金属期权策略周报

金属期权策略周报 期权研究 2023年7月31日星期一 【基本面信息】 ·铜：三大交易所库存减少1.0万吨，其中上期所库存减少1.7至6.1万吨，LME库存增加0.5至6.4万吨，COMEX库存 增加0.2至4.2万吨。上海保税区库存减少0.3万吨。现货方面，LME市场Cash/3M贴水37美元/吨，国内上海地区现货升水160元/吨。 ·铁矿石：全国45个港口进口铁矿库存为12451.96万吨，环比降88.60；日均疏港量313.73万吨降0.12。在港船舶 数96条降9条。47个港口进口铁矿石库存总量13091.96万吨，环比降61.60万吨，47港日均疏港量326.03万吨，环比降2.72万吨。 卢品先 【标的行情与期权分析】 投研经理 锌上周震荡上行突破前三周以来震荡区间上限，形成短期偏多头的市场行情走势形态；铁矿石上周上升受阻回落 0755-23375252 后，连续跳空低开大幅下跌，形成中期趋势方向向上短期弱势的行情格局；黄金前一周连续上涨，突破前两个月以 lupx@wkqh.cn 从业资格号 来的矩形区间上限，而后快速下跌回落，上周以来维持宽幅区间盘整震荡的市场行情走势。截止上周收盘，沪铜周涨幅0.86%报收于69400；沪铝周涨幅0.77%报收于18355；沪锌周涨幅2.46%报收于20810；沪金周跌幅0.74%报收于457.10，铁矿石周跌幅0.95%报收于829.50。 F3047321 交易咨询号 Z0015541 日均成交量大幅度增加。其中铜期权下降1.18万手至8.06万手；沪铝期权减少2.42万手至9.50万手；沪锌期权减少0.04万手至10.17万手；黄金期权减少1.16万手至3.33万手；铁矿石期权大幅增加10.09万手至46.57万手。 ·日均持仓量：上周有色金属铜期权、铝期权和锌期权日均持仓量不同程度减少，贵金属黄金期权小幅下降，而 黑色金属铁矿石期权日均持仓量则表现为大幅增加。其中铜期权减少2.04万手至8.06万手；铝期权增减少2.63万手至11.09万手；锌期权减少1.29万手至4.85万手；黄金期权减少1.90万手至5.74万手；铁矿石期权增加2.690万手至86.88万手。PCR维持在较高位置报收于1.07，沪铝期权持仓量PCR持续下降报收于0.79，沪锌期权持仓量PCR直线下跌报收于0.50，黄金期权持仓量PCR小幅波动报收于0.84，铁矿石期权持仓量PCR有所下降报收于1.89。 ·隐含波动率：上周有色金属铜和锌期权隐含波动率持续下降，历史偏低位置水平；铝期权隐含波动率快速上升 后急速下降至历史较低位置水平，黄金期权隐含波动率则表现为窄幅波动，黑色金属铁矿石期权隐含波动率维持较高波动水平。截至上周五收盘，沪铜期权隐含波动率报收于14.67%，沪铝期权隐含波动率报收于11.43%，沪锌期权隐含波动率报收于15.36%，黄金期权隐含波动率报收于11.64%，铁矿石期权隐含波动率报收于30.79%。【结论与操作建议】 (1）沪铝期权 沪铝维持一周多以来的偏多头趋势方向上的高位宽幅区间盘整震荡；期权隐含波动率快速上升后急速下降维持历 史较低水平波动，期权持仓量PCR小幅区间盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌至损益平衡点，则平仓离场，如AL2309，S_AL2309P18300@10，S_AL2309P18200@10和S_AL2309C18500@10，S_AL2309C18400@10。 (2）沪铜期权 沪铜前一周以来先抑后扬，上周沿着上涨趋势，形成短期沿着多头趋势方向震荡上行的市场行情走势形态；期权 隐含波动率较低位置水平窄幅波动，期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2309，S_CU2309P69000，S_CU2309P68000和S_CU2309C70000，S_CU2309C71000。 (3）沪锌期权 沪锌上周震荡上行突破前三周以来震荡区间上限，形成短期偏多头的市场行情走势形态；期权隐含波动率小幅波 动持续下降，沪锌期权持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓Delta，使得持仓保持delta正数，如ZN2309，S_ZN2309P20600，S_ZN2309P20800和S_ZN2309C21000，S_ZN2309C21200。 (4）铁矿石期权铁矿石上周上升受阻回落后，连续跳空低开大幅下跌，形成中期趋势方向向上短期弱势的行情格局；期权隐含波 动率较高位置水平窄幅波动，期权持仓量PCR逐渐下降回落。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓DELTA，使得持仓保持负数，则平仓离场，如I2309，S_I2309-P-830@10，S_I2309-P-820@10和S_I2309-C-830@10，S_I2309-C-840@10。 (5）黄金期权黄金近两周表现为先扬后抑，前一周连续上涨，突破前两个月以来的矩形区间上限，而后快速下跌回落，上周以 来维持宽幅区间盘整震荡的市场行情走势；期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR逐渐下降至0.80附近。操作建议，构建DELTA偏中性的看涨+看跌卖方期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，如黄金市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场，如AU2310，S_AU2310-P-448@10，S_AU2310-P-456@10和S_AU2310-C-464@10，S_AU2310-C-456@10。 