产品持续迭代，利润增长稳健

安克创新（300866.SZ） 产品持续迭代，利润增长稳健 事件：4月18日，公司发布2022年报，全年实现营业收入142.51亿元/同比 +13.33%，归母净利润11.43亿元/同比+16.43%，扣非归母净利润7.81亿元/同 证券研究报告|季报点评 2023年04月25日 买入（维持） 股票信息 比+10.39%；其中，2022Q4单季度实现营业收入47.14亿元/同比+13.62%，归 母净利润3.13亿元/同比-6.95%，扣非归母净利润2.47亿元/同比+17.37%。 产品持续迭代，充电增长依旧强劲。1）受海外需求以及新品迭代拉动，公司品类整体仍保持较好增速，充电类/智能创新类/音频类分别是实现营业收入68.76亿元/43.91亿元/28.22亿元，同比+23.84%/+7.02%/-1.06%，占营收比重分别为 48.25%/30.82%/19.80%，其中智新品类或受扫地机品类影响增速表现一般，音频类同降主要受需求扰动影响；2）报告期内，公司持续推进产品迭代，其中首款功率大于1500W的户外储能产品于5月正式上线，户用储能产品尚处于研发阶段，预计将于2023年底推出；智能清洁领域，除eufy外，公司于10月推出高端品牌“马赫”布局洗地机赛道，安防、投影上新亦持续推进中，同时，Ankermake旗下首款消费级3D机4月众筹金额突破888万美元，产品已于下半年正式上线，Soundcore亦于2022年上线了全新Sport系列。 汇率存扰动，独立站渠道不断强化。1）分地区来看，公司全球市场主要包括北美、欧洲、日本、等重点区域，分别占营收比重为50.90%/19.85%/12.60%，报告期内，因日元对人民币平均汇率下降12.61%，使得整体表观销售有所承压；2）分 渠道来看，亚马逊仍有所提升，独立站渠道有所强化，Anker、eufy等6大独立站合并实现营收6.76亿元/同比+71.75%，全年亚马逊/独立站/线下渠道销售分别占营收比重为55.95%/4.75%/33.66%，同比+1.29pct/1.62pct/-2.72pct。 受益运费缓解成本端有所改善，费用端略有提升。1）报告期内，公司毛利率为 行业消费电子 前次评级买入 4月20日收盘价(元)67.55 总市值(百万元)27,454.16 总股本(百万股)406.43 其中自由流通股(%)37.21 30日日均成交量(百万股)4.14 股价走势 安克创新沪深300 55% 46% 37% 27% 18% 9% 0% -9% -18% 2022-042022-082022-122023-04 38.73%/同比+3.01pct，主要受海运费压力缓解影响，全年运输成本约15.11亿 元/同比-9.93%，占收入比重约为10.60%/同比-2.74pct，采购毛利率亦略有优化；2）期间费用率同比+2.96pct至31.93%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为20.62%/3.26%/7.58%/0.47%，同比分别 +1.17pct/+0.29pct/+1.39pct/+0.11pct，报告期内研发人员数量和平均工资增加，为研发费用提升的主要因素，财务费用率则主要受交易手续费增加以及汇率波动加大扰动影响，长期均相对稳健。 投资建议：公司为中国出海品牌标杆，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不 断迭代，大有可为。报告期内，大环境仍有所扰动，全球经济下行压力增大且海外多国通胀，叠加产品迭代周期影响，公司销售略微承压；运费、原材料端好转，成本、利润情况有所恢复。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为12.38亿元/15.26亿元/17.03亿元，当前股价对应估值分别为22/18/16倍PE，维持“买入”评级，目标价85元。 风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；于渠道端议价能力大幅减弱或费用大幅提升；国内外宏观经济风险；人才及组织大幅变动。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 12,574 14,251 16,984 19,671 21,626 增长率yoy（%） 34.4 13.3 19.2 15.8 9.9 归母净利润（百万元） 982 1,143 1,238 1,526 1,703 增长率yoy（%） 14.7 16.4 8.3 23.3 11.6 EPS最新摊薄（元/股） 2.42 2.81 3.05 3.76 4.19 净资产收益率（%） 16.7 17.1 16.6 17.7 17.1 P/E（倍） 28.0 24.0 22.2 18.0 16.1 P/B（倍） 4.5 4.0 3.6 3.1 2.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年4月20日收盘价 作者 分析师杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《安克创新（300866.SZ）：收入端环比向上，基本符合预期》2022-10-27 2、《安克创新（300866.SZ）：经营盈利能力改善，整体符合预期》2022-08-25 3、《安克创新（300866.SZ）：股票激励草案发布，深度绑定骨干，激发成长活力》2022-06-22 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7073 7009 9837 9788 11264 营业收入 12574 14251 16984 19671 21626 现金 1163 946 2284 2646 2909 营业成本 8082 8731 10088 11565 12683 应收票据及应收账款 1092 1222 1536 1659 1853 营业税金及附加 5 7 8 9 10 其他应收款 34 46 49 61 60 营业费用 2445 