聚酯产业链周报：上游成本重心压缩及需求预期偏弱，聚酯系品种震荡偏弱

聚酯产业链周报 上游成本重心压缩及需求预期偏弱，聚酯系品种震荡偏弱 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月22日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：中东地缘政治带来的供应端扰动仍在持续，油价波动较大，且美国原油库存偏低，叠加美国SPR补库预期，短期油价驱动仍偏强，但宏观偏弱预期下，油价上涨空间仍受压制，关注地缘政治对油价影响。 短期市场僵持，PX在8300附近震荡，关注 关注油价带来的高空机会；TA05 供需：10月PX供需偏宽松。国内外部分装置提负和重启，PX负荷整体小幅上升，目前中国大陆PX负荷降升至80%（+1.9%），亚洲负荷升至72.4% 油价方向；TA05盘面 盘面加工费（TA- （+1.3%）；且下游PTA减产幅度更大，以及调油需求转弱，PX供需预期偏弱。 加工费（TA- 0.655*PX价差） 估值：偏高。尽管PX装置有所降负，但下游PTA减产幅度更大，且调油需求转弱，PX供需边际转弱，PXN逐步压缩，目前PXN至340美元/吨附近。 0.655*PX价差）在0- 在0-300元/吨区 观点：尽管部分PX装置有短停计划，但调油逻辑弱化下PX供应预期仍偏高，且下游PTA装置检修较多，PX供需面偏弱预期改善有限，对PX支撑有限，PXN 300元/吨区间操作； 间操作；PX-SC价 继续压缩。虽PXN偏高，但考虑到轻重石脑油价差及石脑油裂解价差较往年偏弱，PX加工费已压缩至中性水平，从PX-原油价差来看，继续压缩空间可能有限 PX-SC价差压缩套利 差滚动做压缩。 PX-原油价差关注300美元/吨附近支撑，另外，PX05价格可锚定PTA05盘面加工费在0-300元/吨波动。 逐步减仓。 PTA 供需：10月PTA存去库预期。部分检修装置恢复，至PTA负荷恢复至77%（+2%）；部分长丝装置恢复，聚酯负荷提升至90.6%（+1.2%）。终端加弹、织造、印染开机率维持偏高水平，短期对聚酯需求支撑较强，预计10月聚酯月均负荷在90%附近。但随着淡季逐步临近，聚酯及终端负荷拐点可能逐步临近。 单边观望；TA-0.655*PX价差在0- 单边观望；TA-0.655*PX价差在 估值：偏低。PTA现货加工费至250元/吨附近（若考虑醋酸，PTA现货加工费至138），TA01盘面加工费197元/吨。 300区间操作，100以 0-300区间操作， 观点：近期PTA加工差有所修复，但后期PTA装置检修仍有检修预期，且聚酯负荷维持，10月PTA供需阶段性偏紧，中期仍有累库预期，基差支撑有限，加 下做扩大 100以下做扩大 上原料端支撑偏弱，PTA反弹驱动偏弱。 MEG 供需：目前乙二醇整体开工在58.18%（-4.57%），其中煤制乙二醇开工在60.98%（-2.86%）；10月国内及海外仍有装置存检修预期，MEG供需预期好转，四季度整体有所去库。 短期EG01在4100以下偏多对待 短期EG01在4100以下偏多对待 估值：偏低。原料价格偏强，油制MEG亏损扩大。观点：近期国内MEG负荷回落明显，且短期聚酯开工韧性较强，四季度MEG供需预期好转，MEG低位仍有支撑；但因MEG港口绝对库存仍偏高，且近期乙二醇主港到货依旧偏多，叠加煤炭走势偏弱，以及整个市场氛围偏弱，MEG反弹承压。 短纤 供需：10月短纤整体供需格局延续弱势。短纤负荷略降至87.8%（-0.2%）；下游纯涤纱小幅跟跌，现金流亏损维持在300-400元/吨，销售平淡，库存维持高位，负荷维持平稳，目前纯涤纱负荷67%（+1%）。 关注油价带来的高空机会；PF12-TA12价 关注油价带来的高空机会；PF12- 估值：中性偏高。短纤加工差维持在1100附近。 差滚动做压缩；PF月 TA12价差滚动做 观点：目前短纤仍有一定加工费，短纤负荷偏高，且短纤工厂库存整体高位。短纤价格随原料大跌后，市场风险有所释放，加上巴以冲突，油价短期有所支撑， 差反套为主 压缩 下游低位有所补库，短期短纤价格低位有所支撑，但短纤自身供需格局仍偏弱，且加工费偏高，价格驱动偏弱，随成本端波动。 各品种观点 一、供需预期偏宽松叠加高估值，PXN大幅压缩 20192020202120222023 PX现货价格 11000 9000 7000 5000 3000 20222023 PX基差 1100 900 700 500 300 100 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 -100 -300 上周原油和PX价格走势分化，巴以冲突升温，市场担忧情绪升级，此外美国零售数据意外强劲，强化了美联储在更长时间内维持高利率的理由，美原油及成品油库存均超预期去库，进一步推动油价上涨。但PX价格整体延续下跌走势，周均价格下跌1.8%至1028美元/吨。尽管原料端价格因地缘冲突影响走高，但PX在自身需求较弱，场内买气不足的情况下持续走弱。尽管周内部分装置未来有计划外停车检修，但对价格几无支撑。 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-10-20 92.16 687 1027 5820 3980 7650 10 340 254 1341 502 2023-10-19 92.38 672 1021 5820 3985 7650 -7 350 286 1339 604 2023-10-18 91.50 673 1029 5850 3985 7650 0 356 273 1313 635 2023-10-17 89.90 653 1025 5850 3995 7650 -8 372 294 1310 763 2023-10-16 89.65 661 1037 5880 4025 7650 2 377 259 1274 741 2023-10-12 86.00 654 1034 5820 4005 7675 21 381 217 1357 753 较上周变化 6.16 33.75 -7.00 0.00 -25.00 -25.00 -11.53 -40.75 36.61 -16.63 -251.52 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 元/吨 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 15 扩产能，待跟进 沙特 Jazan炼厂 85 预计2023年，待跟进 2023年 870 中国 裕龙岛 300 2024年H2 2024年 300 中国 华锦阿美 130 2025年 中国 古雷石化 320 2025年 2025年 450 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-9月国内PX进口来源 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月 2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特阿曼 越南科威特阿曼 新加坡 4% 2% 马来西亚 4% 1% 1% 1% 文莱 9% 中国台湾 14% 日本 2% 19% 伊朗沙特阿拉伯 韩国 43% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2022年2023年 中国PX开工率 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年2022年2023年 PX月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 2019年2020年2021年2022年2023年 国内PX检修损失 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 40 20 0 -20 -40 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 PX+PTA利润情况（单位：元/吨） PX加工差情况（单位：美元/吨） 700 600 500 400 300 200 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 100 20192020202120222023 PX-NAP 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20192020202120222023 PX+PTA利润 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 300 250 2019202020212022202320192020202120222023 PX-原油价差 700 石脑油裂解价差 200 150 100 50 0 -50 -1