商品研究晨报-能源化工
期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2023年08月25日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 PTA：多PTA空LU2 MEG：反套持有2 合成橡胶：偏强震荡4 沥青：成本回调，高位震荡6 LLDPE：偏弱震荡8 PP:谨防市场回落10 纸浆：震荡运行11 甲醇：偏多头寸逐步止盈12 尿素：涨势趋缓14 苯乙烯：偏强震荡16 纯碱：现货极限挤压17 LPG：高位震荡18 短纤：偏强震荡20 PVC：短期易涨难跌，仍需警惕回撤风险21 燃料油：短线小幅企稳，但弱势难改23 低硫燃料油：海外油气价格企稳，低硫暂时止跌23 期货研究 商品研究 产业服务研究所 2023年8月25日 PTA：多PTA空LU MEG：反套持有 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】PTA、MEG基本面数据 资料来源：ifind，隆众，国泰君安期货 期货研究 【市场概览】 PTA:中国大陆装置变动：百宏250万吨，英力士235万吨，中泰120万吨装置提负，蓬威90万吨装置重启，PTA负荷上涨至82.2%附近。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，至周四PTA开工率在89.1%附近。备注：2023年8月新加入恒力惠州250万吨PTA产能，CCF产能基数调整至7894万吨。产能基数增加后，PTA负荷同步调整。 MEG：截至8月24日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在64.97%（较上期上涨1.24%），其中煤制乙二醇开工负荷在62.43%（较上期上涨2.08%）。2023年6月份起，中国大陆地区乙二醇总产能为2747.5万 吨，煤制乙二醇总产能为913万吨，新增三江石化100万吨新装置。、美国一套70万吨/年的乙二醇装置正 常运行中，目前暂无检修计划，该装置此前有计划8月份前后检修。 据悉，美国一套75万吨/年的乙二醇装置已重启运行中并对下游工厂正常供货，该装置此前于6月下旬停车。 聚酯：本周聚酯装置负荷基本持稳，截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷仍在92.8%附近。不过近期有两套聚酯新装置投产，分别配套生产涤纶长丝和聚酯瓶片。 【趋势强度】 PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PTA：单边震荡市，多PTA空LU，月差建议继续反套操作。近期基差有所企稳回升至15-18元/吨。月差同步企稳。目前聚酯产业链的矛盾有所缓解，油价下跌，将利润归还给PTA和PX环节，PTA加工费恢复至300元/吨附近，PXN回归至400美金/吨。尽管原油基本面尚可，然而宏观利空影响逐步发酵，油品走势继续弱于化工品，维持多PTA空LU操作。11-01月差目前收窄至40元/吨附近，反套仍可继续持有，原因在于，即使9-10月份逸盛恒力停产，PTA也是累库格局，逸盛海南250万吨装置预计10月份出料、汉邦石 化220万吨装置11月份重启供应宽松，PTA单月累库在20万吨上下，近月难以走强。而外资摩根乾坤席位上继续加仓做多01合约，造成近弱远强的格局。另外成本端PX的调油溢价正在逐步转弱，美国汽油消费不及预期，近月调油裂解价差回落，PX调油溢价将回落。关注做扩PTA价差，多PTA空PX。 乙二醇：主力空头移仓换月，乙二醇跟随煤炭走势反弹，然而上方空间有限。9-1反套继续持有，目标价位至无风险价差-160。港口库存继续累积至115万吨。成本端，煤炭和乙烷价格企稳回升。供应端，煤制装置陆续检修落地，但是油制方面盛虹炼化1#仍在提负中，榆林化学单线将恢复运行，国内开工仍有上行空间，整体供应表现宽松。当前开工率高位---63%，供应过剩的压力难以缓解。9-10月份海外装置检修规模扩大，进口压力10月份有所缓解。关注9月份可能出现库存拐点。否则需要进一步打出油制装置停产才能解决当前供应过剩的问题。反套持有（目标：无风险价差-160）。 期货研究 商品研究 产业服务研究所 2023年08月25日 合成橡胶：偏强震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】合成橡胶基本面数据 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶（BR9000）趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 期货研究 【观点及建议】 现阶段，盘面或呈现区间震荡。整体估值区间位于11200元/吨—11800元/吨。 原料端，目前丁二烯呈现供需双增的格局。供应端，伴随多套装置在8月上旬复产，丁二烯本周整体供应增量明显，预计未来一周丁二烯整体的供应量将仍然维持高位。需求端而言，目前丁二烯四大下游ABS、SBS、顺丁橡胶以及丁苯橡胶整体开工率均有提升，对丁二烯整体消耗量有所增加，预计未来一周丁二烯下游开工率将持续维持高位。受外盘丁二烯上涨所带动，国内丁二烯挺价意愿偏强。但由于当下丁二烯港口库存处于高位，基本面压力仍将抑制丁二烯上方高度。 顺丁橡胶方面，伴随部分装置复产，顺丁橡胶整体供应端增量明显，预计顺丁橡胶的高供应将维持一段时间。需求端，目前轮胎开工率较为稳定，在海外出口需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持一定的采购积极性。现阶段，部分生产企业出厂价上调至11500元/吨，盘面中枢跟随上移，短期货源流通偏紧价格偏强震荡，中期或有回调可能。 