商品研究晨报-能源化工

期货研究 2023年10月23日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：趋势偏弱，不追空2 PTA：反套，不追空2 MEG：反套，不追空2 橡胶：震荡偏弱4 国合成橡胶：区间震荡5 泰沥青：供需双弱，窄幅震荡7 君LLDPE：短期不追空，震荡为主9 安PP:中期调整未结束11 期烧碱：现货大规模下跌，趋势仍偏弱12 货纸浆：震荡偏弱14 研甲醇：维持震荡15 究尿素：谨慎偏多17 所苯乙烯：高供应、低库存，震荡为主19 纯碱：短线不追空下跌未结束20 LPG：仍是震荡市21 短纤：成本支撑，利润短扩结束22 PVC：窄幅调整，上涨需等待去库开启23 燃料油：弱势震荡仍未结束，估值仍有支撑25 低硫燃料油：短期仍然偏强，高低硫价差暂时企稳25 期货研究 2023年10月23日 商品研究 对二甲苯：趋势偏弱，不追空 PTA：反套，不追空 产业 务 服MEG：反套，不追空 研 究贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 所 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8410 8400 9.0 6.4 TA401合约 5772 5778 128.5 144.7 EG2401合约 4076 4079 32.8 52.3 月差 2023/10/18 2023/10/19 2023/10/20 变动值 PX（5月-9月） 136 138 156 18 TA(11月-1月） 34 30 36 6 EG（1月-5月） -116 -116 -120 -4 品种间价差 3*TA405-2*PX405 434 402 394 -8 3*TA409-2*PX409 622 600 634 34 TA-EG（1月） 1725 1699 1696 -3 TA-EG（5月） 1567 1539 1542 3 TA-PF（11月） -1580 -1622 -1608 14 TA-PF（1月） -1490 -1492 -1484 8 TA-LU（11月） 1037 1024 948 -76 TA-LU（1月） 1118 1098 1036 -62 现货价格 项目 2023/10/18 2023/10/19 2023/10/20 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.3176 7.3151 7.3162 0 日本石脑油 673 672 687 16 PX华东现货 8515 8432 8490 58 PXCFR台湾人民币价 8676 8600 8660 60 PXCFR台湾 1020 1020 1027 7 PXFOB韩国 1006 997 1004 7 PXFOB美国海湾 1088 1079 1086 7 华东地区PTA市场价 5856 5810 5829 19 华东地区乙二醇现货市场价格 3995 3978 4000 22 现货加工费 PXN（美元/吨） 347 349 340 -9 PTA（元/吨） 221 177 156 -21 MEG油制利润（美金） -211 -228 -229 -1 MEG煤制利润（元） -1849 -1855 -1855 -1 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 期货研究 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格回落，11月MOPJ目前估价在687美元/吨CFR。今天PX价格上涨，两单12月亚洲现货分别在1027、1028成交。尾盘实货12月在1022/1028商谈，1月在1014买盘报价。PX估价在1027美元/吨，上涨6美元。 MEG：10月19日张家港某主流库区MEG发货量在4900吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在5600吨附近。 聚酯：直纺涤短产销尚可，平均85%，部分工厂产销：100%，150%，80%，50%，80%，100%， 80%，80%，50%。 江浙涤丝产销整体偏弱维持，至下午3点半附近平均估算在4成左右，江浙几家工厂产销分别在80%、105%、50%、15%、150%、30%、30%、200%、60%、100%、50%、100%、30%、90%、0%、 20%、0%、0%、80%、20%、40%、30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：趋势仍偏弱。目前PXN回归合理估值，多PTA空PX减仓止盈。单边价格受到原油和汽油价格影响。聚酯产业链整体处于负反馈过程当中,单边趋势或偏弱。PXN回落至340美金/吨，估值合理， 进一步下降空间有限。四季度国内PX装置开工率将逐步回升，中金石化及福佳大化预计11-12月份检修。 PX10月份累库5万吨。 PTA：下游需求负反馈，趋势偏弱，下探5600支撑。成本端原油超预期去库，价格反弹。多PTA空PX减仓止盈。PTA供需偏弱，供应方面，PTA开工率77%（+2%）。需求方面，聚酯开工率90.5%（+1%），PTA 四季度将面临单月累库10万+的局面，市场预期未来现货资源充分，基差进一步走弱5元/吨至30元/吨，月差季节性走弱，1-5月差反套。需求端处于负反馈表现。 乙二醇：中期趋势仍偏弱，反套。本周乙二醇到港预报18.8万吨，偏高，预计后续有累库压力。供应端，国产乙二醇开工率58.18%（较上期下降4.57%）；进口方面，10月份进口到港预报较多，进口预期提升至60万吨+，10月份乙二醇供需平衡表或将修正为不去库。月差转为反套逻辑，1-5反套为主。 