫。短期而言，预计贵金属价格将维持高位震荡。黄金内外价差方面，短期或难进一步收窄，但随着国内经济逐步企稳，预计内外价差随着时间的推移仍有望进一步收窄的空间。 长期而言，美联储基本结束加息周期，后续美元指数、美债收益率的涨势料有所放缓，叠加全球地缘、政治经济局势不确定性仍较高，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，黄金价格长期维持看涨观点不变。 短期：观望；或有调整压力。长期：维持看 贵金属 涨观点不变。 推荐星级 ★★★ 镍 镍价弱势震荡，镍豆与硫酸镍结束倒挂 1、现货方面：25日SMM1#电解镍报147400-151800元/吨。现货市场，金川升水报3300-3500元/吨，均价3450元/吨，价格与上一交易日相比下跌200元/吨。俄镍升水报价-300至-100元/吨，均价-200元/吨，较前一交易日持平。今日早间镍价震荡下行，据SMM调研了解，今日盘面较昨日盘收盘有所上涨，但现货升水与昨日变化不大，导致今日现货绝对价格较昨日上涨，并且当前下游需求整体来看较差，因此今日早间现货市场整体成交仍然偏弱。今日镍豆价格145400-145900元/吨，较前一交易日现货价上调1050元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为300元/吨（硫酸镍较镍豆价格高300元/吨）。高镍铁价格持稳，报1105元/镍。2、市场消息整理：（1）印尼镍矿协会（APNI）秘书长MeidyKatrinLengkey表示，APNI成功 宏观情绪有所回暖，纯镍供应增加，下游需求偏弱，镍价震荡运行，下方关注电积镍成本支撑，中长期供应过剩预期仍存。操作上建议观望，短线操作，关注逢高空机会，注意 争取了一年至三年的工作计划和预算（WorkPlanandBudget）。RKAB的通常是一年，经过APNI争取后，最终每三年批准一次，针对所有矿业商品，不仅是镍，还有煤炭。另外APNI目前正在努力治理矿业公司，尤其是镍公司实施ESG（环境、社会和治理），因非法采矿是不合适的。（2）副秘书长张世昕25日在国务院政策例行吹风会上表示，下一步，国家发改委、财政部将会同有关方面，积极做好增发国债项目实施各项工作。抓紧建立工作机制。我委、财政部将抓紧与教育、自然资源、生态环境、住房城乡建设、交通运输、水利、农业农村、卫生健康、应急管理、审计、气象、林草、地震、消防救援等部门，建立增发国债项目实施工作机制，加强部门配合和央地协作，统筹做好国债项目各项工作，形成工作合力。（3）因近期不锈钢行情持续下跌，市场库存居高不下，考虑到原料跟成品倒挂严重影响工厂利益及生产，同时为营造良好的市场环境，广西某不锈钢厂决定10月25日起，产量减50%，日产量维持在1300吨左右，减产期暂定2个月。3、总结展望：（1）鲍威尔发言表明，美联储将在下次会议上再次按兵不动，但同时表示，如果政策制定者看到经济增长强劲的进一步迹象，就有可能再次加息。美国制造业PMI持续走高，美联储加息预期有所反复，美元高位压制金属价格。国内方面，中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，市场情绪有所转暖。三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，但地产仍是拖累项。（2）基本面看，全球镍库存增加，下游需求偏弱。1）国内纯镍库存拐点已现，纯镍进口仍延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容后缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。2）镍铁方面，印尼镍矿担忧暂缓，下游钢厂减产增加，镍铁价格持续回落，关注钢厂减产情况，警惕矿端扰动。3）不锈钢方面，原料价格仍有下滑，钢厂持续处于亏损状态，减产消息增加，现货成交趋弱，产业链延续负反馈。据SMM数据，10月不锈钢减产约25.5万吨，其中300系约22.5万吨，11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。近期不锈钢两地库存维持下行，钢厂及贸易商出货降库，持续观察两地库存的去化情况。4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销维持高增，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求持稳。总体而言，美国制造业数据持续回升，加息预期反复，有色金属有所承压。国内方面，中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，市场情绪有所转暖。近期全球镍库存呈现累库态势，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应担忧缓解，不锈钢旺季需求不及预期，钢厂减产增加，新能源需求持稳为主，关注下游消费情况。短期来看，美联储加息预期反复，国内经 控制风险。 推荐星级 ★★★ 济数据整体向好，中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，市场情绪有所反复。印尼镍矿供应担忧暂缓，未来交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单大幅增加，下游补库需求偏弱，镍价短期震荡运行，下方关注电积镍成本支撑，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 铜 国内稳增长政策发力，铜价偏强运行 1、事件回顾：（1）国家主席习近平向美中关系全国委员会年度颁奖晚宴致贺信。