双汇发展近况更新及推荐逻辑肉制品业务：预计Q3肉制品销量同比增长小个位数

双汇发展近况更新及推荐逻辑 肉制品业务：预计Q3肉制品销量同比增长小个位数，吨利同比增长预计大个位数，Q3吨利来看虽然猪鸡成本略有上涨，但费用冲减退货部分环比 Q2有较大程度好转。 预制菜铺货及销售来看，C端拌饭拌面类产品较好，速冻类产品表现相对一般，国内铺货主要以云贵川东三省河南山东江苏等区域为主。屠宰业务：预计Q3屠宰量环比好于Q2，同比去年同期较大幅度增长，头均利润略有下降 双汇发展近况更新及推荐逻辑 肉制品业务：预计Q3肉制品销量同比增长小个位数，吨利同比增长预计大个位数，Q3吨利来看虽然猪鸡成本略有上涨，但费用冲减退货部分环比 Q2有较大程度好转。 预制菜铺货及销售来看，C端拌饭拌面类产品较好，速冻类产品表现相对一般，国内铺货主要以云贵川东三省河南山东江苏等区域为主。 屠宰业务：预计Q3屠宰量环比好于Q2，同比去年同期较大幅度增长，头均利润略有下降；8-9月猪价有所回升公司环比加大冻品出货，预计三季度冻品出货环比增长较多，社区生鲜店目前进度50家左右，两个月内郑州漯河、南通、沈阳、长春、保定、太原、西安等城市都已经开出。 目前开店政策是开一家活一家，靠口碑拉动，生鲜事业部也比较谨慎，因此先把基础做好，发力阶段应该会很快。目前销售情况来看店内肉类销售占比60%以上，门店日销和毛利及周转相较于之前特约店终端形态较大幅度改善。 展望下半年及明年，公司上轮猪周期顶点肉制品提价红利有望随着全球布局产业链成本把控能力日益加深前提下持续兑现，叠加消费环境逐步向好有望带来业务全年的量和利持续改善，同时公司积极进军预制菜业务且已展开全面工业化布局，年底目标10万吨左右相较于去年全年水平翻番，未来几年亦有望销量快速增长（至25年年化复合50%+增速）及盈利能力加速改善。 屠宰业务来看预计今年下半年猪价相较于去年有所下降，在需求逐步恢复前提下，公司全年屠宰量有望进一步加速，同时冻肉及进口肉有望贡献更大屠宰利润占比，对应去年较低的基数下有望带来利润率的持续修复进而拉伸屠宰真实盈利弹性；另外公司开始逐步围绕屠宰厂有效辐射半径逐步布局社区生鲜店弥补部分生鲜冻品传统渠道因消费力和客流等负面影响，今年年底有望全国突破1000家，同时匹配屠宰高毛利产品销售，中长期内作为行业龙头企业有望逐步实现和带动猪肉消费产业升级。 预计2023/2024年归母净利润分别为63/74亿元，2023/2024年PE为14/12倍，同时股息率维持在行业可比范围内较高水平，维持“买入”评级。