金属期权策略周报

金属期权策略周报 期权研究 2023年7月24日星期一 【基本面信息】 ·铜：三大交易所库存增加0.1万吨，其中上期所库存减少0.5至7.8万吨，LME库存增加0.3至6.0万吨，COMEX库存 增加0.3至3.9万吨。上海保税区库存低位微增。现货方面，LME市场Cash/3M贴水29.5美元/吨，国内上海地区现货升水105元/吨。 ·铁矿石：澳洲发运量1736.6万吨，环比增加1.5万吨，其中澳洲发往中国的量1539.4万吨，环比增加135.2万吨 。巴西发运量712.7万吨，环比增加15.4万吨。中国47港到港总量2534.6万吨，环比增加20.0万吨；中国45港到港总量2472.5万吨，环比增加63.3万吨。 卢品先 【标的行情与期权分析】 投研经理 一个多月以来的空头趋势压力线下宽幅矩形区间盘整震荡的市场行情走势形态；铁矿石维持一周多以来高位宽幅区 0755-23375252 间大幅震荡，，整体表现为短期偏多头且中期趋势方向仍向上的市场行情格局；黄金延续近两个月以来高位宽幅区 lupx@wkqh.cn 从业资格号 间大幅震荡，上周以来突破区间上限大幅上涨而后逐渐回落，形成多头趋势方向上的高位回落市场行情走势形态。截止上周收盘，沪铜周跌幅0.90%报收于68230；沪铝周涨幅0.03%报收于18275；沪锌周跌幅1.03%报收于20055；沪金周涨幅0.94%报收于458.66，铁矿石周涨幅0.77%报收于846.00。 F3047321 交易咨询号 Z0015541 黑色金属铁矿石期权日均成交量表现为持续下降。其中铜期权下降0.93万手至9.24万手；沪铝期权减少0.24万手至11.92万手；沪锌期权减少0.31万手至10.22万手；黄金期权增加1.01万手至4.49万手；铁矿石期权减少3.15万手至36.47万手。 ·日均持仓量：上周有色金属铜期权、铝期权和锌期权日均持仓量小幅增加，贵金属黄金期权有所增加，而黑色 金属铁矿石期权日均持仓量则表现为大幅增加。其中铜期权增加0.95万手至10.10万手；铝期权增加2.20万手至13.72万手；锌期权增加0.88万手至6.15万手；黄金期权增加0.11万手至7.63万手；铁矿石期权大幅增加6.26万手至83.98万手。PCR维持在较高位置报收于1.11，沪铝期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.99，沪锌期权持仓量PCR窄幅盘整报收于0.83，黄金期权持仓量PCR小幅波动报收于0.87，铁矿石期权持仓量PCR有所下降报收于2.21。 ·隐含波动率：上周有色金属铜和锌期权隐含波动率持续下降，铝期权隐含波动率快速上升后急速下降至历史较 低位置水平，黄金期权隐含波动率则表现为窄幅波动，黑色金属铁矿石期权隐含波动率维持较高波动水平。截至上周五收盘，沪铜期权隐含波动率报收于15.47%，沪铝期权隐含波动率报收于11.69%，沪锌期权隐含波动率报收于16.38%，黄金期权隐含波动率报收于12.60%，铁矿石期权隐含波动率报收于28.28%。【结论与操作建议】 (1）沪铝期权 沪铝维持一周多以来的宽幅区间盘整震荡；期权隐含波动率持续下降回落维持历史较低水平波动，期权持仓量 PCR小幅区间盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌至损益平衡点，则平仓离场，如AL2309，S_AL2309P18100@10，S_AL2309P18200@10和S_AL2309C18300@10，S_AL2309C18400@10。 (2）沪铜期权 沪铜经过前期的持续骗多头上涨后，上周以来先抑后扬，形成短期偏多头高位宽幅区间盘整震荡的市场行情走势 形态；期权隐含波动率较低位置水平窄幅波动，期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2309，S_CU2309P69000，S_CU2309P68000和S_CU2309C70000，S_CU2309C71000。 (3）沪锌期权 沪锌维持一个多月以来的空头趋势压力线下宽幅矩形区间盘整震荡的市场行情走势形态；期权隐含波动率小幅波 动持续下降，沪锌期权持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓Delta，使得持仓保持delta中性，如ZN2309，S_ZN2309P20000，S_ZN2309P19800和S_ZN2309C20400，S_ZN2309C20200。 (4）铁矿石期权铁矿石维持一周多以来高位宽幅区间大幅震荡，，整体表现为短期偏多头且中期趋势方向仍向上的市场行情格 局；期权隐含波动率较高位置水平窄幅波动，期权持仓量PCR逐渐下降回落。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性价值收益，若市场行情急速大跌突破损益平衡点，则平仓离场，如I2309，S_I2309-P-830@10，S_I2309-P-840@10和S_I2309-C-850@10，S_I2309-C-860@10。 (5）黄金期权黄金延续近两个月以来高位宽幅区间大幅震荡，上周以来突破区间上限大幅上涨，而后逐渐回落，形成多头趋势 方向上的高位回落市场行情走势形态；期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR逐渐下降至0.90附近。操作建议，构建DELTA偏中性的看涨+看跌卖方期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，如黄金市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场，如AU2310，S_AU2310-P-448@10，S_AU2310-P-456@10和S_AU2310-C-464@10，S_AU2310-C-472@10。 