金属期权策略周报

金属期权策略周报 期权研究 2023年10月23日星期一 卢品先 【基本面信息】铜：三大交易所库存增加12万吨，其中上期所库存增加01至58万吨，LME库存增加11至192万吨，COMEX库存微降至22万吨。上海保税区库存减少04万吨。现货方面，LME市场Cash3M贴水687美元吨，国内上海地区现货升水65元吨。 铝：据Mysteel统计，1019，铝锭去库12万吨至59万吨，铝棒去库02万吨至123万吨。 铁矿石：47港库存11753万吨，环比增加2279万吨；45港库存11042万吨，环比增加1959万吨。钢厂库存9078万吨，环比增加2353万吨。铁矿库存低位拐头向上，开始小幅累库，不过整体仍偏低。 【标的行情与期权分析】 标的行情：沪铜高位震荡回落后延续一周多以来的宽幅区间盘整震荡；沪铝近一个月以来倒“V”型走势，前一周加速下行，上周偏弱势震荡；沪锌三角收敛中期趋势向上，短期弱势震荡向下；铁矿石先扬后抑反弹回升受阻后快速下降回落，上方有前期高点压力中期趋势方向向上的行情走势形态；黄金“V”型反转，上周以来急速上涨突破上行。截止上周收盘，沪铜周跌幅026报收于66230；沪铝周涨幅011报收于18865；沪锌周跌幅078报收于20915；沪金周涨幅467报收于47618，铁矿石周跌幅036报收于83900。日均成交量：上周有色金属铜、铝期权和贵金属黄金期权均成交量小幅增加。其中铜期权增加165万手至1051万手；沪铝期权增加100万手至911万手；沪锌期权增加355万手至1197万手；黄金期权增加262万手至671万手；铁矿石期权增减少172万手至3062万手。日均持仓量：上周有色金属铜期权、铝期权、锌期权和贵金属黄金期权日均持仓量均有所增加，而黑色金属铁矿石期权日均持仓量则大幅度减少。其中铜期权增加136万手至1087万手；铝期权增加106万手至1064万手；锌期权增加167万手至714万手；黄金期权增加071万手至781万手；铁矿石期权减少1151万手至5051万手。持仓量PCR：期权持仓量PCR为100时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止上周五收盘，沪铜期权持仓量PCR维持在较高位置报收于158，沪铝期权持仓量PCR小幅上升报收于116，沪锌期权持仓量PCR较高位置报收于172，黄金期权持仓量PCR持续上升报收于117，铁矿石期权持仓量PCR急速上升仍保持较高水平报收于290。隐含波动率：上周有色金属铜、锌期权隐含波动率持续下降至历史中位数偏低水平，沪铝期权和黄金期权隐含波动率较低位置窄幅波动；黑色金属铁矿石期权隐含波动率有所回落维持较高波动水平。截至上周五收盘，沪铜期权隐含波动率报收于1540，沪铝期权隐含波动率报收于1194，沪锌期权隐含波动率报收于1849，黄金期权隐含波动率报收于1503，铁矿石期权隐含波动率报收于2897。 【结论与操作建议】1）沪铝期权 沪铝主要表现为空头压力线下的弱势震荡；期权隐含波动率小幅下降至历史较低水平，期权持仓量PCR小幅区间盘整。操作建议，构建卖出动态的偏低空头看涨看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持空头，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓离场，如AL2311，SAL2311P1880010，SAL2311P1870010和SAL2311C1890010，SAL2311C1900010。 2）沪铜期权 沪铜整体表现为短期弱势偏空的宽幅矩形区间大幅震荡的市场行情走势形态；期权隐含波动率持续下降至历史偏中位数偏低水平，期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏空头的看涨看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持负数，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2311，SCU2311P66000，SCU2311P65000和SCU2311C66000，SCU2311C67000。 3）沪锌期权 沪锌整体表现为小幅区间弱势盘整震荡，逐渐回落的市场行情走势形态；期权隐含波动率小幅下降维持历史偏中位数水平，沪锌期权持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建卖出看涨看跌期权偏空头组合策略，获取方向性收益和时间收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速上涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZN2311，SZN2311P20800，SZN2311P20600和SZN2310C21000，SZN2311C20800。 4）铁矿石期权 铁矿石上周主要表现为先涨后跌，形成上方有压力的市场行情格局；期权隐含波动率较高位置水平小幅下降，期权持仓量PCR较高位置。操作建议，构建卖出看涨看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓DELTA，使得持仓保持中性，则平仓离场，如I2401，SI2401P83010，SI2401P82010和SI2401C85010，SI2401C84010。 5）黄金期权 黄金超跌反弹“V”型反转，短期较强的偏多头而上方有前期高点压力的市场行情格局；期权隐含波动率窄幅波动历史偏低水平，期权持仓量PCR报收于110以上。操作建议，构建DELTA偏多头的看涨看跌卖方期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持多头，如黄金市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点，则平仓离场，如AU2312，SAU2312P48010，SAU2312P47210和SAU2312C48010，SAU2312C48810。 