权益及期权策略周报（商品期权）：新品种上市首周情况回顾

中信期货研究|权益及期权策略周报（商品期权） 2023-10-28 新品种上市首周情况回顾 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 报告要点 本周板块出现分化，黑色、有色较强，农产品、化工偏弱。本周商品期权策略以备兑、保护为主。新品种中尿素、纯碱的情绪偏弱。 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数 中信期货商品指数 113240 112 220 111 110200 109180 108 107160 106140 105 120 104 103100 2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14 中信期货商品指数走势 Fetching...Fetching...中信期货商品指数 117240 115220 113200 111180 109160 107140 105120 103100 -1-0-1-0-2-0-2-0-2-0-2-0-2-05-1-0-1-3-13-2-2 8481282607141926090 -1-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-07-0-0-0-0-09-0-1 2112233445566788890 22222222222222122222122 0111111111111111111 0000000000000000000 22222222222222022222022 中信期货十年期国债期货指数 中信期货商品指数 113 中信期货沪深300股指期货指数 240 112 111 110 109 108 107 106 220 200 180 160 140 105 120 104 103 100 2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14 权益及期权策略团队 研究员：姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com 从业资格号F03090802 投资咨询号Z0016853 魏新照 021-80401721 weixinzhao@cificsf.com从业资格号F3084987投资咨询号Z0016364 摘要： 热点分析：新品种上市首周情况回顾 首周纯碱、短纤期权活跃度较高。从成交量和持仓量上来看，纯碱期权的交易最活跃，锰硅、硅铁的活跃性较弱。从期权成交量/期货成交量来看，短纤的活跃度最佳，纯碱、硅铁、苹果次之，尿素、锰铁的活跃度较低。 从情绪指标持仓量PCR来看，尿素、纯碱情绪较弱，硅锰、硅铁仍在上行，苹果有所企稳，短纤的有效性仍待观察。 其他重点品种策略推荐： 铜期权：宏观扰动，偏度高位回落，持仓量PCR小幅回落，备兑增厚 铝期权：低库存支撑，成交量PCR反弹后回落，隐波反弹、偏度下行，备兑增厚 螺纹钢期权：需求预期回暖，成交量PCR上行、比值PCR下行、偏度指数反弹，保护性看跌 豆粕期权：市场开始交易南美天气，成交量、持仓量PCR跟随指标运行，备兑保护白糖期权：淡季缺少驱动，持仓量PCR跟随标的下行，保护型策略 棉花期权：现实需求较弱，成交量PCR反弹，持仓量PCR走平，保护型策略 PTA期权：供需改善，持仓量PCR跟随标的反弹，牛市价差 甲醇期权：下游需求高位，比值PCR呈下行趋势，偏度指数周五小幅上扬，备兑增厚 风险因子：1）市场流动性持续萎缩，2）地缘冲突超预期 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、热点分析：新品种上市首周情况回顾 10月20日，郑商所上市短纤、纯碱、锰硅、硅铁、尿素、苹果期权，以下将对本周新品种期权运行的情况进行回顾。 首周纯碱、短纤期权活跃度较高。首先，从期权日均成交量和周五的持仓量上来看，纯碱期权的交易最活跃，锰硅、硅铁的活跃性较弱。另外，统计了各品种的日均期权成交量/期货成交量，短纤的活跃度最佳，期权成交量占比达到了接近10%，纯碱、硅铁、苹果次之，约为6%左右，尿素、锰铁的活跃度较低。 图表1：本周新品种日均成交量、持仓量图表2：新品种的活跃度 250,000 1023-1027日均成交量（张）1027持仓量（张） 12% 期权成交量/期货成交量 200,000 10% 8% 150,000 100,000 50,000 0 尿素短纤 纯碱锰硅硅铁苹果 6% 4% 2% 0% 尿素短纤纯碱锰硅硅铁苹果 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 新品种期权的上市也为期货投资者提供了期权市场情绪指标作为参考。情绪指标方面，持仓量PCR指标可以反映市场情绪，通常与标的价格同向运行。分品种来看：1）尿素周四收盘价回落而情绪指标上扬，周五价格反弹；周五持仓量PCR大幅回落，指示向上的动能放缓。2）本周短纤持仓量PCR与标的价格走势背离，目前样本时间较短，指标在该品种的有效性有待跟踪观察。3）纯碱的持仓量PCR仍在下行区间，此轮纯碱的下行趋势或仍未结束。4）锰硅的情绪指标仍在向上，锰硅期货本轮反弹的情绪仍未中断。5）硅铁情绪有所回落。6）苹果情绪指标企稳。 