期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2023年8月25日 沥青：成本回调，高位震荡 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 【基本面跟踪】表1：沥青基本面数据 资料来源：同花顺，隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】沥青趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【策略推荐】 成本方面，OPEC+减产及欧美季节性开工回升为三季度的油价提供了强力支撑，但美联储放鹰部分加重了宏观的不确定性，近期油价或逐步转入震荡筑顶态势。从沥青自身供需情况来看，当前刚需修复依然迟缓，密切关注炼厂产量变化。 策略方面，单边上，BU预计将随成本端高位震荡；月间套利上，短期驱动偏中性，建议观望为主；盘面利润上，随着基本面转强及SC估值修正，裂解料将自低位修复，但上方空间或暂时有限。 【观点及建议】 昨夜，BU跟随油价偏弱运行。成本方面，隔夜油价再度走弱，外盘两油一度跌破过去一个月低点，随后部分反弹。OPEC+延长减产计划继续强化三季度供应偏紧预期，但包括伊朗、委内瑞拉在内的五个成员国年内有望增产90万桶/日部分削弱了有关支撑，叠加海外经济衰退的不确定性风格仍在，原油或逐步迈入震荡筑顶-趋势下行阶段。现货市场方面，昨日山东及华东地区主流价格持稳，但据悉主力炼厂已经给出了较大优惠额度。本周炼厂开工略有下滑但继续高企，厂库累库态势延续，社会库存延续小幅下滑趋势。据悉近期鑫海即将出产沥青，泉州石化及上海石化亦有复产计划，短期供应预计会维持高位。需求方面，近来需求修复迟滞，南方个别地区仍受到降雨天气影响，需求环比增速偏缓。考虑到资金问题难以根治，需 期货研究 求上方空间有限。就供应端而言，当前开工修复进度较快，但沥青加工利润偏低且焦化利润良好，另存在稀释沥青库存明显低于往年同期的现象，后续有关问题是否会再度影响实际产量有待持续观测。整体来看，库存可控为价格下方提供了部分支撑，但需求不振又压制了上涨空间，短期BU或随原油震荡为主，关注需求是否能够承接产量。 7 期货研究 商品研究 产业服务研究所 2023年8月25日 LLDPE：偏弱震荡 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com陈嘉昕（联系人）从业资格号：F03087772chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】LLDPE基本面数据 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货 【现货消息】 本周国内聚乙烯市场价格多数走高。受宏观及相关市场消息提振，线性期货周内走势多显强劲，加之部分品种市场货源依旧偏紧，提振市场参与者交投信心。石化及贸易商报盘纷纷走高，终端工厂适量采购补仓。 【市场状况分析】 首先、产业链偏低库存和成本端上升，是聚乙烯6月-8月以来走势偏强的核心，使得市场难有趋势性下跌。而近期反弹主要源自此前市场严重超卖，市场挤压超卖盘以及盘面的虚盘空头，同时反弹临近尾声，后期或有回调。 第二、从需求端来看，包装行业开工同比下滑4%，订单同比下滑7%，但环比在改善。农膜行业，订单同比下滑5%，因棚膜的旺季在9-11月，随着订单积累，后续开工将稳步回升。供应端，8月宁夏宝丰40万吨HDPE投产，叠加前期大修装置复产，未来行业开工将回升，整体供应端压力逐渐上升。 第三、2023年下半年，需求端存在季节性旺季，预期环比好转，有利于市场整体保持相对稳定。虽然聚乙烯市场暂时因成本端偏强的原因难有趋势下跌，但弱势基差对市场的压力并未根本性解决。后期尤其需关注超卖回补后，聚乙烯市场可能出现的回调。 【趋势强度】LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】8 期货研究 偏弱震荡。01合约上方压力8300-8400，下方支撑8050、7950。 期货研究 商品研究 产业服务研究所 2023年8月25日 PP:谨防市场回落 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 【基本面跟踪】PP基本面数据 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货 【现货消息】 本周国内PP市场呈现涨势，价格重心继续上移。截止到本周四，华东拉丝周均价7571元/吨，较上一周均价上涨200元/吨，涨幅为2.71%，与上一周相比涨幅扩大。 【市场状况分析】 首先、近一段时间以来，虽然价格持续反弹，但是市场成交在持续走弱。近月市场挤压虚盘行情临近尾声，但是市场月差已经持续走弱到接近升水结构。实际上这对后期多头是非常不利的结构，后期需要谨防现货被迫砍仓期货套保空头，低价出货，或者大量货源交割压迫接货多头。 第二、随着近一段时间以来的挤压虚盘行情催生的市场反弹，市场基差持续弱势。新增产能压力与需求不振压力又导致基差偏弱，去年同期低库存情况下，基差达到300-400。远期多头的关键支撑又在成本端强势，随着原油市场需求端逐步结束旺季，未来成本端可能会面临调整，从而导致PP供需弱势矛盾凸显。 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 短期偏弱。01合约上方压力7650-7700，中期下方支撑7500、7250。 10 期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2023年08月25日 纸浆：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】表1：基本面数据 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 进口针叶浆现货市场盘面跟进有限，业者交付前期合同为主，实单跟涨依旧乏力。进口阔叶浆现货市场价格暂未受进口阔叶浆外盘报涨影响，业者维持前期