投研经理 075523375252lupxwkqhcn 从业资格号 F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍期权研究员changjpwkqhcn 从业资格号 F03117406 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 周日均成交量万 增减 上周日均持仓量万 增减 CU CU2312 66230 17000 026 532 362 1423 506 AL AL2312 18865 2000 011 864 424 1537 282 ZN ZN2312 20915 16500 078 738 409 689 206 AU AU2312 47618 2126 467 1388 309 1574 382 I I2401 83900 300 036 5757 1420 8109 1122 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR CU 436 614 1051 165 141 475 612 1087 136 129 AL 442 469 911 100 106 536 528 1064 106 098 ZN 554 643 1197 355 116 323 392 714 167 121 AU 443 228 671 262 051 419 361 781 071 086 I 1355 1707 3062 172 126 1464 3588 5051 1151 245 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅 升贴水 剩余天数 到期日 CU2312 66000 976 920 66056 320 048 17400 25 20231124 AL2312 18900 190 268 18822 39 021 4300 25 20231124 ZN2312 21000 283 569 20714 206 098 20100 25 20231124 AU2312 480 714 1056 477 532 113 040 25 20231124 I2401 840 3410 3360 841 3140 360 150 34 20231207 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水平值call权利金pu权利金标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMPC IMPP IMPT 变化 MA20 UP LOW CU2312 1352 1693 1540 124 1736 1968 1504 AL2312 1248 1146 1194 866 1400 1631 1168 ZN2312 1804 1887 1849 075 1927 2059 1795 AU2312 1540 1414 1503 048 1376 1481 1270 I2401 2618 3096 2893 061 3204 3449 2959 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量Call 量Put 量PCR 变化 持仓Call 持仓Put 持仓PCR 变化 CU2312 071 109 155 019 112 176 158 000 AL2312 072 066 091 044 180 209 116 005 ZN2312 059 093 158 001 081 140 172 007 AU2312 474 199 042 007 223 261 117 011 I2401 754 1024 136 017 1005 2912 290 006 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【标的价量关系】 图1铜主力合约走势图 72000 71000 70000 69000 68000 67000 66000 65000 64000 63000 62000 25 成交量万 收盘价 20 15 10 6616000 5 0 图2铝主力合约走势图 20000 60 成交量万 收盘价 1893000 19500 50 19000 40 18500 30 18000 20 17500 10 17000 0 图3锌主力合约走势图 23000 22500 22000 21500 21000 20500 20000 19500 19000 18500 18000 45 成交量万 收盘价 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2090000 20230412 20230417 20230420 20230425 20230428 20230508 20230511 20230516 20230519 20230524 20230529 20230601 20230606 20230609 20230614 20230619 20230626 20230629 20230704 20230707 20230712 20230717 20230720 20230725 20230728 20230802 20230807 20230810 20230815 20230818 20230823 20230828 20230831 20230905 20230908 20230913 20230918 20230921 20230926 20231009 20231012 20231017 20231020 20230412 20230417 20230420 20230425 20230428 20230508 20230511 20230516 20230519 20230524 20230529 20230601 20230606 20230609 20230614 20230619 20230626 20230629 20230704 20230707 20230712 20230717 20230720 20230725 20230728 20230802 20230807 20230810 20230815 20230818 20