点评报告：营收超预期增长，持续加大研发投入保证产品迭代更新

营收超预期增长，持续加大研发投入保证产品迭代更新 证券研究报告|计算机 增持(维持) ——中望软件（688083）点评报告 2024年02月01日 报告关键要素: 公司公告2023年业绩预告，预计2023年归属于上市公司股东的净利 润为5,500万元至6,600万元，同比增长772.77%至947.33%；预计2023年扣除非经常性损益后的净利润为-8,900至-7,200万元。 投资要点: 研发力度持续加大保障产品竞争力，拖累扣非归母净利润。公司2023 年营业收入预计同比增长35.00%至39.00%，主要受益于产品持续迭代更新，获得市场认可。2023年公司的拳头产品ZWCAD和ZW3D均发布2024新版本，产品的效率稳定性、功能丰富度显著提升，优秀的产品品质获得客户认可，对业绩增长产生直接的驱动作用。但公司的扣非归母净利润依然承压，2023年预计为-8,900至-7,200万元，较2022年的-6,741.34万元亏损扩大458.66至2,158.66万元，主要是由于公司持续加大研发投入力度，保障产品迭代升级，相关的成本费用持续增长所致。 归母净利润大幅增长，海外并购补全公司产品版图。公司2023年归母 净利润预计为5,500万元至6,600万元，较2022年的630.18万元同比增长772.77%至947.33%。公司归母净利润大幅增长主要是受到政府补助以及理财收益等非经常性损益的正向影响，预计2023年非经常性 损益对净利润影响额为12,700.00至15,000.00万元，较2022年同期 7,371.51万元的非经常性损益大幅提升，带动了整体归母净利润的增长。此外，2023年5月公司并购了北京博超时代软件有限公司（以下简称“北京博超”），2023年10月公司通过全资子公司HKZWCADSOFTWARELIMITED收购ConcentrationHeatAndMomentumLimited 3446 （以下简称“CHAM”）100%的股权，同期CHAM被纳入公司合并报表范围。公司通过海内外并购补全公司的产品版图，以更好地满足客户对国产研发设计类工业软件日益增长的需求，北京博超和CHAM的并表后续也有望提振公司业绩。 “销售网络升级计划”和“海外市场本土化战略”逐渐显现成效。在国 2022A2023E2024E2025E 内市场，公司持续践行“下沉中小企业”和“聚焦大客户”的业务策略，并加强营销网络建设，在全国重点省市的业务布局逐步发挥作用、与重 营业收入(百万元)600.98824.071079.661404.24 基础数据 总股本（百万股）121.30 流通A股（百万股）121.30 收盘价（元）72.36 总市值（亿元）87.78 流通A股市值（亿元）87.78 个股相对沪深300指数表现 中望软件沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 境外业务维持高增长，研发投入持续加强 Q2复苏强劲，海外收入翻倍增长 23Q1营收恢复强劲，研发、渠道布局有望厚积薄发 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 增长比率(%)-2.8637.1231.0130.06 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)-96.53861.64111.1086.68 归母净利润(百万元)6.3060.60127.93238.81 市盈率(倍)1392.87144.8468.6136.75 每股收益(元)0.050.501.051.97 市净率（倍）3.243.253.122.88 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告 点行业头部客户的合作取得重要进展，并使得国内市场业绩在2023年实现稳步增长；海外市场，2023年公司在多个国家和地区新设分支机构，并且在亚洲、欧洲、中东、南美等区域延揽本土化英才，加强本地化营销与技术支持能力，海外市场本地化战略以及全球渠道商网络体系优化工作为公司在海外市场扩大品牌影响力、提升技术支持与市场推广效率起到了至关重要的作用，并使得海外市场业绩在2023年得到显著增长。 盈利预测与投资建议：根据业绩预告，考虑公司在研发等方面的持续投 入，以及政府补助、理财收益等非经常性损益情况，我们调整此前的盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为8.24/10.80/14.04亿元（调整前分别为8.02/10.50/13.64亿元），归母净利润分别为0.61/1.28/2.39亿元（调整前分别为0.78/1.70/2.98亿元），EPS分别为0.50/1.05/1.97元（调整前分别为0.64/1.40/2.45元），对应1月 31日收盘价PE分别为144.84/68.61/36.75X，维持“增持”评级。风险因素：市场拓展不及预期，产品研发不及预期，地缘政治风险，行业竞争加剧，商誉减值风险。