股票量化私募Q3业绩回顾及投资前瞻：运行环境边际走弱，Beta下行反衬超额

量化策略运作方面，近期来看，不稳定因子数量呈现上升后回落趋势，不过持续保持在临界位置以内，对超额收益负面影响不大。从流动性层面来看，两市日均成交额降至2020年6月以来低位，各大指数平均换手水平也显著下降。风格方面，9月市场结束了连续3个月的大强小弱风格，中小盘股以较小的跌幅跑赢大盘股。波动率层面，各大指数时序波动水平表现分化，中小盘与创业板指平均波动水平回升，不过个股截面波动水平来到历史低位。对冲成本来看，近期IF的远近月合约保持全面升水状态但幅度有所收窄，IC及IM平均贴水成本小幅上升不过处在历史低位，通过IF+IC+IM对冲仍可有效地控制对冲成本。从指数风险溢价层面来看，9月末对应分位值显示，中证500指数配置价值高于沪深300及中证1000。综合来看，股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境的各个影响因素仍旧此起彼伏，边际变化不一，并且截面波动水平触及历史冰点，短期内股票量化策略的运行中性偏谨慎，可适度关注临近年末日历效应对超额端带来的波动风险。对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言，近期中证500指数风险溢价水平持续优于其他指数，从去年以来，细分赛道的拥挤度有小幅下降的趋势，同时中证1000指增策略从beta层面和超额获取层面，仍较为值得关注，叠加目前市场已在底部区间，目前两类指增策略均有良好的配置价值。另外，股指期货贴水幅度近期虽小幅走深，不过IC目前综合年化对冲成本在0.2%左右，IM综合年化对冲成本不到1.1%，同时IF仍可贡献显著的升水收益，使用三大股指期货混合对冲的市场中性策略有较高的配置性价比。

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