周报：月底会议仍有扰动，钢价超跌后暂时企稳

投资咨询业务资格 月底会议仍有扰动，钢价超跌后暂时企稳 周报20240729 证监发【2014】217号 研 究 所 ：林娜 联 系方 式 ：037158620083 电 子邮 箱 ：linnaqhccnewcom 执 业证书编 号 ：F03099603 投 资咨询编 号 ：Z0020978 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：全国螺纹周产量21669万吨（环比303，同比2095），全国热卷周产量32821万吨（环比036，同比670）。螺纹钢减产明显，热卷小幅增产。消费：螺纹表观消费22702万吨（环比191，同比1699），热卷表观消费32122万吨（环比206，同比208）。螺纹钢和热卷表观需求均小幅回落。库存：螺纹总库存76024万吨（环比134，同比142），热卷总库存43016万吨（环比165，同比1736）。螺纹钢主动去库，热卷继续累库。 单边： 螺纹热卷 成本：铁水日产下降，但仍处于239的高位，当前建材减产增多，铁水仍有小幅下降空间。同时，随着钢厂利润收缩，原料端压力加大，部分钢厂对焦炭提降5055元吨，盘面已提前下跌释放部分风险。铁矿石发运略有回升，到港量延续此前下降态势，港口库存继续增加。整体来看，原料端虽有压力，但基于铁水高位，持续负反馈仍待观察。 震荡运行螺纹钢33003500热卷 宏观政策超预期、需求超预期、海外降息扰动 总结：宏观方面，政治局会议月底召开，市场仍有宏观预期扰动。产业面临新旧国标转换问题，旧国标出货压力仍存，盘面继续升水，但螺纹钢近期减产令总库存持续回落，目前已低于去年同期，对远月新国标供需结构形成支撑。热卷供增需减，排产仍处高位，总库存继续累库，社库压力大于厂库。国家发改委和财政部发文安排3000亿左右超长期特别国债支持设备更新和消费品以旧换新，有助于后续制造业提振。但近期出口税收核查加严，热卷短期承压。关注本周制造业PMI数据公布，预计钢价阶段性企稳，但上行动力不足，以底部震荡行情对待。 35003700 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：澳洲和巴西19港口发运24876万吨（环比441，同比668），铁矿石45港口到港量1822万吨（环比2332，同比1041）。澳洲和巴西发运小幅回升，到港量延续季节性下降趋势，8月或有所回升。 铁矿 需求：铁水日产23961万吨（环比004万吨，同比108万吨），铁矿石45港口疏港量32114万吨（环比369，同比236）。铁水阶段性见顶，后续有小幅下降空间，但基于钢厂减产仍集中在建材端，并未形成规模效应，短时对铁矿石需求仍有支撑，且疏港量小幅增加。库存：铁矿石45港口库存1527994万吨（环比098，同比2271），247家钢企进口铁矿库存920487万吨（环比031，同比1030）。港口库存处于历史高位，且延续累库，钢厂库存偏低反映拿货依旧谨慎。 单边：震荡运行750800 宏观政策超预期、终端需求超预期、海外降息扰动 总结：铁矿石供需仍趋于宽松，但目前钢厂并未形成规模减产，铁水高位对其形成支撑。后续铁矿石价格走势取决于终端需求变化和宏观预期扰动，整体来看，当前估值相对成材略显偏高，价格止跌后，上行动力依旧不足，09合约以震荡行情对待，中期可关注01合约低多机会。 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 焦煤供应：炼焦煤矿山开工率9087（环比320，同比357），蒙煤通关量日均1499万吨（环比2922，同比4895）。焦煤需求：焦煤竞拍日成交率9127（日环比2939，同比873），焦煤竞拍周度成交率6933（周环比1652，同比3005）。焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存71572万吨（环比508，同比337），炼焦煤港口库存2765万吨（环比493，同比046）。 双焦 焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润43元吨（环比30，同比223），独立焦化厂产能利用率7412（环比055，同比119）。焦炭需求：铁水日产23961万吨（环比004万吨，同比108万吨）。焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存3521万吨（环比持平，同比3118），焦炭港口库存19773万吨（环比228，同比562）。 单边：弱势震荡焦炭关注2000附近支撑 宏观政策超预期、终端需求超预期、海外降息扰动 总结：会议过后焦煤主产区生产陆续恢复，蒙煤通关量回升至高位，询盘冷清，线上竞拍跌多涨少，高价资源流拍增加。由于终端需求压制，钢厂利润收缩下，导致焦炭提降5055元吨，焦煤采购积极性下降。预计双焦价格仍有压力，但基于前期价格大幅下跌，提降风险部分释放，短时跌幅收窄，焦煤弱于焦炭，以低位弱势震荡对待。 01 02 03 04 05 目录 Content 行情回顾钢材供需铁矿石供需双焦供需价差分析 01行情回顾 项目 频率 单位 20240726 周变动 现货 螺纹钢HRB400E20MM上海 日 元吨 3220 120 螺纹钢HRB400E20MM北京 日 元吨 3360 180 螺纹钢HRB400E20MM广州 日 元吨 3560 120 热轧475热轧板卷上海 日 元吨 3500 110 热轧475热轧板卷天津 日 元吨 3450 110 热轧475热轧板卷广州 日 元吨 3510 120 成本 进口铁矿石PB粉615澳洲青岛港 日 元湿吨 777 25 准一级冶金焦吕梁 日 元吨 1800 0 低硫主焦煤临汾 日 元吨 1900 20 期货 RB01合约 日 元吨 3458 93 RB05合约 日 元吨 3528 53 RB10合约 日 元吨 3371 108 HC01合约 日 元吨 3587 97 HC05合约 日 元吨 3614 84 HC10合约 日 元吨 3557 108 RB2410合约多头持仓前20名 日 手 1284129 0 RB2410合约空头持仓前20名 日 手 1434754 12183 HC2410合约多头持仓前20名 日 手 805971 43315 HC2410合约空头持仓前20名 