图表3：尿素持仓量PCR图表4：短纤持仓量PCR 1.20 1.15 1.10 1.05 持仓量PCR尿素2401(右轴） 2280 2260 2240 2220 2.0 1.5 1.0 持仓量PCR短纤2401(右轴） 7350 7300 7250 1.00 0.95 2200 2180 0.5 7200 0.90 2023/10/232023/10/252023/10/27 2160 0.0 2023/10/232023/10/252023/10/27 7150 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表5：纯碱持仓量PCR图表6：硅锰持仓量PCR 持仓量PCR纯碱2401(右轴）持仓量PCR锰硅2401(右轴） 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 2023/10/232023/10/252023/10/27 1700 1690 1680 1670 1660 1650 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 2023/10/232023/10/252023/10/27 6750 6700 6650 6600 6550 6500 6450 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表7：硅铁持仓量PCR图表8：苹果持仓量PCR 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 持仓量PCR硅铁2401（右轴） 7060 7040 7020 7000 6980 6960 6940 6920 2023/10/232023/10/252023/10/27 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 持仓量PCR苹果2401(右轴） 9000 8950 8900 8850 8800 8750 8700 8650 8600 8550 2023/10/232023/10/252023/10/27 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 一、商品期权市场整体流动性 图表1：商品期权成交量/期货成交量 期权成交量/期货成交量 0.9 0.8 0.762.3% 0.6 78.6% 55.1% 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 45.9% 39.8% 32.7% 28.6% 37.04%0.0% 26.82%6.6% 33.5% 19.5% 21.6% 16.8% 19.42%2.0% 21.6% 11.0% 14.3% 12.9% 5.9%8.8% 12.0% 15.4% 9.1% 10.4% 9.3% 0.0% 0.0% 3.6% 铜铝锌黄金白银 工业硅碳酸锂铁矿石动力煤螺纹钢 原油 LPG 甲醇 PTA 塑料 PVC 聚丙烯苯乙烯乙二醇棉花白糖 天然橡胶 豆粕菜粕玉米棕榈油豆油菜籽油 豆1豆2 花生 0 资料来源：Wind，中信期货研究所 图表2：商品期权日均成交持仓（10月23日-10月27日） 成交量（日均万手） 成交量（日均万手） 成交：期权/期货 持仓量（日均万手） 成交额（日均亿） 铜 9.3万 15.0万 62.27% 8.1万 1.4亿 铝 10.6万 32.5万 32.66% 8.9万 0.5亿 锌 9.2万 23.1万 39.76% 4.9万 0.5亿 金属 黄金 7.2万 25.0万 28.60% 8.9万 2.8亿 白银 11.3万 102.6万 10.96% 14.6万 1.0亿 工业硅 1.4万 9.6万 14.29% 0.0万 0.1亿 黑色 铁矿石动力煤螺纹钢 40.5万 0.0万 21.5万 88.1万 0.0万 166.2万 45.92%0.00%12.92% 58.9万 0.0万 36.9万 3.8亿0.0亿0.6亿 能源 原油LPG 6.3万9.8万 23.4万37.0万 26.75%26.58% 4.1万5.2万 4.7亿0.5亿 甲醇 58.3万 157.7万 36.97% 36.7万 1.2亿 PTA 72.2万 180.5万 40.02% 51.7万 1.4亿 塑料 2.8万 46.8万 5.89% 3.7万 0.1亿 化工 PVC 10.5万 119.6万 8.77% 21.5万 0.3亿 聚丙烯 2.2万 62.0万 3.55% 5.6万 0.1亿 苯乙烯 14.9万 76.5万 19.50% 0.2万 0.4亿 乙二醇 6.9万 41.2万 16.75% 0.2万 0.3亿 软商品 棉花白糖 天然橡胶 21.0万15.9万 5.9万 62.6万73.6万49.2万 33.50%21.61%11.97% 41.5万41.4万 7.5万 1.9亿0.6亿1.1亿 豆粕 23.3万 151.7万 15.38% 74.4万 0.7亿 菜粕 11.7万 129.0万 9.06% 15.2万 0.5亿 玉米 11.7万 60.7万 19.36% 31.2万 0.3亿 棕榈油 15.8万 72.0万 21.97% 16.8万 0.8亿 农产品 豆油 8.7万 84.0万 10.38% 25.0万 0.5亿 菜籽油 6.3万 68.6万 9.25% 8.9万 0.5亿 豆1 3.4万 15.7万 21.56% 5.2万 0.1亿 豆2 7.4万 13.5万 55.07% 2.9万 0.2亿 花生 7.0万 8.9万 78.56% 7.7万 0.2亿 资料来源：Wind，中信期货研究所 图表3：商品期权量成交额：单位万元 铜铝螺纹豆粕白糖棉花PTA甲醇 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2023-07-032023-07-172023-07-312023-08-142023-08-282023-09-112023-09-252023-10-092023-10-23 资料来源：Wind，中信期货研究所 二、场内商品期权周度策略 图表4：商品期权市场流动性（10月23日-10月27日） 板块 重点期权品种 策略推荐 主要