商品研究晨报-能源化工

期货研究 2023年07月24日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 PTA：短期震荡市，9-1反套2 MEG：多PTA空乙二醇2 橡胶：低位震荡4 沥青：高位震荡，关注排产兑现6 国LLDPE：短期偏弱，中期震荡市8 泰PP:不宜追空中期震荡市10 君纸浆：震荡运行11 安甲醇：9-1反套持有13 期尿素：现货趋稳，成交转弱，盘面高位震荡15 货苯乙烯：做缩利润17 研纯碱：短期估值偏高8月中旬前偏强19 究LPG：短期偏强震荡20 所短纤：反套持有22 PVC：震荡走势为主，基本面支撑仍在23 燃料油：短期偏强震荡，需求端利好有所减退25 低硫燃料油：天然气与柴油价格仍有支撑，高低硫价差进一步收窄25 期货研究 2023年7月24日 商品研究 PTA：短期震荡市，9-1反套 MEG：多PTA空乙二醇 产业 服贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 务 研【基本面跟踪】 究PTA、MEG基本面数据 期货 PTA2309合约 昨日收盘 前日收盘 涨跌 涨跌幅 5906 5884 22 0.37% 昨成交(万手） 量增（万手） 昨持仓（万手） 增仓（万手） 181.2 51.4 176.5 5.0 MEG2309合约 昨日收盘 前日收盘 涨跌 涨跌幅 4108 4137 -29 -0.70% 昨成交(万手） 量增（万手） 昨持仓（万手） 增仓（万手） 26.5 0.1 41.7 0.1 价差 变动值 昨日价差 前1日价差 前2日价差 TA2309-TA2401 -10 138 148 120 EG2309-EG2401 -1 -114 -113 -115 TA2309-EG2309 51 1798 1747 1708 TA2401-EG2401 60 1546 1486 1473 TA2309-PF2309 16 -1430 -1446 -1464 TA2401-PF2401 20 -1536 -1556 -1556 TA2308-LU2308 86 1875 1789 1748 TA2309-LU2309 -22 1834 1856 1789 现货价格 项目 昨日价格 前日价格 涨跌 美元兑人民币 7.1456 7.1466 -0.0010 石脑油（美元/吨） 600.5 597.5 3 PX（美元/吨） 1047 1035.33 12 PTA（元/吨） 5935 5880 55 MEG（元/吨） 4068 4085 -17 瓶片（元/吨） 7030 7005 25 短纤（元/吨） 7310 7290 20 POY（元/吨） 7575 7550 25 FDY（元/吨） 8150 8150 0 DTY（元/吨） 9050 9025 25 现货加工费 PXN（美元/吨） 446.5 437.8 9 PTA（元/吨） 286.5 293.7 -7 短纤（元/吨） 872.8 894.1 -21 MEG油制利润（美金） -148.1 -139.6 -8 MEG煤制利润（元） -1335.5 -1355.5 20 所 资料来源：ifind，隆众，国泰君安期货 期货研究 【市场概览】 PX：上周五石脑油价格僵持，8月MOPJ目前估价在602美元/吨CFR。今天PX价格上涨，三单9月亚洲现货在1049成交。尾盘实货9月在1051/1054商谈，10月在1031买盘报价。PX估价在1047美元 /吨CFR，上涨13美元。 PTA：据悉华东一套150万吨PTA装置重启中，该装置7.10附近停车检修。 MEG：7月20日张家港某主流库区MEG发货量6000吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在4500吨附近。 聚酯：江浙涤丝产销整体回落，至下午3点半附近平均估算在3成左右，江浙几家工厂产销在150%、0%、0%、90%、30%、10%、50%、20%、60%、10%、20%、25%、15%、10%、25%、 0%、30%、20%、100%。 直纺涤短产销好转，平均140%，部分工厂产销：95%，200%，200%，200%，100%，150%， 200%，300%，80%。 【趋势强度】 PTA趋势强度：1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PTA：成本存支撑，下方空间有限，然而现货宽松，近月合约短期震荡市，中长期仍然偏多思路对待。9-1反套持有至100以下。当前PTA处于累库格局，随着周内逸盛装置提负荷，开工再次回升至78%以上，加上恒力惠州新装置投产后，产量单月将增加20万吨规模。现货流动性宽松，主流供应商持续以低于市场价10元/吨的基差出价，造成现货基差周内从60跌倒了-10。另外09合约上，外资30万手的多头持仓后续需要考虑离场和移仓问题，这也将一定程度限制09合约涨幅。然而从港口库存来看，当前现货并没有差到这种程度，港口库存只有30万吨规模，并且由于天气原因船只靠港速度受到限制。成本端 PX在汽油旺季走势仍偏强，今年美国芳烃进口需求远远超出市场的预期，国内油品消费税新规也提振了国内芳烃价格，因此PX暂时易涨难跌，PXN的回落延后到4季度。从估值上判断，09合约波动区间5700-6000，由于近月现货宽松，并存在累库预期，9-1反套持有至100以下。油强煤弱格局下，建议多PTA空乙二醇继续持有。 乙二醇：09合约4000-4200区间波动。煤炭端，价格上方压力显现，上周动力煤主产区受安全检查影响停产的煤矿大部分还未复产，供应收紧，然而港口发运倒挂，煤炭上方空间有限。乙二醇成本支撑偏弱。