汽车行业研究周报：高端MPV将成新蓝海

高端MPV将成新蓝海 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：高端MPV将成新蓝海 过去被别克GL8、丰田赛那、本田奥德赛等车型所垄断的高端MPV市场，正涌入越来越多的新玩家。高端家用MPV已经成为比亚迪腾势、极氪、理想等车企密集争夺的新战场。2022年以来，岚图、极氪、腾势陆续发布高端MPV产品， 切入家用市场。10月18日，魏牌发布旗下首款MPV“高山”，一个月后，沃尔沃将推出首款MPV，理想、小鹏紧随其后，售价集中于30万元至50万元以上。 中国车企正在加速布局高端MPV产品，助力MPV市场的企稳向上。中汽协最新数据显示，2023年前9月，中国MPV销量77.8万辆，同比增长17.34%。 过去MPV市场总量规模偏小，定位以商用及满足中低端需求居多，且新能源渗透率低。如今，MPV功能已经从单一商用扩大至家用，且在需求转换下新能源化有望提速。相比轿车、SUV，MPV车型更大、适用人群更小，但二胎、三胎家庭的 需求和老龄化趋势将会带来更大的家用MPV市场，各家公司都针对家庭用户在产品定位、设计、营销上采取相应的策略。和合资车企推出的传统MPV相比，中国品牌MPV大多采用混动或纯电的动力总成，配备了更多舒适性配置和智能配置，性价比更高，新能源MPV成为汽车市场的新赛道。 更多MPV新产品的上市将进一步扩张这个市场。相较轿车、SUV市场，高端MPV竞争更小，市场格局尚未完全稳定，存在差异化定位与定价的可能性，新的蓝海正在迅速形成。 市场回顾： 截至10月20日收盘，汽车板块-3%，沪深300指数-4.2%，汽车板块跌幅低于 沪深300指数1.2个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个 板块中位列第9位，表现较好。年初至今汽车板块4.6%，在申万31个板块中位 列第5位。 子板块周涨跌幅表现：所有板块均出现下跌，摩托车（-10%）、汽车经销商 （-8%）和汽车综合服务（-7.8%）跌幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：板块涨跌互现，商用载客车（19.4%）、综合乘用车（17.5%）和汽车综合服务（13.1%）涨幅居前，其他运输设备（- 26%）、汽车经销商（-24.1%）和摩托车（-7%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：圣龙股份、晋拓股份、北汽蓝谷、浩物股份、西上海。 涨跌幅后五名：光洋股份、星源卓镁、德迈仕、鑫宏业、春风动力。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的 低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪20%、理想汽车20%、拓普集团20%、德赛西威20% 和上声电子20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。 评级增持（维持） 2023年10月22日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 259 行业平均市盈率 27.4 市场平均市盈率 16.6 15% 10% 5% 0% -5% -10% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：9月产销超预期金九成色十足》2023-10-15 2、《汽车行业研究周报：问界新M7订单超预期关注华为产业链》2023-10-09 3、《汽车行业研究周报：途虎养车登陆港股关注汽车后市场投资机遇》2023-09-24 内容目录 1.每周一谈：高端MPV将成新蓝海4 2.投资策略及重点关注5 3.市场回顾6 3.1板块总体涨跌6 3.2子板块涨跌及估值情况7 3.3当周个股涨跌8 4.行业重点数据8 4.1产销存数据8 4.1.1乘联会周度数据8 4.1.2汽车产销存数据9 4.2汽车主要原材料价格11 5.行业动态12 5.1行业要闻12 5.2一周重点新车13 6.风险提示13 图表目录 图1：高端MPV车型汇总4 图2：中国MPV销量及同比变化5 图3：各板块周涨跌幅对比6 图4：各板块年涨跌幅对比6 图5：子板块周涨跌幅对比7 图6：子板块年初至今涨跌幅对比7 图7：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)7 图8：汽车行业整体估值水平(PB)7 图9：本周行业涨跌幅前十名公司8 图10：本周行业涨跌幅后十名公司8 图11：月度汽车产销量及同比变化10 图12：历年汽车产销量及同比变化10 图13：经销商库存系数及预警指数10 图14：国内汽车出口情况10 图15：乘用车产销量及同比变化10 图16：商用车产销量及同比变化10 图17：新能源车产销量及同比变化11 图18：新能源车渗透率11 图19：钢铁价格及同比变化11 图20：铝价格及同比变化11 图21：铜价格及同比变化11 图22：天然橡胶价格及同比变化11 表1：本周重点关注组合6 表2：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位8 表3：乘用车主要厂家10月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速8 表4：乘用车主要厂家10月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速9 表5：一周重点新车13 1.每周一谈：高端MPV将成新蓝海 过去被别克GL8、丰田赛那、本田奥德赛等车型所垄断的高端MPV市场，正涌入越来越多的新玩家。高端家用MPV已经成为比亚迪腾势、极氪、理想等车企密集争夺的新战场。