金属期权策略周报

期权研究 2023年9月25日星期一 【基本面信息】 铜：三大交易所库存增加0.8万吨，上期所库存减少1.1至5.4万吨，LME库存增加2.0至16.3万吨，COMEX库存微减至2.3万吨。上海保税区库存减少0.2万吨。现货方面，LME市场Cash/3M贴水60.3美元/吨，国内上海地区现货升水115元/吨。 铝：据Mysteel统计，截止9月21日中国主要市场电解铝社会库存为50.6万吨，与9月18日的50.9万吨减0.3万吨。其中：无锡9.6万吨，持平；佛山15.8万吨，减0.3万吨；巩义5.3万吨，减0.9万吨；上海7.7万吨，增0.8万吨。 铁矿石：中国47港到港总量2340.60万吨，环比-492.10万吨。中国45港到港总量2200.00万吨，环比-502.90万吨。北方六港到港总量为987.10万吨，环比-255.40万吨。【标的行情与期权分析】 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 标的行情：沪铜上周反弹上升受阻回落后连续报收阴线持续下行，跌破前一周的上涨空间，市场行情整体表现为短期偏弱势；沪铝沿着多头趋势方向震荡上行温和上涨，突破前期高点；沪锌止跌反弹回暖上升后延续近三周以来的多头上涨趋势，而后维持一周以来的高位盘整；铁矿石维持一周多以来高位区间大幅震荡；黄金偏多头趋势方向上小幅区间震荡的行情走势形态。截止上周收盘，沪铜周跌幅2.50%报收于67850；沪铝周涨幅1.51%报收于19445；沪锌周涨幅0.62%报收于21785；沪金周涨幅0.13%报收于470.32，铁矿石周跌幅0.97%报收于870.50。日均成交量：上周有色金属铜、铝期权锌期权和黑色铁矿石期权均成交量大幅度增加。其中铜期权增加2.96万 手至11.05万手；沪铝期权增加4.53万手至15.38万手；沪锌期权增加2.23万手至16.27万手；黄金期权减少0.12万手至6.37万手；铁矿石期权增加2.31万手至29.92万手。日均持仓量：上周有色金属铜期权、铝期权和锌期权日均持仓量不同程度均有所增加，而黑色金属铁矿石期权 日均持仓量则大幅度增加。其中铜期权增加1.17万手至11.00万手；铝期权增加0.97万手至15.03万手；锌期权增加1.35万手至7.95万手；黄金期权增加1.28万手至9.22万手；铁矿石期权增加5.85万手至55.01万手。持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止上周五收盘，沪铜期权持仓量 常俊萍期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 PCR维持在较高位置报收于1.22，沪铝期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.87，沪锌期权持仓量PCR大幅上升报收于0.99，黄金期权持仓量PCR小幅波动报收于1.01，铁矿石期权持仓量PCR急速下降仍保持较高水平报收于3.00。隐含波动率：上周有色金属铜、铝和锌期权隐含波动率持续上升至历史中位数偏高水平；黄金期权隐含波动率 则表现为快速下降，黑色金属铁矿石期权隐含波动率持续上升维持较高波动水平。截至上周五收盘，沪铜期权隐含波动率报收于19.14%，沪铝期权隐含波动率报收于17.589%，沪锌期权隐含波动率报收于20.65%，黄金期权隐含波动率报收于13.87%，铁矿石期权隐含波动率报收于36.04%。【结论与操作建议】 (1）沪铝期权 沪铝沿着多头趋势方向震荡上行突破上涨的市场行情走势形态；期权隐含波动率上升至历史偏中位数水平，期权持仓量PCR小幅区间盘整。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则平仓离场，如AL2311，B_AL2311C19300@10，B_AL2311C19400@10和S_AL2311C19600@10，S_AL2311C19700@10。(2）沪铜期权 沪铜反弹上升受阻回落后连续弱势下行空头下跌，跌破一周以来的上涨空间，整体表现为短期弱势偏空头的市场行情走势形态；期权隐含波动率快速上升至历史偏中位数水平，期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持负数，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2311，S_CU2311P66000，S_CU2311P67000和S_CU2311C68000，S_CU2311C69000。(3）沪锌期权 沪锌整体表现为偏多头趋势方向上高位区间震荡的市场行情走势形态；期权隐含波动率小幅上升维持历史偏中位数水平，沪锌期权持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏多头组合策略，获取方向性收益和时间收益，若市场行情快速上涨突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZN2311，S_ZN2311P21600，S_ZN2311P21800和S_ZN2310C21800，S_ZN2311C22000。(4）铁矿石期权 铁矿石整体表现为高位宽幅区间大幅震荡的市场行情走势形态；期权隐含波动率较高位置水平持续上升，期权持仓量PCR较高位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓DELTA，使得持仓保持正数，则平仓离场，如I2401，S_I2401-P-860@10，S_I2401-P-870@10和S_I2401-C-880@10，S_I2401-C-890@10。(5）黄金期权 黄金整体表现为偏多头温和上涨后窄幅区间盘整的市场行情走势形态；期权隐含波动率快速下降回落至历史偏低水平，期权持仓量PCR报收于1.00附近。操作建议，构建DELTA偏多头的看涨+看跌卖方期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持多头，如黄金市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点，则平仓离场，如AU2312，S_AU2312-P-472@10，S_AU2312-P-464@10和S_AU2312-C-480@10，S_AU2312-C-472@10。 【标的价量关系】 【标的价量关系】 【策略应用和分析】 【沪铝期权投资策略和到期损益图】 沪铝沿着多头趋势方向震荡上行突破上涨的市场行情走势形态；期权隐含波动率上升至历史偏中位数水平，期权持仓量PCR小幅区间盘整。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则平仓离场，如AL2311，B_AL2311C19300@10，B_AL2311C19400@10和S_AL2311C19600@10，S_AL2311C19700@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【沪铜期权投资策略和到期损益图】沪铜反弹上升受阻回落后连续弱势下行空头下跌，跌破一周以来的上涨空间，整体表现为短期弱势偏空头的市场行情走势形态；期权隐含 波动率快速上升至历史偏中位数水平，期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持负数，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2311，S_CU2311P66000，S_CU2311P67000和S_CU2311C68000，S_CU2311C69000。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【锌日行情K线图】 【锌期权投资策略和到期损益图】 沪锌整体表现为偏多头趋势方向上高位区间震荡的市场行情走势形态；期权隐含波动率小幅上升维持历史偏中位数水平，沪锌期权持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏多头组合策略，获取方向性收益和时间收益，若市场行情快速上涨突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZN2311，S_ZN2311P21600，S_ZN2311P21800和S_ZN2310C21800，S_ZN2311C22000。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【铁矿石期权投资策略和到期损益图】铁矿石整体表现为高位宽幅区间大幅震荡的市场行情走势形态；期权隐含波动率较高位置水平持续上升，期权持仓量PCR较高位置。操作 建议，构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓DELTA，使得持仓保持正数，则平仓离场，如I2401，S_I2401-P-860@10，S_I2401-P-870@10和S_I2401-C-880@10，S_I2401-C-890@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【黄金期权投资策略和到期损益图】黄金整体表现为偏多头温和上涨后窄幅区间盘整的市场行情走势形态；期权隐含波动率快速下降回落至历史偏低水平，期权持仓量PCR报收 于1.00附近。操作建议，构建DELTA偏多头的看涨+看跌卖方期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持多头，如黄金市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点，则平仓离场，如AU2312，S_AU2312-P-472@10，S_AU2312-P-464@10和S_AU2312-C-480@10，S_AU2312-C-472@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构