定向增发点评与公司近况更新募资5亿，实控人全额认购，管线进展顺利，催化丰富

核心观点与关键数据

事件与公司近况更新
博瑞医药发布定向增发预案，募资5亿元，实控人全额认购。公司启动BGM0504对比替尔泊肽的减重II期临床试验，新增BGM0504口服剂型及BGM1812（Amylin）管线。

BGM0504进展与信心
BGM0504减重II期临床数据显示，5mg、10mg、15mg组体重降幅分别为10.8%、16.2%、18.5%，优于替尔泊肽。公司对BGM0504信心十足，将其视为潜在“药王”替尔泊肽的竞争者。

Amylin潜力与协同效应
BGM1812为长效胰淀素类似物，处于临床前阶段，市场潜力巨大。阿斯利康普兰林肽仅获批糖尿病适应症，诺和诺德cagrilintide与司美联用处在3期临床。艾伯维、罗氏等大MNC积极布局，BGM1812有望与BGM0504联用，实现协同增效。

BGM0504口服剂型稀缺性
公司开发口服BGM0504片剂，处于临床前阶段。口服双靶点多肽全球仅Lexaria尝试开发，安全性及依从性更优，有望提升市场渗透率。

盈利预测与投资评级
预计2025-2026年归母净利润为2.6/3.0亿元，2027年4.3亿元；对应P/E估值分别为83/72/50倍，维持“增持”评级。

风险提示
原料药下游需求不及预期、新药研发进展不及预期、资金链断裂风险。

财务预测表

资产负债表
2024年资产总计5164百万元，2027年预计达5957百万元；负债合计2024年2727百万元，2027年2773百万元；归母净利率2024年14.75%，2027年24.60%。

利润表
2024年营业收入1283百万元，2027年1762百万元；归母净利润2024年189百万元，2027年433百万元；EBITDA 2024年344百万元，2027年681百万元。

现金流量表
2024年经营活动现金流246百万元，2027年588百万元；投资活动现金流2024年-440百万元，2027年9百万元；筹资活动现金流2024年-24百万元，2027年-93百万元。

重要财务与估值指标
ROIC 2024年4.31%，2027年8.36%；ROE-摊薄2024年7.90%，2027年13.62；P/E（现价&最新摊薄）2024年114.68，2027年50.06。