纸浆期货周报：盘面大幅补跌，企稳后仍有上攻可能

纸浆期货周报 盘面大幅补跌，企稳后仍有上攻可能 作者：何济生 联系方式：020-88818066 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月20日 观点 品种主要观点 本周策略 四季度策略 估值上看，本周期货盘面高位回落力度较大，毕竟经过上涨后绝对值处于较高水平，已经pircein了11月美金报价上涨预期，盘面本周回落是比较合理。20日夜盘盘面大幅回落，估值处于较为合理水平，继续大幅下跌的概率较低。 2 驱动上看，近一个多月来原本预期的需求差逐步被数据证伪，市场对于供需两旺的格局在最近一个月形成了新的共识，因此盘面上涨力度强硬有力。如上周周报分析，2401合约上涨到6300附近市场有所分歧，多头减仓明显。但整体供需驱动依旧有利 纸浆于多头，只是在文化纸社会库存逐步累库趋势的背景下，整体的驱动在走弱。本周多头上攻乏力，盘面大幅减仓回落。由于海外需求的不确定性，国内的需求已经见顶（见顶不意味着立即回落、可能持续高位），预计纸浆多头后期将边反弹边离场。 综上，纸浆的期货仓单压制压力犹存，阔叶浆偏紧但漂针浆市场货源依旧不少，除非龙头企业大幅收货造成货源紧张。鉴于宏观面偏空、产业维度偏多、技术面偏空和资金面偏多的客观形势，加之期货大幅杀跌后估值较为合理，操作上仍以谨慎做多思维为主，需要密切关注宏观情绪的变化。 鉴于宏观面偏空、产业维度偏多、技术面偏空和资金面偏多的客观形势，加之期货大幅杀跌后估值较为合理，操作上仍以谨慎做多思维为主，需要密切关注宏观情绪的变化。 操作上以逢低做多思维为主，需要密切关注宏观情绪的变化。 3 目录 01行情回顾 02纸浆基本面数据梳理 03投资建议 一、行情回顾 期货盘面回顾 本周纸浆期货主力合约2401震荡走低震荡，调整力度超越预期，盘面突破6300以后资金也较为谨慎，本身有技术调整需求。同时本周银星公布的11月现货美金报价也大幅拉涨，整体基本面较为平稳。A股大幅回落引发市场情绪偏冷。 现货以跟随盘面走势为主，期货调整力度大，基差有所走强。漂针浆和漂阔浆价差波动进入较为稳定的阶段。 漂针与漂阔价差 基差走势 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 纸浆俄针基差 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-11-21 0 漂针-漂阔价差 2500 2000 1500 1000 500 2023-07-21 2023-09-21 0 基差与价差情况 0.00 2019-02-222020-02-222021-02-222022-02-222023-02-22 俄针基差-右图俄针银星期货主力收盘价 -800.00 2020-01-21 2020-03-21 2020-05-21 2020-07-21 2020-09-21 2020-11-21 2021-01-21 2021-03-21 2021-05-21 2021-07-21 2021-09-21 2021-11-21 2022-01-21 2022-03-21 2022-05-21 2022-07-21 2022-09-21 2022-11-21 2023-01-21 2023-03-21 2023-05-21 针叶-阔叶价差针叶浆：市场高端价：山东：银星（日）阔叶浆：市场高端价：山东：金鱼（日） 元/吨 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1900-01-01 1900-03-07 1900-05-12 1900-07-17 1900-09-21 1900-11-26 1901-01-31 1901-04-07 1901-06-12 1901-08-17 1901-10-22 1901-12-27 1902-03-03 1902-05-08 1902-07-13 1902-09-17 1902-11-22 1903-01-27 1903-04-03 1903-06-08 1903-08-13 1903-10-18 1903-12-23 1904-02-27 1904-05-03 1904-07-08 1904-09-12 1904-11-17 1905-01-22 1905-03-29 1905-06-03 1905-08-08 1905-10-13 1905-12-18 3000 银星进口利润 美元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 进口银星漂针浆抛盘面利润 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 银星的进口利润以及盘面交割利润 0-2,000.00 2018-10-172019-10-172020-10-172021-10-172022-10-172023-10-17 银星漂针浆进口利润山东(智利):现货价:漂针浆:银星智利银星CFR-右轴银星漂针浆进口后抛盘面利润-右轴期货收盘价(活跃合约):纸浆银星漂针浆进口成本 隆众资讯7月25日报道：据悉，Arauco公司公布8月份报盘，其中，针叶浆银星670美元/吨（面价）涨10美元 /吨，本色浆金星630美元/吨平盘，阔叶浆明星525美元/吨（净价）涨10美元/吨。 