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 CU CU2309 68,230 -820.00 -0.90 4.93 2.07 15.64 2.63 AL AL2309 18,275 50.00 0.03 10.21 2.70 20.83 6.86 ZN ZN2309 20,055 -240.00 -1.03 10.17 5.20 11.36 5.50 AU AU2310 458.66 4.66 0.94 20.56 8.88 22.91 5.24 I I2309 846.00 -3.00 0.77 55.81 -4.20 75.42 -6.11 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR CU 4.76 4.48 9.24 -0.93 0.94 4.11 5.98 10.10 0.95 1.46 AL 5.81 6.11 11.92 -0.24 1.05 6.92 6.80 13.72 2.20 0.98 ZN 5.55 4.66 10.22 -0.31 0.84 3.47 2.68 6.15 0.88 0.77 AU 2.95 1.53 4.49 1.01 0.52 3.86 3.77 7.63 0.11 0.98 I 14.36 22.11 36.47 -3.15 1.54 25.61 58.37 83.98 6.26 2.28 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 CU2309 68,000 1,322 760 68,562 222 0.32 332.00 25 2023-08-25 AL2309 18,300 242 259 18,283 52 0.29 8.00 25 2023-08-25 ZN2309 20,000 495 279 20,216 144 0.72 161.00 25 2023-08-25 AU2310 456 10.36 6.86 460 -2.52 -0.55 0.84 45 2023-09-22 I2309 850 16.40 20.10 846 -3.40 -0.40 0.30 11 2023-08-07 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW CU2309 14.08 16.43 15.47 -0.81 16.86 18.23 15.49 AL2309 10.92 12.57 11.69 -7.76 14.22 15.63 12.81 ZN2309 16.52 16.16 16.38 -2.38 18.22 19.09 17.36 AU2310 13.27 11.57 12.60 -1.94 14.28 15.09 13.47 I2309 24.62 30.41 28.28 -1.07 31.45 34.26 28.64 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 CU2309 0.85 1.24 1.45 0.02 1.71 1.90 1.11 -0.02 AL2309 1.74 1.51 0.87 0.04 2.41 2.38 0.99 0.06 ZN2309 1.27 0.82 0.65 -0.26 0.97 0.80 0.83 -0.07 AU2310 0.75 0.49 0.65 0.03 1.27 1.10 0.87 -0.04 I2309 12.20 20.99 1.72 0.25 21.88 48.32 2.21 -0.05 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【标的价量关系】 图1:铜主力合约走势图 72,000 25 成交量(万) 收盘价 70,000 20 68,000 68,590.00 15 66,000 10 64,000 5 62,000 60,000 0 图2:铝主力合约走势图 20,000 60 成交量(万) 收盘价 19,500 50 18,280.00 19,000 40 18,500 30 18,000 20 17,500 10 17,000 0 图3:锌主力合约走势图 26,000 45 40 35 30 成交量(万 收盘价 25,000 24,000 23,000 25 20 15 10 5 0 20,200.00 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 2023-01-11 2023-01-16 2023-01-19 2023-01-31 2023-02-03 2023-02-08 2023-02-13 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 2023-03-06 2023-03-09 2023-03-14 2023-03-17 2023-03-22 2023-03-27 2023-03-30 2023-04-04 2023-04-10 2023-04-13 2023-04-18 2023-04-21 2023-04-26 2023-05-04 2023-05-09 2023-05-12 2023-05-17 2023-05-22 2023-05-25 2023-05-30 2023-06-02 2023-06-07 2023-06-12 2023-06-15 2023-06-20 2023-06-27 20