Q3超预期，800G持续带动盈利能力提升

公司发布2023年三季报。公司前三季度营业收入70.3亿元，同比增长2.4%；归母净利润13.0亿元，同比增长52.0%；扣非净利润12.4亿元，同比增长59.6%。Q3单季度，公司营收30.3亿元，同比增长14.9%；归母净利润6.8亿元，同比增长89.5%；扣非净利润6.6亿元，同比增长96.7%。 AI催化高速光通信需求，高端产品带动公司利润率创新高。随着ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发布，催生了AI算力需求的激增，进而拉动了光模块需求的显著增长，并加速了光模块向800G及以上产品的迭代。我们认为Q3得益于800G等高端产品出货比重的逐渐增加以及持续降本增效，公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升：Q3公司毛利率33.5%，同比增长3.8pct，环比增长2.4pct；净利率22.0%，同比增长8.3 pct，环比增长3.4pct，二者均达到近五年最高水平。 光模块全球龙头，高端新品率先布局。根据Lightcounting数据，2022年光模块厂商排名中，中际旭创与Coherent并列全球第一。同时，公司持续加大新产品研发布局，包括1.6T、LPO方案、CPO方案、硅光、薄膜铌酸锂等；1.6T OSFP-XD方案已验证可行性，在2023 OFC上也已展示。公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力、完整的光模块产业链和全面交付能力，有望保持市场份额的持续增长。 发布四年股权激励计划，充分彰显公司发展信心。公司公布第三期股权激励：总量800万股，约占公司总股本1.0%，考核目标制定了未来四年营收利润增长计划 ， 其中1）首次授予部分（720万股 ）：考核期至2024/2025/2026/2027年营收分别累计≥135/305/510/745亿或归母净利润分别累计≥26.5/56.2/89.3/123.4亿；2）预留部分（80万股）：考核期至2025/2026/2027年营收分别累计≥170/375/610亿或归母净利润分别累计≥29.7/62.8/96.9亿。 我们认为，在这个位臵上推动本次大规模、高数额的股权激励计划，能够深入绑定企业与核心人员的利益，有望进一步增强企业经营效率和凝聚力，同时体现出公司对于自身业务持续成长的信心，同时，公司将股权激励与三季报同时公布，也打消了此前的博弈担忧。 投资建议：我们认为，AI算力投资应聚焦白马股，公司本季业绩超预期，更加凸显配臵价值。我们预计公司2023-2025年归母净利润为20.6、39.0、44.7亿元，对应PE为37、19、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）