隆众资讯8月28日报道：据悉，Arauco公司公布9月份报盘，其中，针叶浆银星690美元/吨，涨20美元/吨； 本色浆金星660美元/吨，涨30美元/吨；阔叶浆明星550美元/吨，涨25美元/吨。 隆众资讯9月21日报道：据悉，Arauco公司公布10月份报盘，其中，针叶浆银星730美元/吨，涨40美元/吨；本色浆金星本轮无量供应；阔叶浆明星580美元/吨，涨30美元/吨（本月仅供应75%的数量）。 隆众资讯10月18日报道：据悉，Arauco公司公布11月份报盘，其中，针叶浆银星780美元/吨，涨50美元/吨； 本色浆金星740美元/吨；阔叶浆明星630美元/吨，涨50美元/吨。 美元/吨 1100 纸浆外盘价格 外盘价格高企 1000 900 800 700 600 500 2014-11-12 2015-01-12 2015-03-12 2015-05-12 2015-07-12 2015-09-12 2015-11-12 2016-01-12 2016-03-12 2016-05-12 2016-07-12 2016-09-12 2016-11-12 2017-01-12 2017-03-12 2017-05-12 2017-07-12 2017-09-12 2017-11-12 2018-01-12 2018-03-12 2018-05-12 2018-07-12 2018-09-12 2018-11-12 2019-01-12 2019-03-12 2019-05-12 2019-07-12 2019-09-12 2019-11-12 2020-01-12 2020-03-12 2020-05-12 2020-07-12 2020-09-12 2020-11-12 2021-01-12 2021-03-12 2021-05-12 2021-07-12 2021-09-12 2021-11-12 2022-01-12 2022-03-12 2022-05-12 2022-07-12 2022-09-12 2022-11-12 2023-01-12 2023-03-12 2023-05-12 2023-07-12 2023-09-12 400 漂针浆-银星阔叶浆-巴西金鱼本色浆-智利金星 二、纸浆基本面数据梳理 海外阔叶浆处于产能投放大周期 阔叶浆全球产能约3880万吨，366万吨新产能投产将冲击阔叶浆供给，有望带动浆价进行下行期。PPPC预计2023年阔叶浆需求量为3830万吨，同比增加130万吨，远小于新投放产能力度： 2023年1月智利的Arauco和2023年4月份乌拉圭分别156万和210万的阔叶浆新增产能投放已经在逐步兑现， 下半年预期有CMPC的40万吨和vietraclimex分别有40万吨在下半年投产。 此外2024年下半年Suzano也有255万吨的阔叶浆产能投放，加之俄罗斯也有90万的产能在2024年拟投放， 整体阔叶浆的供应压力不减。 相比之下，针叶浆的产能投放力度就小得多，2023年9月份仅有芬兰芬宝88万吨的漂针浆产能投放（9月 份已经投放，产能陆续爬坡）。 国际木浆、漂针浆库存压力三季度有所缓解 国际库存压力下降，9月份欧洲漂针浆库存天数持平、保持高位。 根据europulp数据显示，2023年8月欧洲港口库存量环比有所上涨。 吨 1,000,000 欧洲港口库存 吨 2,000,000 900,000 800,000 700,000 1,500,000 600,000 500,000 1,000,000 400,000 300,000 200,000 500,000 100,000 0 - TotalMT（右轴） NL/B F/CH UK GER IT SP 天海外库存天数 6030 5025 4020 3015 2010 105 2016-05-01 2016-09-01 2017-01-01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 2023-01-01 2023-05-01 2023-09-01 00 全球木浆库存天数欧洲漂针浆库存天数-右轴 欧美信心指数环比走弱，制造业PMI依旧疲软 sentix欧元区信心指数 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 欧元区SENTIX信心预期 机构投资者预期 个人投资者预期 sentix美国投资者信心指数 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 制造业 服务业 欧元区综合 投资者信心预期 机构信心预期 个人信心预期 12 2009-07 2009-12 2010-05 2010-10 2011-03 2011-08 2012-01 2012-06 2012-11 2013-04 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-0