权益及期权策略周报（商品期权）：碳酸锂期权末日轮市场回顾

中信期货研究|权益及期权策略周报（商品期权） 2023-12-09 碳酸锂期权末日轮市场回顾 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 报告要点 碳酸锂期权末日轮遇上期货全线涨停，多头涌入期权市场，通过期权行权获取期货多头。 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数 中信期货商品指数 113240 112 220 111 110200 109180 108 107160 106140 105 120 104 103100 2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14 中信期货商品指数走势 Fetching...Fetching...中信期货商品指数 117240 115220 113200 111180 109160 107140 105120 103100 -1-0-1-0-2-0-2-0-2-0-2-0-2-05-1-0-1-3-13-2-2 8481282607141926090 -1-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-07-0-0-0-0-09-0-1 2112233445566788890 22222222222222122222122 0111111111111111111 0000000000000000000 22222222222222022222022 中信期货十年期国债期货指数 中信期货商品指数 113 中信期货沪深300股指期货指数 240 112 111 110 109 108 107 106 220 200 180 160 140 105 120 104 103 100 2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14 权益及期权策略团队 研究员：姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com 从业资格号F03090802 投资咨询号Z0016853 魏新照 021-80401721 weixinzhao@cificsf.com从业资格号F3084987投资咨询号Z0016364 摘要： 热点分析：碳酸锂期权末日轮市场回顾 12月7日碳酸锂期权市场主要在交易认购期权，由于深度实值认购期权delta值较大，率先触及涨停，而浅实、平值及虚值认购期权并未涨停，这为期权替代期货多头策略提供了可行空间，这也是本轮异动最超出预期的部分。 对当日行情进行复盘，发现虚值期权异动的开启时间滞后于期货涨停封板约20分钟。本轮异动体现出我国的商品期权市场仍不够成熟，参与者对交易规则不够熟悉，也体现末日轮+标的涨停同时发生的情况较为罕见。 未涨停的认购期权成交价中或包含投资者对后续行情的预期，我们估算期权市场投资者交易选择的LC2401期货上方阻力位在10万元/吨左右。 12月8日碳酸锂2401直接封板突破阻力位，表明看涨情绪仍在发酵；不过从持仓量 PCR及成交额PCR/成交量PCR来看，周五乐观情绪有所收敛。后续行情并不明朗。在市场波动较大的环境下，建议投资者观望为主，或少量资金参与短期博弈。 风险因子：1）市场流动性持续萎缩 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货权益及期权策略周报（商品期权） 一、热点分析：碳酸锂期权末日轮市场回顾 12月7日，碳酸锂期货合约全线涨停，当日同时也是碳酸锂2401期权合约的最后交易日，本周的热点分析将对这一轮涨停叠加期权末日轮的特殊行情进行回顾。 12月7日市场主要在交易认购期权。当日碳酸锂2401期权认购高位、认沽成交量明显缩量；由于当日到期，期权持仓量归零。12月6日持仓量PCR有明显反弹，提前指示了第二天的情绪反转。 图表1：碳酸锂2401期权成交量图表2：碳酸锂2401期权持仓量 认购成交量认沽成交量 350,000 300,000 250,000 200,000 200,000 150,000 认沽持仓量认购持仓量 2401期权持仓量PCR（右轴） 0.3 0.25 0.2 150,000 100,000 50,000 100,000 50,000 0.15 0.1 0.05 0 12-0112-0412-0512-0612-07 00 12-0112-0412-0512-0612-07 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 深度实值认购期权由于delta值较大，率先触及涨停。期权涨停幅度与碳酸锂期货涨停幅度一致，因此delta更大的实值期权合约更容易触及涨停。统计不同执行价认购期权的涨停封板时刻，发现大体上符合这一规律，不过其中部分深度实值合约由于流动性缺失并未涨停。 图表3：深度实值期权更早触及涨停 认购期权涨停时刻 15:00:00 14:00:00 13:00:00 12:00:00 11:00:00 10:00:00 9:00:00 8400089000900009100092000 认购期权执行价 资料来源：Wind，中信期货研究所 2/16