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 601 824 1080 1404 货币资金487 248 290 589 同比增速(%) -2.86 37.12 31.01 30.06 交易性金融资产1994 1994 1994 1994 营业成本 10 19 29 50 应收票据及应收账款79 110 141 177 毛利 591 805 1050 1355 存货3 4 7 12 营业收入(%) 98.38 97.64 97.30 96.47 预付款项10 20 29 50 税金及附加 8 11 15 19 合同资产4 5 6 7 营业收入(%) 1.39 1.35 1.37 1.37 其他流动资产46 89 123 160 销售费用 344 396 507 646 流动资产合计2624 2471 2589 2990 营业收入(%) 57.27 48.00 47.00 46.00 长期股权投资36 49 64 76 管理费用 63 74 92 117 固定资产69 76 82 85 营业收入(%) 10.41 9.00 8.50 8.30 在建工程36 51 69 87 研发费用 289 396 453 534 无形资产276 365 454 528 营业收入(%) 48.01 48.00 42.00 38.00 商誉0 94 94 94 财务费用 -6 0 0 0 递延所得税资产9 37 37 37 营业收入(%) -1.02 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产85 97 106 113 资产减值损失 -15 -1 0 0 资产总计3136 3241 3495 4010 信用减值损失 -8 -9 -9 -9 短期借款0 0 0 0 其他收益 68 82 97 126 应付票据及应付账款7 17 25 41 投资收益 12 16 22 28 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债99 105 144 192 公允价值变动收益 49 40 20 20 应付职工薪酬121 209 312 546 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费23 39 49 63 营业利润 0 57 113 205 其他流动负债47 49 64 95 营业收入(%) -0.05 6.97 10.42 14.57 流动负债合计297 419 594 937 营业外收支 -3 -3 -2 -2 长期借款0 0 0 0 利润总额 -3 54 111 203 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) -0.54 6.61 10.24 14.42 递延所得税负债1 12 12 12 所得税费用 -7 8 17 30 其他非流动负债105 103 103 103 净利润 4 46 94 172 负债合计403 534 708 1051 营业收入(%) 0.65 5.61 8.70 12.26 归属于母公司的所有者权益2711 2700 2813 3052 归属于母公司的净利润 6 61 128 239 少数股东权益22 8 -26 -93 同比增速(%) -96.53 861.64 111.10 86.68 股东权益2733 2707 2787 2959 少数股东损益 -2 -14 -34 -67 负债及股东权益3136 3241 3495 4010 EPS（元/股） 0.05 0.50 1.05 1.97 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额87 95 216 431 投资-15 -12 -12 -11 基本指标 资本性支出-73 -262 -169 -150 2022A 2023E 2024E 2025E 其他72 18 22 28 EPS 0.05 0.50 1.05 1.97 投资活动现金流净额-16 -256 -160 -132 BVPS 22.35 22.25 23.19 25.16 债权融资0 -4 0 0 PE 1,392.87 144.84 68.61 36.75 股权融资25 -32 -15 0 PEG -14.43 0.17 0.62 0.42 银行贷款增加（减少）0 0 0 0 PB 3.24 3.25 3.12 2.88 筹资成本-62 -43 0 0 EV/EBITDA -1,401.46 91.75 55.30 33.29 其他-64 -2 0 0 ROE 0.23% 2.24% 4.55% 7.83% 筹资活动现金流净额-101 -82 -15 0 ROIC 2.26% 1.69% 3.33% 5.75% 现金净流量-27 -239 42 299 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于