PTA&MEG周度报告：成本偏弱 聚酯原料有所承压

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 成本偏弱聚酯原料有所承压 2023年1月9日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约承压回调，周度下跌3.86%；MEG主力合约跌2%，承压回调。 后市展望 基本面来看，PTA供应端，上周部分装置重启，国内装置负荷小幅提升至66.6%，供应压力有所攀升。MEG供应端，国内装置负荷进一步提升至64.18%，其中煤制装置负荷提升至56.3%，供应较宽松。需求端，聚酯负荷67.2%，，临近春节且疫情影响，终端重返低迷，需求承压。库存上，PTA社会库存增加 6.6万吨至206.4万吨；MEG港口库存上升2.53万吨至89.3万吨。综合而言，PTA方面，近期原油有所承压，成本端施压PTA，削弱市场交易后期修复预期，PTA承压回调，不过远端需求修复预期仍在，下方存支撑；MEG方面，供需及成本压制，乙二醇承压，而估值低位仍存支撑。 策略建议 单边有所承压，关注远月MEG与PTA对冲策略。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约承压回调，周度下跌3.86%；MEG主力合约跌2%，承压回调。 PTA现货方面，上周原油回落明显，成本端压制PTA回调，此外大型装置重启，装置负荷回升，下游基本进入春节放假，供需压制PTA，现货回落。周内主流供应商出货，成交尚可，日均成交量在5万偏上。 MEG现货方面，现货价格震荡整理，原油及煤价走弱，压制乙二醇，不过近期聚酯工厂提货积极，港口出货有多好转，可流转现货略有收缩。总体现货震荡略有回落。乙二醇外盘重心震荡坚挺，场内买气尚可，近期船货商谈多在485-495美元/吨附近，低位买盘跟进积极，供应商仍有参与补货，整体成交体量尚可。 2019-06-11 2019-09-11 2019-12-11 2020-03-11 2020-06-11 2020-09-11 2020-12-11 2021-03-11 2021-06-11 2021-09-11 2021-12-11 2022-03-11 2022-06-11 2022-09-11 2022-12-11 基差方面，PTA方面，基差低位震荡。乙二醇基差变动有限。图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PTA主力合约 PTA 现货报 价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-05-19 2020-07-19 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2020-09-19 2020-11-19 2021-01-19 2021-03-19 2021-05-19 2021-07-19 2021-09-19 2021-11-19 2022-01-19 2022-03-19 2022-05-19 2022-07-19 2022-09-19 2022-11-19 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油承压回调。上周原油大幅回调，主要市场交易衰退逻辑，担心全球经济下行，原油需求走弱，此外国内疫情影响，整体能源需求低迷，需求端使得原油承压。 PX价格弱震荡。原油大幅回落，成本压制PX价格，而PX新增产能释放利空消化，PTA装置负荷有所回升，修复修复，供需改善对PX存支撑。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-06-11 2019-08-11 2019-10-11 2019-12-11 2020-02-11 2020-04-11 2020-06-11 2020-08-11 2020-10-11 2020-12-11 2021-02-11 2021-04-11 2021-06-11 2021-08-11 2021-10-11 2021-12-11 2022-02-11 2022-04-11 2022-06-11 2022-08-11 2022-10-11 2022-12-11 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工费尚可。前期装置扰动较多，装置负荷低位，PTA加工差处于相对高位，不过随着大型装置重启，加工费将逐步承压。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-06-14 2019-08-14 2019-10-14 2019-12-14 2020-02-14 2020-04-14 2020-06-14 2020-08-14 2020-10-14 2020-12-14 2021-02-14 2021-04-14 2021-06-14 2021-08-14 2021-10-14 2021-12-14 2022-02-14 2022-04-14 2022-06-14 2022-08-14 2022-10-14 2022-12-14 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 2019-06-14 2019-09-14 2019-12-14 2020-03-14 2020-06-14 2020-09-14 2020-12-14 2021-03-14 2021-06-14 2021-09-14 2021-12-14 2022-03-14 2022-06-14 2022-09-14 2022-12-14 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润改善。煤价弱势明显，较乙二醇跌幅更大，煤制乙二醇利润小幅修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/6/10 2019/8/10 2019/10/10 2019/12/10 2020/2/10 2020/4/10 2020/6/10 2020/8/10 2020/10/10 2020/12/10 2021/2/10 2021/4/10 2021/6/10 2021/8/10 2021/10/10 2021/12/10 2022/2/10 2022/4/10 2022/6/10 2022/8/10 2022/10/10 2022/12/10 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 装置重启，装置负荷回升。截止2023年1月5日，PTA装置为66.6%， 装置负荷有所回升。从装置变化看，新材料360万吨检修，英力士110重启 出产品，嘉兴石化220万吨重启暂未出料，逸盛其他装置负荷小幅调整，亚东 负荷调整至8成，恒力石化220万吨恢复，嘉通能源250万吨装置负荷提升。 随着装置重启，装置负荷已回升至7成左右。以及新增产能量产压制，供应压力攀升。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月14日 1月28日 2月11日 2月26日 3月11日 3月23日 4月5日 4月17日 4月30日 5月17日 5月31日 6月12日 6月25日 7月9日 7月22日 8月3日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月9日 10月22日 11月4日 11月16日 11月29日 12月11日 12月24日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 装置负荷进一步攀升。截止2023年1月5日，国内乙二醇整体开工负荷在 64.18%，环比回升1.31个百分点，煤制负荷维持56.3%，环比回升7.3个百分点。个别煤制装置重启，装置负荷有所回升。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/06/12 2016/10/12 2017/02/12 2017/06/12 2017/10/12 2018/02/12 2018/06/12 2018/10/12 2019/02/12 2019/06/12 2019/10/12 2020/02/12 2020/06/12 2020/10/12 2021/02/12 2021/06/12 2021/10/12 2022/02/12 2022/06/12 2022/10/12 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯负荷低位。上周聚酯负荷67.2%，春节放假，季节性影响，聚酯负荷低位。 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，随着终端翘尾行情结束，终端需求偏弱，聚酯现金流修复承压。 2016/08/19 2016/12/19 2017/04/19 2017/08/19 2017/12/19 图表11：聚酯现金流 2018/04/19 2018/08/19 2018/12/19 2019/04/19 2019/08/19 2019/12/19 2020/04/19 2020/08/19 2020/12/19 2021/04/19 2021/08/19 2021/12/19 2022/04/19 2022/08/19 2022/12/19 1月3日 周度报告 120 100 80 60 40 20 0 2018年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月14日 1月28日 2月15日 3月1日 直纺长丝负荷 3月13日 2019年 3月26日 数据来源：CCF，兴证期货研发部 4月9日 图表10：聚酯分类负荷 4月22日 5月7日 2020年 5月20日 6月1日 6月14日 涤短负荷 6月28日 7月10日 2021年 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 聚酯瓶片负荷 9月11日 2022年 9月24日 1