2938 3567 4160 4606 预付账款 81 69 110 97 130 管理费用 374 465 543 620 670 存货 2061 1480 2612 2079 3065 研发费用 778 1080 1291 1515 1687 其他流动资产 2643 3246 3246 3246 3246 财务费用 46 67 96 102 64 非流动资产 1401 3123 3234 3334 3420 资产减值损失 -87 -122 -8 -6 -2 长期投资 271 366 462 557 653 其他收益 53 43 0 0 0 固定资产 82 100 104 104 96 公允价值变动收益 43 279 0 0 0 无形资产 15 20 22 23 24 投资净收益 258 118 0 0 0 其他非流动资产 1033 2636 2646 2650 2648 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8474 10132 13070 13122 14683 营业利润 1092 1275 1401 1706 1907 流动负债 1848 2144 4402 3367 3679 营业外收入 7 4 4 5 4 短期借款 43 159 2034 1026 1013 营业外支出 15 10 15 13 13 应付票据及应付账款 876 785 1134 1067 1347 利润总额 1085 1268 1390 1698 1899 其他流动负债 929 1199 1234 1274 1319 所得税 60 83 100 109 128 非流动负债 484 1044 923 800 676 净利润 1024 1185 1290 1589 1771 长期借款 105 614 492 369 245 少数股东损益 43 42 52 62 68 其他非流动负债 379 430 430 430 430 归属母公司净利润 982 1143 1238 1526 1703 负债合计 2332 3188 5324 4166 4355 EBITDA 1084 1329 1458 1769 1932 少数股东权益 93 101 153 215 283 EPS（元） 2.42 2.81 3.05 3.76 4.19 股本 406 406 406 406 406 资本公积 3030 2995 2995 2995 2995 主要财务比率 留存收益 2630 3448 4249 5235 6306 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 6049 6843 7593 8740 10046 成长能力 负债和股东权益 8474 10132 13070 13122 14683 营业收入(%) 34.4 13.3 19.2 15.8 9.9 营业利润(%) 8.5 16.7 9.9 21.8 11.8 归属于母公司净利润(%) 14.7 16.4 8.3 23.3 11.6 获利能力毛利率(%) 35.7 38.7 40.6 41.2 41.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 7.8 8.0 7.3 7.8 7.9 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 16.7 17.1 16.6 17.7 17.1 经营活动现金流 449 1424 351 2111 993 ROIC(%) 15.2 15.0 12.6 15.4 15.1 净利润 1024 1185 1290 1589 1771 偿债能力 折旧摊销 24 39 32 38 44 资产负债率(%) 27.5 31.5 40.7 31.8 29.7 财务费用 46 67 96 102 64 净负债比率(%) -10.4 3.6 8.0 -9.7 -12.3 投资损失 -258 -118 0 0 0 流动比率 3.8 3.3 2.2 2.9 3.1 营运资金变动 -430 365 -1067 382 -886 速动比率 1.9 1.8 1.3 1.8 1.8 其他经营现金流 43 -113 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 391 -1892 -143 -138 -131 总资产周转率 1.6 1.5 1.5 1.5 1.6 资本支出 207 1144 15 5 -9 应收账款周转率 12.8 12.3 12.3 12.3 12.3 长期投资 -384 -162 -95 -95 -95 应付账款周转率 11.2 10.5 10.5 10.5 10.5 其他投资现金流 214 -909 -223 -229 -235 每股指标（元） 筹资活动现金流 -361 197 -744 -604 -586 每股收益(最新摊薄) 2.42 2.81 3.05 3.76 4.19 短期借款 -70 116 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.10 3.50 0.86 5.19 2.44 长期借款 92 508 -122 -123 -124 每股净资产(最新摊薄) 14.88 16.84 18.68 21.50 24.72 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 7 -35 0 0 0 P/E 28.0 24.0 22.2 18.0 16.1 其他筹资现金流 -391 -392 -622 -481 -462 P/B 4.5 4.0 3.6 3.1 2.7 现金净增加额 443 -219 -536 1369 277 EV/EBITDA 23.8 19.6 18.2 14.2 12.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年4月20日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（