毛利率提升驱动利润增长，产品持续更新迭代

公司研究报 告电子半导体 毛利率提升驱动利润增长，产品持续更新迭代 2023-10-23 公司点评报告 买入/维持海光信息(688041) 昨收盘：59.22 走势比较 155% 太123% 平91% 洋60% 证28% 22/10/24 22/12/24 23/2/24 23/4/24 23/6/24 23/8/24 券(3%) 股海光信息沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)2,324/881公总市值/流通(百万元)137,647/52,147司12个月最高/最低(元)98.75/38.80证相关研究报告： 券海光信息（688041）《盈利能力大幅研提升，深算二号发布在即》--究2023/08/29 报海光信息（688041）《CPU+DCU双轮 告驱动业绩高增，有望受益信创及AI 浪潮》--2023/04/27 海光信息（688041）《业绩保持高增，信创浪潮下公司发展前景良好》--2022/10/27 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 证券分析师：王景宜 E-MAIL：wangjy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523090002 事件： 公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入39.43亿元，同比增长3.22%；实现归母净利润9.02亿元，同比增长38.27%；实现扣非后归母净利润8.34亿元，同比增长38.15%。 毛利率提升驱动利润增长，研发投入保持高水平。Q3单季度，公司实现营业收入13.31亿元，同比+3.17%；实现归母净利润2.24亿元，同比+27.23%。公司Q3单季度毛利率达到56.23%，同比提升9.42pct。主要原因是公司新产品海光三号投放市场，得到客户充分认可，目前已成为CPU出货的主力产品，使毛利率大幅提升，进而驱动净利润大幅增长。费用端看，公司Q3单季度研发费用为4.42亿元，研发费用率为33.23%，同比提升7.36pct，主要原因是研发人员数量持续增长，在研项目实施进度加快，目前海光五号、深算三号研发进 展顺利。此外，Q3公司销售、管理费用率基本保持平稳。 深算二号DCU发布，AI芯片国产化浪潮下有望迎来机遇。公司的AI芯片产品深算二号DCU已经于Q3发布，实现了在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用。深算二号具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号性能提升100%以上。海光DCU兼容“CUDA”生态，对文心一言等大多数国内外主流大模型适配良好。依托DCU可以实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。目前国内大模型训练主要依赖英伟达的芯片，在美国持续收紧英伟达GPU对我国出口的背景下，以海 光DCU为代表的国产AI芯片有望迎来国产替代机遇。 投资建议:公司积极构建海光CPU和DCU国产软硬件生态链，产品生态优势及本土化竞争优势显著，在信创和AI浪潮下发展前景良好。考虑到23年信创招投标节奏放缓，结合公司三季报业绩，下调此前盈利预测。预计2023-2025年公司EPS分别为0.50/0.65/0.85，维持“买入”评级。 风险提示:信创推进不及预期，AI芯片国产化不及预期，产品研发不及预期，行业竞争加剧，客户集中度较高风险。 毛利率提升驱动利润增长，产品持续更新迭代 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)5125.27 6084.65 7643.25 9821.00 （+/-%）121.83% 18.72% 25.62% 28.49% 归母净利(百万元）803.54 1159.34 1499.31 1966.07 （+/-%）145.65% 44.28% 29.32% 31.13% 摊薄每股收益(元)0.35 0.50 0.65 0.85 市盈率(PE)171.30 118.73 91.81 70.01 资料来源：iFinD，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 毛利率提升驱动利润增长，产品持续更新迭代 3 公司点评报告P 资产负债表 2022 2023E 2024E 2025E 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 11,207.91 11,994.81 13,133.72 14,575.20 营业收入 5,125.27 6,084.65 7,643.25 9,821.00 应收票据及账款 1,243.21 1,257.04 1,615.41 2,102.53 营业成本 2,438.82 2,637.73 3,356.18 4,419.45 预付账款 937.32 1,156.61 1,452.87 1,866.84 税金及附加 39.07 65.25 81.97 105.32 其他应收款 10.78 29.76 37.38 48.04 销售费用 80.75 97.35 114.65 147.32 存货 1,095.27 1,228.53 1,517.18 1,937.29 管理费用 134.81 152.12 183.44 225.88 其他流动资产 454.22 533.59 672.64 863.28 研发费用 1,413.59 1,691.53 1,987.24 2,357.04 流动资产总计 14,948.71 16,200.35 18,429.21 21,393.17 财务费用 -88.59 -145.70 -164.41 -188.56 长期股权投资 - - - - 资产减值损失 -30.62 -45.35 -56.97 -73.20 固定资产 341.95 293.58 240.51 182.74 信用减值损失 -9.27 -10.04 -12.61 -16.21 在建工程 - - - - 其他经营损益 -0.00 -0.00 -0.00 -0.00 无形资产 4,245.94 3,958.23 3,861.72 3,989.74 投资收益 -6.64 3.87 3.87 3.87 长期待摊费用 19.63 9.82 - - 公允价值变动损益 7.79 10.00 12.00 15.00 其他非流动资产 2,378.02 3,090.08 3,135.47 3,047.53 资产处置收益 - 0.03 0.03 0.03 非流动资产合计 6,985.55 7,351.70 7,237.70 7,220.01 其他收益 67.46 60.67 62.93 62.18 资产总计 21,934.25 23,552.05 25,666.91 28,613.19 营业利润 1,135.52 1,605.54 2,093.42 2,746.21 短期借款 200.00 200.00 200.00 200.00 营业外收入 1.31 1.27 1.27 1.27 应付票据及账款 342.45 499.24 580.56 788.48 营业外支出 0.32 0.67 0.67 0.67 其他流动负债 827.56 891.47 1,115.85 1,441.45 其他非经营损益 - - - - 流动负债合计 1,370.01 1,590.71 1,896.42 2,429.93 利润总额 1,136.51 1,606.13 2,094.02 2,746.81 长期借款 526.37 441.30 323.11 213.14 所得税 11.77 8.03 16.75 27.47 其他非流动负债 1,807.86 1,807.86 1,807.86 1,807.86 净利润 1,124.74 1,598.10 2,077.27 2,719.34 非流动负债合计 2,334.23 2,249.16 2,130.97 2,021.00 少数股东损益 321.20 438.77 577.96 753.27 负债合计 3,704.24 3,839.87 4,027.39 4,450.93 归属母公司股东净利润 803.54 1,159.34 1,499.31 1,966.07 股本 2,324.34 2,324.34 2,324.34 2,324.34 EBITDA 1,746.55 2,324.28 2,873.61 3,605.94 资本公积 13,839.23 13,839.23 13,839.23 13,839.23 NOPLAT 982.56 1,442.56 1,901.65 2,517.20 留存收益 889.45 1,932.86 3,282.24 5,051.70 EPS(元) 0.35 0.50 0.65 0.85 归属母公司权益 17,053.02 18,096.42 19,445.80 21,215.27 少数股东权益 1,176.99 1,615.76 2,193.72 2,946.99 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 股东权益合计 18,230.01 19,712.18 21,639.52 24,162.25 成长能力 负债和股东权益合计 21,934.25 23,552.05 25,666.91 28,613.19 营收增长率 121.83% 18.72% 25.62% 28.49% 营业利润增长率 160.61% 41.39% 30.39% 31.18% 现金流量表 2022 2023E 2024E 2025E EBIT增长率 146.66% 39.36% 32.13% 32.58% 税后经营利润 1,124.74 1,523.31 1,998.47 2,638.48 EBITDA增长率 109.43% 33.08% 23.63% 25.48% 折旧与摊销 698.63 863.84 944.01 1,047.68 归母净利润增长率 145.65% 44.28% 29.32% 31.13% 财务费用 -88.59 -145.70 -164.41 -188.56 经营现金流增长率 -107.23% 4859.34% -0.06% 24.99% 投资损失 6.64 -3.87 -3.87 -3.87 盈利能力 营运资金变动 -2,192.56 -244.04 -784.25 -988.96 毛利率 52.42% 56.65% 56.09% 55.00% 其他经营现金流 407.89 65.14 67.40 66.64 净利率 21.95% 26.26% 27.18% 27.69% 经营性现金净流量 -43.26 2,058.68 2,057.35 2,571.42 营业利润率 22.16% 26.39% 27.39% 27.96% 资本支出 1,634.95 1,230.00 830.00 1,030.00 ROE 4.71% 6.41% 7.71% 9.27% 长期投资 - - - - ROA 3.66% 4.92% 5.84% 6.87% 其他投资现金流 105.17 13.53 15.27 18.08 ROIC 19.05% 16.94% 20.51% 24.74% 投资性现金净流量 -1,529.77 -1,216.47 -814.73 -1,011.92 估值倍数 短期借款 50.00 - - - P/E 171.30 118.73 91.81 70.01 长期借款 -46.01 -85.07 -118.19 -109.97 P/S 26.86 22.62 18.01 14.02 普通股增加 300.00 - - - P/B 8.07 7.61 7.08 6.49 资本公积增加 10,543.78 - - - 股息率 0.07% 0.08% 0.11% 0.14% 其他筹资现金流 -22.07 29.77 14.48 -8.05 EV/EBIT 80