习近平指出，作为两个世界大国，中美能否确立正确相处之道，攸关世界和平发展和人类前途命运。中方愿本着相互尊重、和平共处、合作共赢三原则，同美方推进互利合作，妥善管控分歧，合力应对全球性挑战，相互成就、共同繁荣，造福两国，惠及世界。希望美中关系全国委员会和各界朋友继续关心支持中美关系，为推动两国关系健康稳定发展发挥建设性作用；（2）美国9月新屋销售75.9万户，预期68万户，前值67.6万户；美国9月成屋销售环比12.3%，预期0.7%，前值-8.2%；（3）10月25日下午，国家主席习近平在人民大会堂会见美国加利福尼亚州州长纽森；（4）为贯彻落实中共中央政治局常委会会议精神，以强有力的资金保障有关工作落实，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。2、现货市场：虽铜价拉涨近千元但丝毫未阻止现货升水拉涨。日内为月度长单最后交易日，现货商对现货需求进一步放大，且周内进口预期有限，持货商高挺现货升水意愿加强，预计明后两日进入下月票交易后， 现货升水亦难下跌，需重点关注铜价上涨再生铜流出情况。 逻辑观点：宏观层面，中国四季度增发2023年国债10000亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右，释放明确的稳增长决心，市场情绪明显向好，有色板块反弹；另一方面，美债收益率维持高位，市场风险偏好承压，限制有色板块涨幅；产业端，国内外库存有所累库，特别是LME铜库存累库明显，LME铜现货贴水持续走扩，当前贴水处于历史低位水平，产业端对铜价支撑偏弱；另一方面，在废铜供应趋紧以及铜精废价差持续低位运行情况下，部分再生铜企业转向精铜消费，国内铜现货库存下滑，现货升水走高，对近月铜价产 生支撑；预计近期铜价呈现震荡偏强运行走势。 观望推荐星级 ★★ 铝 国内稳增长政策发力，铜价偏强运行 3、事件回顾：（1）国家主席习近平向美中关系全国委员会年度颁奖晚宴致贺信。习近平指出，作为两个世界大国，中美能否确立正确相处之道，攸关世界和平发展和人类前途命运。中方愿本着相互尊重、和平共处、合作共赢三原则，同美方推进互利合作，妥善管控分歧，合力应对全球性挑战，相互成就、共同繁荣，造福两国，惠及世界。希望美中关系全国委员会和各界朋友继续关心支持中美关系，为推动两国关系健康稳定发展发挥建设性作用；（2）美国9月新屋销售75.9万户，预期68万户，前值67.6万户；美国9月成屋销售环比12.3%，预期0.7%，前值-8.2%；（3）10月25日下午，国家主席习近平在人民大会堂会见美国加利福尼亚州州长纽森；（4）为贯彻落实中共中央政治局常委会会议精神，以强有力的资金保障有关工作落实，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。4、现货市场：虽铜价拉涨近千元但丝毫未阻止现货升水拉涨。日内为月度长单最后交易日，现货商对现货需求进一步放大，且周内进口预期有限，持货商高挺现货升水意愿加强，预计明后两日进入下月票交易后，现货升水亦难下跌，需重点关注铜价上涨再生铜流出情况。1.逻辑观点：宏观层面，中国四季度增发2023年国债10000亿元，预计 赤字率由3%提高到3.8%左右，释放明确的稳增长决心，市场情绪明显向好，有色板块反弹；另一方面，美债收益率维持高位，市场风险偏好承压，限制有色板块涨幅；产业端，国内外库存有所累库，特别是LME铜库存累库明显，LME铜现货贴水持续走扩，当前贴水处于历史低位水平，产业端对铜价支撑偏弱；另一方面，在废铜供应趋紧以及铜精废价差持续低位运行情况下，部分再生铜企业转向精铜消费，国内铜现货库存下滑，现货升水走高，对近月铜价产生支撑；预计近期铜价呈现震荡偏强运行走势。 观望推荐星级 ★★ 海外高利率环境维持，锌价上行空间有限 5、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2023年10月25日，精 布局正套 锌 炼锌升贴水维持在升水135元/吨附近，较上一交易日下跌20元/吨。从 推荐星级 季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘 ★★★ 方面，截止至2023年10月25日，LME近月与3月价差报价为-22.5美 元/吨，3月与15月价差报价为贴水44.75美元/吨，近月与3月价差报价较上一日增加0.74美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。（2）库存方面，截止至2023年10月20日，上海期货交易所精炼锌库存为37,168吨，较上一周减少4,121吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。海外库存：截止至2023年10月25日，LME锌库存为73,100吨，较上一交易日减少1,550吨，注销仓单占比为34.51%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。 6、行情回顾：今日沪锌主力合约2311收报21240元/吨，涨155元/吨，涨幅为0.74%。 3、逻辑观点：中央财政1万亿特别国债发行刺激锌价上行，同时锌价震荡运行，但当前整体库存仍处于历史低位，预期短期沪锌存在一定支撑，而原料库存压力仍在上行空间亦有限，总体或维持震荡走势。宏观方面，国内地产继续下行，海外就业数据显示美国经济韧性仍在，且通胀仍处于相对高位，不排除继续加息可能。原料供应端，截止到10月20日国内锌锭