期货研究 2023年10月23日 商品研究 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 泰 国【基本面跟踪】 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 橡胶主力 （01合约） 日盘收盘价（元/吨） 14,455 14,610 -155 夜盘收盘价（元/吨） 14,545 14,580 -35 成交量（手） 437,942 537,011 -99,069 持仓量（手） 178,570 188,670 -10,100 仓单数量（吨） 225,180 224,220 960 前20名会员净空持仓(手） 31,862 32,694 -832 价差数据 基差 现货-期货主力 -1,305 -1,310 5 混合-期货主力 -2,255 -2,310 55 月差 RU01-RU05 100 90 10 现货市场 外盘报价 RSS3（美元/吨） 1,800 1,760 40 STR20（美元/吨) 1,540 1,560 -20 SMR20(美元/吨） 1,500 1,520 -20 SIR20（美元/吨） 1,480 1,490 -10 替代品 齐鲁丁苯（元/吨） 12,600 12,600 0 齐鲁顺丁（元/吨） 12,600 12,600 0 青岛市场进口胶行情 品种 近港 现货 涨跌 泰标(美元/吨） 1485-1495 1500-1520 -10 泰混(美元/吨） 1480-1495 1495 -5 马标(美元/吨） -- -- - 马混(美元/吨） -- -- - 非洲10#(美元/吨） 1355 1355-1365 -5 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 东南亚主产区降雨天气缓解，原料产出持续上量，原料收购价格存下降预期，供应端利好削弱，国内天然橡胶库存虽仍在去库，但去库幅度偏缓，下游工厂对原材料高价抵触心理，或对胶价存一定压制，场内看空预期增强，短期天胶市场仍有回调预期。 2023年10月23日 商品研究 合成橡胶：区间震荡 产 业【基本面跟踪】 服 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （01合约） 日盘收盘价（元/吨） 12,750 12,665 85 成交量（手） 164,364 86,695 77669 持仓量（手） 90,910 97,104 -6194 成交额（万元） 1,057,944 547,898 510046 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 160 -90 250 月差 BR01-BR02 180 265 -85 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 12,200 12,200 0 华东顺丁（民营） 12,500 12,500 0 华南顺丁（民营） 12,500 12,500 0 山东顺丁市场价（交割品） 12,600 12,600 0 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 12,600 12,600 0 齐鲁丁苯（型号1712） 11,600 11,600 0 丁二烯价格 江苏主流价 8,950 8,950 0 山东主流价 9,200 9,200 0 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 70.2258 70.2258 0.00 顺丁成本（元/吨） 11976 11976 0 顺丁利润（元/吨） 424 424 0 务合成橡胶基本面数据 研究所 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 期货研究 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 期货研究 【观点及建议】 近期顺丁橡胶现货市场成交偏淡叠加顺丁自身基本面压力较大，顺丁整体加工利润存在收缩预期。但由于丁二烯目前价格较为坚挺，成本端对顺丁估值形成支撑，预计盘面顺丁橡胶各合约短期以区间震荡为主。 盘面估值区间为12400元/吨—13300元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在12600元/吨附近为阶段性成交高位。盘面13000-13200元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前BR2401合约升水山东地区市场价300元/吨左右，目前盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。其二，当前下游轮胎生产企业生产利润偏低，对原料采购仍有抵触现象，负反馈加剧。根据调研，目前中低端半钢胎利润20-40元/条，高端胎利润70-100元/条。部分全钢胎生产已经产生亏损，工厂有做调整排产的意向。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支 撑，目前顺丁橡胶生产成本在11600-11900元/吨附近。此外，目前盘面预计锁定部分仓单所对应的现货，导致盘面产生对现货流通性收缩产生估值溢价，但由于顺丁在高供应背景下累库，预期利润下滑。预计盘面12200-12300元/吨为下方的底部区间。 基本面而言，丁二烯供应端，受装置检修所影响，丁二烯供应略有收缩。需求端而言，目前丁二烯四大下游ABS、SBS、顺丁橡胶以及丁苯橡胶整体开工率均维持高位。此外，受外盘丁二烯上涨所带动，国内丁二烯内外比价心态明显。但由于当下丁二烯港口库存处于高位，供应压力将抑制丁二烯上方高度。整体而言，受四大下游积极采购原材料所带动，丁二烯价格预计将持续较为坚挺。 顺丁橡胶方面，伴随部分装置复产，顺丁橡胶整体供应端增量明显，预计顺丁橡胶的高供应将维持一段时间。需求端，目前轮胎开工率较为稳定，在海外出口需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持刚需采购。库存方面，目前顺丁橡胶生产企业库存逐渐开始累库，预计现货