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 CU CU2309 69,400 810.00 0.86 7.78 2.80 18.50 2.63 AL AL2309 18,355 75.00 0.77 19.36 10.05 24.87 7.88 ZN ZN2309 20,810 610.00 2.46 20.45 12.27 11.85 3.05 AU AU2310 457.10 -2.20 -0.74 21.55 1.73 21.59 0.65 I I2309 829.50 -17.00 -0.95 50.73 -9.44 59.35 -25.35 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR CU 3.95 4.12 8.06 -1.18 1.04 3.48 4.58 8.06 -2.04 1.32 AL 5.16 4.35 9.50 -2.42 0.84 5.96 5.13 11.09 -2.63 0.86 ZN 5.63 4.54 10.17 -0.04 0.81 2.79 2.07 4.85 -1.29 0.74 AU 2.03 1.30 3.33 -1.16 0.64 2.94 2.79 5.74 -1.90 0.95 I 19.43 27.14 46.57 10.09 1.40 27.12 59.75 86.88 2.90 2.20 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 CU2309 69,000 978 840 69,138 168 0.24 -262.00 20 2023-08-25 AL2309 18,400 207 216 18,391 -36 -0.20 36.00 20 2023-08-25 ZN2309 20,800 280 435 20,645 -77 -0.37 -165.00 20 2023-08-25 AU2310 456 7.58 7.36 456 -3.42 -0.74 -0.88 40 2023-09-22 I2309 830 16.90 12.20 835 -14.00 -1.65 5.20 6 2023-08-07 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW CU2309 14.06 15.19 14.64 0.81 15.85 17.25 14.45 AL2309 11.29 11.61 11.43 -7.54 13.09 14.73 11.45 ZN2309 16.06 14.62 15.36 -0.18 17.74 19.01 16.47 AU2310 11.99 11.09 11.64 -0.37 13.50 14.59 12.40 I2309 28.50 32.61 30.79 0.82 30.13 31.65 28.62 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 CU2309 2.69 2.80 1.04 0.24 2.37 2.54 1.07 0.02 AL2309 3.69 3.08 0.83 0.09 3.41 2.69 0.79 0.00 ZN2309 3.70 3.48 0.94 0.34 1.80 0.90 0.50 -0.01 AU2310 1.49 0.92 0.62 0.28 1.55 1.30 0.84 -0.00 I2309 23.88 29.95 1.25 -0.02 23.23 43.83 1.89 -0.34 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【标的价量关系】 图1:铜主力合约走势图 72,000 25 成交量(万) 收盘价 70,000 20 69,100.00 68,000 15 66,000 10 64,000 5 62,000 60,000 0 图2:铝主力合约走势图 20,000 60 成交量(万) 收盘价 19,500 50 18,390.00 19,000 40 18,500 30 18,000 20 17,500 10 17,000 0 图3:锌主力合约走势图 26,000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 成交量(万 收盘价 25,000 24,000 23,000 20,645.00 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 2023-01-18 2023-01-30 2023-02-02 2023-02-07 2023-02-10 2023-02-15 2023-02-20 2023-02-23 2023-02-28 2023-03-03 2023-03-08 2023-03-13 2023-03-16 2023-03-21 2023-03-24 2023-03-29 2023-04-03 2023-04-07 2023-04-12 2023-04-17 2023-04-20 2023-04-25 2023-04-28 2023-05-08 2023-05-11 2023-05-16 2023-05-19 2023-05-24 2023-05-29 2023-06-01 2023-06-06 2023-06-09 2023-06-14 2023-06-19 2023-06-26 2023-06-29 2023-