金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号：F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2023年10月20日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国前三季度GDP同比增长5.2%。分季度看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。从环比看，三季度GDP增长1.3%。前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。9月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.2个百分点，连续2个月下降。 2.中国9月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期增4.6%，前值增4.5%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长4.0%。 3.前三季度固定资产投资同比增3.1%，预期增3.1%，前值增3.2%。其中，制造业投资增长6.2%，增速比1-8月份加快0.3个百分点。中国前三季度房地产开发投资同比下降9.1%，预期降8.5%，前值降8.8%。中国9月社会消费品零售总额同比增5.5%，预期4.9%，前值4.6%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长5.9%。 4.中国前三季度居民人均可支配收入29398元，比上年同期名义增长6.3%，扣除价格因素，实际增长5.9%；居民人均消费支出19530元，比上年同期名义增长9.2%，扣除价格因素影响，实际增长8.8%。 5.国家统计局：9月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比持平、同比涨幅扩大，二手住宅环比转涨、同比降幅收窄；二三线城市商品住宅销售价格环比下降、同比有涨有降。 6.国家能源局发布数据显示，9月全社会用电量7811亿千瓦时，同比增长9.9%；1-9 月，全社会用电量累计68637亿千瓦时，同比增长5.6%。 7.10月LPR报价出炉，1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.45%、4.2%。 8.数据显示，本周北向资金合计净卖出240.46亿元；本周央行公开市场共有6660亿元逆回购、500亿元国库现金定存和5000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了14540亿元逆回购和7890亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放10270亿元。 9.美联储主席鲍威尔：有额外证据显示经济强劲的话，可能值得加息；通胀下行路径可能会是“颠簸不平的”，需要时间；收益率已经显著推动金融条件收紧；FOMC坚决致力于实现2%的通胀目标；考虑到目前已有加息和风险，FOMC正在“谨慎行事”；地缘政治“高度紧张”，构成关键风险。 10.美联储主席鲍威尔：经济可能某种程度上不太容易受到加息的影响。可能是利率还不够高，且维持高位的时间还不够长。市场一直在提前预测美联储政策的变化。美联储已经放缓加息步伐，以给政策时间发挥作用；正在政策决策方面谨慎行动；个人猜测长期潜在增长率大约为2%。 11.美国国务院高级官员：拜登政府计划几乎立即解除对委内瑞拉石油和天然气行业的制裁，以回应委内瑞拉政府与反对派达成的2024年选举协议；美国正在发放许可证，广泛放宽对委内瑞拉石油和天然气行业的制裁，包括委内瑞拉与加勒比国家的业务。 12.美国9月零售销售环比升0.7%，预期升0.3%，前值自升0.6%修正至升0.8%；核心零售销售环比升0.6%，预期升0.2%，前值自升0.6%修正至升0.9%。 13.美国上周初请失业金人数为19.8万人，预期21.2万人，前值自20.9万人修正至21.1万人；四周均值万人，前值自20.625万人修正至20.675万人；10月7日当周续请失业金人数万人，预期171万人，前值自170.2万人修正至170.5万人。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场破位下行，至周五收盘，上证50指数跌4.01%，沪深300指数跌 4.17%，中证500指数跌3.72%，中证1000指数跌5.06%。沪深两市成交3.86万亿元，日均成交较上周下降4%，北向资金净卖出240亿元。 周初上证指数仍在3100点附近震荡，但周三起市场卖压加大，全天下跌收盘逼近前期 低点。周四市场跳空低开，大跌1.7%，收盘堪堪于3004点。周五开盘3000点被击破，早盘 反弹后仍未守住3000点，收盘创新低。大部分行业下跌，仅汽车、证券、种植、油服、航天装备等少数行业上涨，通信设备、中药、消费电子等跌幅居前。 股指期货随现货下跌，本周IH2310跌4.26%，IF2310跌4.33%，IC2310跌3.64%，IM2310跌4.77%，IH和IF表现弱于现货，而IC和IM表现强于现货。IC、IF、IH和IM成交分别增加55%、38%、31%和49%。IC、IF、IH和IM日均持仓分别增加2.8%、2.1%、3.3%和4.1% 本周影响市场的最大因素还是美国10年国债收益率升破5%。由于美国经济数据继续好于预期，亚特兰大联储GDPNow模型上修三季度美国GDP增长预测至5.4%。美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，暂停加息的时间可能长于预期。10月19日美国10年国债收益率盘中升破5%。受之影响，美股大跌，美元兑人民币离岸价再度上行，外围市场环境较差打击A股市场人气，使A股破位下行。 前三季度国内生产总值同比增长5.2%，第三季度GDP同比增长4.9%，9月规模以上工业增加值同比增长4.5%，9月社零总额同比增长5.5%，1-9月固定资产投资同比增长3.1%。