10月18日晚，长城高端子品牌魏牌发布旗下首款MPV“高山”，包括三个车型，售价33.58万-40.58万元。2022年以来，岚图、极氪、腾势陆续发布高端MPV产品，切入家用市场。高山发布不到一个月后，沃尔沃也将推出首款MPV，理想、小鹏紧随其后，售价集中于30万元至50万元以上。 图1：高端MPV车型汇总 资料来源：晚点LatePost公众号《为什么每个汽车品牌都去造MPV了？》，申港证券研究所 中国车企正在加速布局高端MPV产品，助力MPV市场的企稳向上。中汽协最新数据显示，2023年前9月，中国MPV销量77.8万辆，同比增长17.34%。 图2：中国MPV销量及同比变化 销量（辆） 当月同比（%） 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所 250 200 150 100 50 0 -50 -100 过去MPV市场总量规模偏小，定位以商用及满足中低端需求居多，且新能源渗透率低。如今，MPV功能已经从单一商用扩大至家用，且在需求转换下新能源化有望提速。相比轿车、SUV，MPV车型更大、适用人群更小，两人或四人家庭基本不会 选择MPV。但二胎、三胎家庭的需求和老龄化趋势将会带来更大的家用MPV市场，各家公司都针对家庭用户在产品定位、设计、营销上采取相应的策略。和合资车企推出的传统MPV相比，中国品牌MPV大多采用混动或纯电的动力总成，配备了更多舒适性配置和智能配置，性价比更高，新能源MPV成为汽车市场的新赛道。 更多MPV新产品的上市将进一步扩张这个市场。相较轿车、SUV市场，高端MPV竞争更小，市场格局尚未完全稳定，存在差异化定位与定价的可能性，新的蓝海正在迅速形成。 2.投资策略及重点关注 总体来看，汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会；新能源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的。 长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等； 业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等； 电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等； “国内大循环”带来的国产替代机会，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等； 强势整车企业（特斯拉、大众等）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 结合目前市场基本情况，我们本周重点关注组合如下： 表1：本周重点关注组合 公司 权重 比亚迪 20% 理想汽车 20% 拓普集团 20% 德赛西威 20% 上声电子 20% 资料来源：申港证券研究所 3.市场回顾 3.1板块总体涨跌 板块涨跌：截至10月20日收盘，汽车板块-3%，沪深300指数-4.2%，汽车板块 跌幅低于沪深300指数1.2个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申 万31个板块中位列第9位，表现较好。年初至今汽车板块4.6%，在申万31个板 块中位列第5位。 图3：各板块周涨跌幅对比 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -0.8% -1.2%-1.4% -1.6% -2.3%-2.5%-2.6% -2.9%-3.0%-3.2%-3.2% -3.4%-3.5%-3.5%-3.5%-3.6%-3.7% -3.8%-3.9% -4.2%-4.2%-4.2% -5.1%-5.1%-5.3%-5.4% -5.9%-5.9% -6.2% -6.9% -7.4% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图4：各板块年涨跌幅对比 25.3% 9.5% 6.8%6.3%4.6%3.9% 3.7%1.9% -1.5%-2.1%-2.2%-3.4%-3.5%-4.2% -6.2%-7.7%-8.0% -9.2%-9.8% -11.7% -15.3%-15.6%-16.4%-16.5%-17.5% -20.0%-20.4% -22.9%-23.9% -26.4% -30.0% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：Wind，申港证券研究所 3.2子板块涨跌及估值情况 子版块涨跌： 子板块周涨跌幅表现：所有板块均出现下跌，摩托车（-10%）、汽车经销商（-8%）和汽车综合服务（-7.8%）跌幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：板块涨跌互现，商用载客车（19.4%）、综合乘用车（17.5%）和汽车综合服务（13.1%）涨幅居前，其他运输设备（-26%）、汽车经销商（-24.1%）和摩托车（-7%）跌幅居前。 图5：子板块周涨跌幅对比图6：子板块年初至今涨跌幅对比 0% -2% -4% -6% -8% -10% 综合乘用车 电动乘用车 -12% 25% -0.1%-0.5% -1.2% -3.6%-4.1%-4.1%-4.2% -5.1%-5.3% -6.2% -7.8%-8.0% -10.0% 19.4%17.5% 13.1%10.8% 8.3%7.0%5.2%4.3% -3.2% -6.9%-7.0% -24.1%-26.0% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 汽车经销商 摩托车 商用载客车 综合乘用车 汽车综合服务 底盘与发动机系统 商用载货车 轮胎轮毂 汽车电子电气系统 车身附件及饰件 其他汽车零部件 电动乘用车 摩托车 汽车经销商 其他运