日 手 760469 20538 基差 上海螺纹（10合约） 日 元吨 151 2 北京螺纹（10合约） 日 元吨 11 42 广州螺纹（10合约） 日 元吨 189 3552 上海热卷（10合约） 日 元吨 57 8 天津热卷（10合约） 日 元吨 107 8 广州热卷（10合约） 日 元吨 47 2 价差 RB1001 日 元吨 87 15 HC1001 日 元吨 30 11 10HC10RB 日 元吨 186 0 库存 RB期货仓单日报 日 吨 34772 0 HC期货仓单日报 日 吨 134786 29800 螺纹钢：厂库库存 周 万吨 19365 165 螺纹钢：社会库存 周 万吨 56659 1198 螺纹钢：总库存 周 万吨 76024 1033 热卷：厂库库存 周 万吨 9581 332 热卷：社会库存 周 万吨 33435 367 热卷：总库存 周 万吨 43016 699 新旧国标转换令抛货压力加大，钢价跌破前低 上周市场，宏观氛围整体较弱，产业受新旧国标转换影响，螺纹钢抛售压力较大，贸易商大幅降价出货，成交持续偏弱，基差走缩，盘面形成卖保利润，钢价整体承压大幅下探，创下年内新低。 数据来源：Wind 02钢材供需分析 热卷周度产量（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 010502050305040505050605070508050905100511051205 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 全国螺纹周产量21669万吨 （环比303，同比2095） 数据来源：Mysteel 螺纹钢周产量（万吨） 430 380 330 280 230 180 010502050305040505050605070508050905100511051205 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 全国热卷周产量32821万吨 （环比036，同比670） 螺纹钢高炉周产量（万吨） 360 340 320 300 280 260 240 220 200 180 010502050305040505050605070508050905100511051205 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 螺纹钢电炉周产量（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 10 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 螺纹钢高炉周产量19536万吨 （环比119，同比1632） 数据来源：Mysteel 螺纹钢电炉周产量2122万吨 （环比778，同比2529） 全国247家钢厂高炉开工率（） 95 90 85 80 75 70 65 010502050305040505050605070508050905100511051205 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 全国87家电炉厂开工率（） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 全国高炉开工率8233 电炉开工率6526 数据来源：Mysteel （环比036，同比023）（环比015，同比969） 螺纹钢高炉利润（元吨） 2000 1500 1000 500 0 500 1000 010202020302040205020602070208020902100211021202 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 热卷利润（元吨） 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 100 300 500 010202020302040205020602070208020902100211021202 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 螺纹钢利润41132元吨 数据来源：Mysteel 热卷利润为31418元吨 （周环比2764，同比25744元吨） （周环比2053，同比28834元吨） 螺纹钢表观需求（万吨） 500 400 300 200 100 0 100 010502050305040505050605070508050905100511051205 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 全国建材成交5日均值（万吨） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 000000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 热卷表观需求（万吨） 330 280 230 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 0112 0127 0211 0226 0313 0328 0412 0427 0512 0527 0611 0626 0711 0726 0810 0825 0909 0924 1009 1024 1108 1123 1208 1223 数据来源：Mysteel 螺纹表观消费22702万吨 （环比191，同比1699） 全国建材成交5日均值为1033万吨 （周环比322，同比3543） 热卷表观消费32122万吨 0102 0112 0122 0201 0211 0221 0303 0313 0323 0402 0412 0422 0502 0512 0522 0601 0611 0621 0701 0711 0721 0731 0810 0820 0830 0909 0919 0929 1009 1019 1029 1108 1118 1128 1208 1218 1228 （环比206，同比208） 螺纹钢厂内库存（万吨） 900 800 700 600 500 400 3