华发集团跟踪：巨型产控的近况与资金流

华发集团跟踪：巨型产控的近况与资金流 YY团队2023/9/28 摘要： 珠海华发集团是珠海市主城投平台+区域金控+区域产投+全国性房企的集成，7000亿资产体量，相对于人口不足300万的珠海市或有些“超重”，加上敏感的地产成分，市场关注度一直较高。 从公司近年的经营动作来看，板块扩张方面，一是科技产业投资板块收购华灿光电、光库科技、维业股份等多家上市公司，不过市值皆较小，总对价不到100亿元；二是牵头珠海国资方参与北方方正集团的重整，珠海国企成立的SPV共出资约200亿元，公司出资约100亿元，自有资金约40亿元，并为SPV提供约60亿元担保。原有板块方面，城市开发、地产板块近年投资规模较大，尤其城市开发板块近年重心不在土地一级开发，而是大量通过招拍挂方式获得经营性土储及建设投入，20年来总投资超过300亿元（估算其中新增拿地80-100亿），且存量的经营性项目以写字楼、酒店、会议中心等为主，去化极慢，板块城投属性弱化。地产板块，近年来大量在上海及省外的二三线城市拿地。 母公司2020年来投融资大体可见下图（估算），结论如下：①珠海市 政府对于公司支持力度较大，货币注资158亿元，大大增厚了母公司的资本实力，也由此撬动了大量债务融资，母公司近年债务年均增速达36%，同时地产板块主体在珠海市拿地金额约175亿，且城市开发板块主体也持续拿地，市政府由此回款超过注资。②母公司近年来虽未直接向地产主体华发实业输血，主要资金投向城市运营、科技产业投资板块，但通过城市运营板块主体“曲线”向华发实业输血规模较大。 近期研究： 华发股份：股东支持、项目去化及土储边际判断- 2022/07/30 区域金控平台的版图和投融资——以华发投控为例-2022/04/08 区域产投定位——珠海华发的产业投融资版图-2021/10/27 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信： 2