汽车行业研究周报：大众小鹏达成合作，技术输出蓝海打开

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 大众小鹏达成合作技术输出蓝海打开 ——汽车行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：大众小鹏达成合作技术输出蓝海打开 7月26日，大众汽车品牌与小鹏汽车达成技术合作框架协议，其将向小鹏汽车增资约7亿美元，收购后者约4.99%的股权。小鹏汽车和大众汽车集团将基于各自 核心竞争力和小鹏汽车的G9车型平台、智能座舱以及高阶辅助驾驶系统软件，共同开发两款B级电动汽车车型，以大众汽车品牌在中国市场销售。相关车型预计将于2026年开始投产。 大众与小鹏合作互补性强。大众集团投资小鹏汽车，表明其国内新能源市场策略全面转变，开始联合中国厂商，解决自身软件领域的短板。小鹏汽车高研发投入 让其背负着巨大成本压力。大众7亿美元投资，短期将补充小鹏的流动资金，中远期看，小鹏汽车开始进入技术服务收入时代，获得较高毛利。 中国新能源产业已逐渐成为全球新能源变革的技术输出中心。中国自主品牌利用电动汽车发展的技术优势和市场规模弯道超车，在与外资品牌的合作中逐渐拥有 话语权，合作模式由“市场换技术”变为“技术输出”。同时，中国汽车制造商所拥有的电动汽车低成本、高效率的制造和投放能力也备受青睐。 大众和小鹏的合作，意味着国内车企电动智能化领先水平获得行业认可，技术出海的路径愈加清晰，建议关注小鹏、大众相关产业链个股及智能化标的，如科博达、德赛西威、拓普集团、银轮股份、均胜电子、保隆科技等。 市场回顾： 截至7月28日收盘，汽车板块3.6%，沪深300指数4.5%，汽车板块涨幅低于 沪深300指数0.9个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第11位，表现一般。年初至今汽车板块9.8%，在申万31个板块中位列第9位。 子板块周涨跌幅表现：绝大部分板块出现上涨，综合乘用车（9.3%）、车身附件及饰件（5.6%）和商用载货车（4.2%）涨幅居前，仅其他运输设备（-0.5%）出现下跌。 子板块年初至今涨跌幅表现：大部分板块出现上涨，汽车综合服务 （29.4%）、商用载客车（28.3%）和商用载货车（19.3%）涨幅居前，汽车经销商（-11.3%）和其他运输设备（-8.2%）出现下跌。 涨跌幅前五名：鹏翎股份、维科精密、正强股份、海马汽车、派生科技。 涨跌幅后五名：奥联电子、中马传动、襄阳轴承、南方精工、泰祥股份。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的 低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪20%、理想汽车20%、拓普集团20%、瑞可达20% 和上声电子20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。 评级增持（维持） 2023年7月30日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 250 行业平均市盈率 31.5 市场平均市盈率 17.8 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：汽车行业 2023Q2基金持仓环比上升》2023-07-23 2、《汽车行业研究周报：6月产销超预期》2023-07-16 3、《汽车行业研究周报：价格战暂告一段落关注中报行情》2023-07-09 内容目录 1.每周一谈：大众小鹏达成合作技术输出蓝海打开4 2.投资策略及重点关注5 3.市场回顾5 3.1板块总体涨跌5 3.2子板块涨跌及估值情况6 3.3当周个股涨跌8 4.行业重点数据8 4.1产销存数据8 4.1.1乘联会周度数据8 4.1.2汽车产销存数据9 4.2汽车主要原材料价格10 5.行业动态11 5.1行业要闻11 5.2一周重点新车12 6.风险提示12 图表目录 图1：各板块周涨跌幅对比6 图2：各板块年涨跌幅对比6 图3：子板块周涨跌幅对比7 图4：子板块年初至今涨跌幅对比7 图5：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)7 图6：汽车行业整体估值水平(PB)7 图7：本周行业涨跌幅前十名公司8 图8：本周行业涨跌幅后十名公司8 图9：月度汽车产销量及同比变化9 图10：历年汽车产销量及同比变化9 图11：经销商库存系数及预警指数10 图12：国内汽车出口情况10 图13：乘用车产销量及同比变化10 图14：商用车产销量及同比变化10 图15：新能源车产销量及同比变化10 图16：新能源车渗透率10 图17：钢铁价格及同比变化11 图18：铝价格及同比变化11 图19：铜价格及同比变化11 图20：天然橡胶价格及同比变化11 表1：小鹏G9部分核心零部件配套供应商4 表2：本周重点关注组合5 表3：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位7 表4：乘用车主要厂家7月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速8 表5：乘用车主要厂家7月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速8 表6：一周重点新车12 1.每周一谈：大众小鹏达成合作技术输出蓝海打开 7月26日，大众汽车品牌与小鹏汽车达成技术合作框架协议，其将向小鹏汽车增资约7亿美元，以每股美国存托凭证（ADR）15美元的价格收购后者约4.99%的股权，这也是跨国车企首次增资国内造车新势力。