经济数据普遍超预期。但前三季度商品房销售面积同比下降7.5%，商品房销售额同比下降4.6%。9月末，商品房待售面积64,537万平方米，同比增长18.3%，其中，住宅待售面积增长19.7%。前三季度房地产开发企业到位资金同比下降13.5%，其中个人按揭贷款同比下降6.9%。与之同时，房价继续呈现下降态势，9月70城新建房价同比下降0.6%，环比下降0.3% 连续4个月环比下降。虽然8月下旬以来，一系列政策出台，“认房不认贷”、下调房贷利率和首付比例、限购放松等政策落地，但楼市环境改善仍不明显。 综上所述，外围市场动荡打击市场人气，股指破位后仍有继续探底的惯性，预期指数未来保持低位震荡。 金融期权：本周A股市表现相对低迷。各个期权标的指数跌幅均超2%。北向资金本周净流出240亿元。 期权方面，期权标的价格连续下探，实际波动反弹，叠加指数期权10月合约本周到期以及ETF期权10月合约下周三到期，各个期权品种日均成交较上周有明显增加。隐波方面， 本周各个品种隐波曲面触底反弹，尤其是周四和周五，曲面上行幅度较大。但周四和周五驱动隐波上行的主要因素有所不同。周四标的反弹下探，实际波动反弹叠加前期隐波风险溢价有限，各个品种隐波大幅上行；周五标的继续下探，但多数期权标的跌幅不足1%且全市场成交量明显回落，周五期权隐波上行的驱动因素更多来自市场情绪。曲面方面，当前多数品种隐波期限结构呈现倒挂，且偏度呈现负偏，显示目前市场情绪相对低迷。波动率卖方策略表现方面，本周各个品种的波动率卖方策略均出现不同程度的回调，其中亏损主要来自周四和周五。 上周周报我们已经提到当时经过节后一周的隐波回落行情，波动率风险溢价大幅收窄。卖方策略性价不高，且由于时间价值有限，负gamma对冲难度大幅增加。并建议持有中性偏正的vega头寸，同时了结当月卖权头寸，以应对可能的隐波反弹行情。我们无法预测市场何时见底，但当下进一步加仓vega的性价比已经大不如前，尤其是周五隐波上行的动力 更多来自于市场情绪而非标的的实际波动；另外由于目前各个品种隐波与标的走势呈现显著的负相关，此时加仓vega本质是押注A股市场主要宽基指数进一步大幅下探。市场在底部区域，上下反复的行情可能增加，在做好压力测试基础上，日内对冲可以适当减少。另外下周在隐波由情绪驱动的行情中可逐渐了结正vega头寸。 基础策略表现上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.956 0.189 7.14 3.942 -2.357 宽跨式策略 -1.091 0.046 7.465 3.822 -2.616 日历策略(卖近买远) -0.177 0.494 6.199 2.39 -0.794 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.886 0.61 6.941 3.568 -2.385 宽跨式策略 -0.962 0.29 7.639 3.436 -2.528 日历策略(卖近买远) -0.313 0.641 4.169 2.269 -1.209 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.524 1.62 11.438 3.256 -1.867 宽跨式策略 -0.648 0.674 10.296 3.055 -1.853 日历策略(卖近买远) -0.066 1.051 8.166 1.88 -0.959 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.916 1.59 10.405 4.759 -2.423 宽跨式策略 -0.908 1.218 10.332 4.38 -2.152 日历策略(卖近买远) -0.206 1.522 6.569 3.111 -1.829 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.742 0.893 6.212 3.997 -2.542 宽跨式策略 -0.874 0.681 6.627 3.803 -3.351 日历策略(卖近买远) -0.301 0.909 3.987 2.685 -1.803 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -1.184 1.095 10.06 6.249 -4.145 宽跨式策略 -1.11 0.58 8.264 5.047 -3.969 国债期货：本周国债期货弱势运行，截至周五收盘，30年期主力合约周-0.34%，10年期主力合约周-0.22%，5年期主力合约周-0.20%，2年期主力合约周-0.14%。现券方面，10年期国债活跃券230018收益率报2.7025%，周+3.65bp。银行间资金面，DR001加权利率报1.9369%，周+20.19bp，DR007加权利率报2.3108%，周+42.75bp。 本周国家统计局公布9月及三季度宏观经济数据。数据显示，9月国内工业生产整体平稳，制造业投资保持较高增速，基建投资仍有托底，居民消费继续恢复且弹性略超预期。地产行业仍是需求端的最主要拖累，但前期政策落地后，9月部分地产分项数据边际上也出现阶段性好转。同时公布的三季度GDP同、环比分别录得+4.9%、+1.3%，也指向当前地产行业低迷对经济总量的负面影响或相对可控。 边际上看，9月经济数据整体释放出较为积极的信号，而由于去年四季度基数相对偏低，三季度GDP超预期意味着后续完成全年经济增长目标的难度并不大，一定程度上也降低了四季度稳增长政策边际大幅加码的必要性。不过，我们同时认为，当前居民、企业部门预期 仍相对偏弱，“基建-地产”传统增长模式难以为继，外部不确定性较大等挑战尚存，整体 来看，当前复苏弹性仍是相对温和的，且与阶段性的边际转暖相比，各项指标向好的持续性可能更为重要，也更有助于市场风险偏好的抬升。 海外方面，周五凌晨，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表的言论偏中性，我们认为增量信息相对有限。本周美债收益率继续上行，鲍威