供需方面，乙二醇供应仍显过剩，国产装置开工率维持64%附近，煤制装置开工回归的大趋势之下，国产供应量周度将进一步回升34-36万吨规模；进口方面，6月份乙二醇进口量62万吨高位，随着美国及伊朗货源抵港，港口库存高企，显性库存逼近109万吨高位，库存罐容告急，发货速度被迫提高。油制乙二醇整体供应过剩压力仍然较大。需要打出油制乙二醇装置停产，才有趋势逆转的可能性。因此09合约压力较大，4000-4200元/吨区间操作，多PTA空乙二醇持有。 期货研究 2023年07月24日 商品研究 橡胶：低位震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 橡胶主力 （09合约） 日盘收盘价（元/吨） 12,115 12,260 -145 夜盘收盘价（元/吨） 12,045 12,125 -80 成交量（手） 283,081 261,478 21,603 持仓量（手） 190,311 192,323 -2,012 仓单数量（吨） 172,690 172,800 -110 前20名会员净空持仓(手） 37,708 41,827 -4,119 价差数据 基差 现货-期货主力 -140 -135 -5 混合-期货主力 -1,615 -1,810 195 月差 RU09-RU01 -935 -900 -35 RU09-NR09 2,785 2,880 -95 现货市场 外盘报价 RSS3（美元/吨） 1,520 1,600 -80 STR20（美元/吨) 1,330 1,440 -110 SMR20(美元/吨） 1,320 1,400 -80 SIR20（美元/吨） 1,280 1,340 -60 替代品 齐鲁丁苯（元/吨） 11,700 11,750 -50 齐鲁顺丁（元/吨） 10,600 10,600 0 青岛市场进口胶行情 品种 近港 现货 涨跌 泰标(美元/吨） 1305-1310 1320-1325 0 泰混(美元/吨） 1275 1280-1285 0 马标(美元/吨） 1315 1325 0 马混(美元/吨） -- -- - 非洲10#(美元/吨） -- 1185 0 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 国内外产区陆续进入新胶提量阶段，原料价格回落预期偏强，海外进口货源季节性增量，中国天胶总库存仍攀高不下，对胶价存在抑制。终端市场夏季行情淡稳，内销出货缓慢，对原材料逢低采购，难以明显提振胶价。当前胶价已接近成本线，下调空间不足，若无明显利好消息指引下，天然橡胶市场或维持低 期货研究 位震荡。 期货研究 2023年7月24日 商品研究 沥青：高位震荡，关注排产兑现 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表2：沥青基本面数据 期货 项目 单位 昨日收盘价 日涨跌 昨夜夜盘收盘价 夜盘涨跌 BU2310 元/吨 3,759 0.11% 3,745 -0.37% BU2311 元/吨 3,701 0.03% 3,687 -0.38% 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动 BU2310 手 260,803 47,358 371,855 (2,666) BU2311 手 66,598 3,736 166,978 21 昨日仓单 仓单变化 沥青全市场 手 70610 0 价差 昨日价差 前日价差 价差变动 基差（山东-10） 元/吨 26 11 15 10-11跨期 元/吨 58 64 -6 现货市场 昨日价格 价格变动 厂库现货折合盘面价 仓库现货折合盘面价 山东批发价 元/吨 3,785 0 3,999 4,075 长三角批发价 元/吨 3,970 0 4,085 4,160 本周（7月19日更新） 上周（7月12日更新） 变动 炼厂开工率 39.28% 39.32% -0.04% 炼厂库存率 35.12% 36.71% -1.59% 安期货研究所 资料来源：同花顺，隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【宏观及行业新闻】 成本方面，OPEC+减产及欧美季节性开工回升为三季度的油价提供了支撑，近期油价或延续偏强走势，但加息预期及经济衰退担忧或持续拖累商品定价。从沥青自身供需情况来看，当前刚需修复依然迟缓，但开工不及排产提振基本面预期，密切关注炼厂产量变化。 策略方面，单边上，短期BU预计将随成本端维持震荡格局；月间套利上，可考虑暂时继续持有正套，成本偏强及基本面转入旺季均可为back结构提供支撑；盘面利润上，建议少量布局多单，沥青逐渐步出淡季或带动利润自低位修复，但成本端近期的强势或影响修复节奏。 【观点及建议】 上周五，BU延续日内走势窄幅震荡。成本方面，昨日原油冲高回落，布伦特原油一度突破81美元/桶。OPEC+减产计划强化了三季度供应偏紧预期，海外央行加息预期降温也缓和了宏观下行压力，短期油价仍有望维持偏强态势。现货市场方面，昨日山东华东价格持稳。近期山东多家炼厂减产转产有效降低了炼厂库存压力，加之成本走刺激了下游的囤货意愿，带动报价小幅上调，但实际成交依然以低端价格为主。整体来看，需求方面，近来需求略有修复，但由于南方雨水天气仍多，需求环比增速偏缓，不过受近期国内经济增速放缓影响，后市出台经济刺激措施的期望有所上升，雨季过后沥青基本面改善幅度或略高 期货研究 于此前预期。不过，考虑到资金问题难以根治，需求上方空间有限，市场对于价格的敏感度或将维持较高。就供应端而言，上周金承石化、东方华龙及胜星石化等多家炼厂复产沥青带动开工反弹，不过炼