PTA&MEG周度报告：成本端PX扰动 PTA承压明显

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 成本端PX扰动PTA承压明显 2024年8月19日星期一 内容提要 行情回顾 上周PTA偏弱震荡，周度下跌0.33%；乙二醇主力合约下跌0.59%，延续偏弱运行。 后市展望 基本面来看，供应端，国内装置负荷下滑0.9个百分点至82.7%，部分装置检修装置负荷有所下滑；乙二醇方面，国内装置负荷回升1.76个百分点至 67.12%，其中煤制装置负荷回升1.09个百分点至64.15个百分点。需求方面，聚酯负荷小幅下滑0.4个百分点至86.6%，聚酯负荷小幅下滑，不过后期旺季预期下，聚酯当下现金流尚可，聚酯负荷存支撑，关注后期市场对旺季预期情况。库存上，PTA社会库存增加7.6万吨至384.6万吨；乙二醇港口库存55.34万吨环比增加0.91万吨。综合而言，PTA方面，衰退忧虑仍在，远期需求走弱预期，仍压制油价，原油再度承压回落，令PTA再度承压，不过短期宏观存在阶段回暖可能，以及部分PTA装置检修，PTA短期下方空间有限，中长期PTA仍受成本及供需压制；乙二醇方面，市场氛围再度转弱，原油承压，以及部分装置重启，压制乙二醇，乙二醇重回偏弱震荡。 策略建议 震荡。 风险提示 宏观及原油超预期变化。 周度报告 1.行情回顾 上周PTA偏弱震荡，周度下跌0.33%；乙二醇主力合约下跌0.59%，延续偏弱运行。 PTA现货方面，原油方面，上周原油先涨后跌偏向震荡，趋势上原油受交易衰退，远期需求走弱压制，节奏上，短期库存低位以及地缘政治扰动影响，原油跌势难顺畅。上周PX端扰动，成本端对PTA压制明显。从自身供需来看，部分装置检修，装置负荷有所下滑，聚酯负荷下跌有限，PTA供需矛盾不突出，上周主要受成本压制。 乙二醇现货方面，现货重心低位整理，国内装置负荷有所回升，且市场氛围偏弱压制乙二醇，不过聚酯及织机有所起色，加上进口扰动预期仍在，限制下方空间。 基差方面，PTA方面，主港基差止跌有所企稳；乙二醇方面，个别贸易商补货，基差坚挺。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 2023-04-13 2023-07-13 2023-10-13 2024-01-13 2024-04-13 2024-07-13 -400.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 周度报告 元/吨 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 7,000.00 100.00 6,000.00 50.00 5,000.00 0.00 4,000.00 -50.00 3,000.00 -100.00 2,000.00 -150.00 1,000.00 -200.00 0.00 -250.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2021-12-22 2022-02-22 2022-04-22 2022-06-22 2022-08-22 2022-10-22 2022-12-22 2023-02-22 2023-04-22 2023-06-22 2023-08-22 2023-10-22 2023-12-22 2024-02-22 2024-04-22 2024-06-22 2.成本及加工差 原油震荡承压。上周原油先涨后跌，走势震荡，周初地缘忧虑提振油价走强，此外地缘忧虑缓和，且库存数据不佳，原油承压回落。中长期而言，市场 交易衰退忧虑，远期需求忧虑压制油价，而短期地缘扰动及库存不高尚有支撑，油价短期偏向震荡。 PX承压回落明显。上周受产业消息影响，PX弱势明显；从供需面来看， 部分PTA装置检修，需求走弱，加重市场悲观心态。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2021-01-13 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2024-04-13 2024-07-13 0.00 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 2023-04-13 2023-07-13 2023-10-13 2024-01-13 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差快速回升。PTA加工差波动，主要缘于PX端波动，此外部分 PTA装置检修，装置负荷下滑，提振PTA加工差回升。 图表4：PTA现货加工差 周度报告 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021-01-18 2021-03-18 2021-05-18 2021-07-18 2021-09-18 2021-11-18 2022-01-18 2022-03-18 2022-05-18 2022-07-18 2022-09-18 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 2023-05-18 2023-07-18 2023-09-18 2023-11-18 2024-01-18 2024-03-18 2024-05-18 2024-07-18 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨） 盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2021-01-18 2021-04-18 2021-07-18 2021-10-18 2022-01-18 2022-04-18 2022-07-18 2022-10-18 2023-01-18 2023-04-18 2023-07-18 2023-10-18 2024-01-18 2024-04-18 2024-07-18 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇延续承压，油制乙二醇略有走弱。乙二醇偏弱震荡，动力煤持稳，煤制乙二醇利润下滑，原油震荡，石脑油制利润略有走弱。 图表6：煤制乙二醇毛利 周度报告 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021/1/20 2021/3/20 2021/5/20 2021/7/20 2021/9/20 2021/11/20 2022/1/20 2022/3/20 2022/5/20 2022/7/20 2022/9/20 2022/11/20 2023/1/20 2023/3/20 2023/5/20 2023/7/20 2023/9/20 2023/11/20 2024/1/20 2024/3/20 2024/5/20 2024/7/20 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 美元/吨石脑油制MEG加工利润（左轴） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 石脑油CFR日本（左轴） MEG外盘（右轴） 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 2020/12/302021/12/302022/12/302023/12/30 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 500.00 400.00 装置检修，装置负荷下滑。截止2024年8月15日，PTA装置为82.7%， 装置负荷下滑1.1个百分点。装置变动上，上周汉邦220万吨停车检修，其他个 别装置负荷小幅调整。目前恒力大连250万吨装置执行检修，汉邦一条线开车，装置负荷延续承压。 周度报告 图表8：PTA装置周度负荷 PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月17日 2月2日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月6日 4月18日 4月30日 5月17日 5月30日 6月11日 6月22日 7月5日 7月17日 7月29日 8月9日 8月21日 9月4日 9月18日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷有所回升。截止2024年8月15日，国内乙二醇整体开工负荷在 67.12%，环比回升1.76个百分点，其中煤制负荷64.15%，环比回升1.09个百分点。上周装置变动主要为哈密广汇、兖矿荣信装置重启，国能榆林装置停车检修，盛虹、富德、中科装置负荷小幅调整，此外山西沃能装置重启暂未出料。 图表9：MEG装置负荷 % 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/05/06 2016/10/06 2017/03/06 2017/08/06 2018/01/06 2018/06/06 2018/11/06 2019/04/06 2019/09/06 2020/02/06 2020/07/06 2020/12/06 2021/05/06 2021/10/06 2022/03/06 2022/08/06 2023/01/06 2023/06/06 2023/11/06 2024/04/06 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 聚酯负荷变化不大。截止2024年8月15日聚酯负荷86.6%，环比回落0.4 个百分点，聚酯负荷变化不大。 图表10：聚酯负荷 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 从现金流来看，聚酯原料下跌，聚酯现金流尚可，长丝及短纤企业现金流盈亏平衡之上，瓶片企业处于盈亏平衡之下。 2016/07/22 2016/12/22 2017/05/22 20