战略技术合作的目标是利用双方的互补优势，建立长期双赢的战略合作关系。 在战略技术合作方面，小鹏汽车和大众汽车集团将基于各自核心竞争力和小鹏汽车的G9车型平台、智能座舱以及高阶辅助驾驶系统软件，共同开发两款B级电动汽车车型，以大众汽车品牌在中国市场销售。相关车型预计将于2026年开始投产。双方还将在多个领域探索其他潜在的战略合作，包括未来电动车平台、软件技术和供应链方面的合作。 表1：小鹏G9部分核心零部件配套供应商 零部件供应商 电芯Cell宁德时代/欣旺达/亿纬锂能 阀模块总成银轮股份 10.25寸仪表 自动驾驶域控制器高清倒车后视 德赛西威 高清环视摄像头 3M周视摄像头 8M前视双目摄像头 自动驾驶芯片英伟达 激光雷达速腾聚创 整车玻璃（除天窗）福耀玻璃光雨量传感器 TPMS 平衡块 保隆科技 真皮材料明新旭腾 后制动盘隆基机械 资料来源：盖世汽车官网&公众号《小鹏G9核心零部件配套供应商一览，本土企业占比突出》，申港证券研究所 大众与小鹏合作互补性强，首要是达成降本增效的目的。大众能够减少软件方面的开发成本，而小鹏会受益于从大众通用零部件的全球采购模式、提升成本控制能力。大众集团投资小鹏汽车，表明其国内新能源市场策略全面转变，开始联合中国厂商，解决自身软件领域的短板。小鹏汽车在技术上的投入一直很高，在国内新能源竞争日趋白热化的情况下，高研发投入让其背负着巨大成本压力。大众7亿美元投资， 短期将补充小鹏的流动资金，中远期看，小鹏汽车开始进入技术服务收入时代，获得较高毛利。 中国新能源产业已逐渐成为全球新能源变革的技术输出中心。随着汽车进入电动化和智能化时代，中国自主品牌利用电动汽车发展的技术优势和市场规模弯道超车，在与外资品牌的合作中逐渐拥有话语权，合作模式由“市场换技术”变为“技术输出”。同时，中国汽车制造商所拥有的电动汽车低成本、高效率的制造和投放能力也备受青睐。 大众和小鹏的合作，意味着国内车企电动智能化领先水平获得行业认可，技术出海 的路径愈加清晰，建议关注小鹏、大众相关产业链个股及智能化标的，如科博达、德赛西威、拓普集团、银轮股份、均胜电子、保隆科技等。 2.投资策略及重点关注 总体来看，汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会；新能源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的。 长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等； 业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等； 电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等； “国内大循环”带来的国产替代机会，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等； 强势整车企业（特斯拉、大众等）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 结合目前市场基本情况，我们本周重点关注组合如下： 表2：本周重点关注组合 公司 权重 比亚迪 20% 理想汽车 20% 拓普集团 20% 瑞可达 20% 上声电子 20% 资料来源：申港证券研究所 3.市场回顾 3.1板块总体涨跌 板块涨跌：截至7月28日收盘，汽车板块3.6%，沪深300指数4.5%，汽车板块 涨幅低于沪深300指数0.9个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申 万31个板块中位列第11位，表现一般。年初至今汽车板块9.8%，在申万31个板 块中位列第9位。 图1：各板块周涨跌幅对比 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 11.4% 9.8% 7.3%6.7% 6.3%6.0% 4.6% 4.0%3.9%3.9%3.6%3.5%3.3% 3.0%2.8% 1.8%1.8%1.7%1.7%1.3%1.3%1.2%1.2% 0.8%0.5%0.3% -0.4%-0.4%-0.7%-0.9% -3.1% 非银金融 房地产钢铁 建筑材料 银行食品饮料美容护理 综合轻工制造建筑装饰 汽车家用电器商贸零售交通运输医药生物 煤炭计算机纺织服饰 环保有色金属社会服务电力设备石油石化基础化工机械设备国防军工农林牧渔公用事业 通信 电子 传媒 资料来源：Wind，申港证券研究所 图2：各板块年涨跌幅对比 39.7% 28.3% 21.2% 14.1%13.7%13.7% 11.4%10.3%9.8%9.3% 5.7%3.7%3.6%3.1% 2.3%1.7%1.3%0.7% -0.7% -3.3%-3.6%-4.0%-4.9%-5.0% -6.5%-6.7%-6.9%-7.2%-7.9% -10.1% -17.6% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 通信 传媒计算机非银金融家用电器建筑装饰石油石化机械设备 汽车 电子纺织服饰公用事业 钢铁环保 轻工制造 银行国防军工有色金属食品饮料建筑材料交通运输房地产医药生物基础化工 煤炭社会服务农林牧渔电力设备 综合 美容护理商贸零售 -30% 资料来源：Wind，申港证券研究所 3.2子板块涨跌及估值情况 子版块涨跌： 子板块周涨跌幅表现：绝大部分板块出现上涨，综合乘用车（9.3%）、车身附件及饰件（5.6%）和商用载货车（4.2%）涨幅居前，仅其他运输设备（-0.5%）出现下跌。 子板块年初至今涨跌幅表现：大部分板块出现上涨，汽车综合服务（29.4%）、商用载客车（28.3%）和商用载货车（19.3%）涨幅居前，汽车经销商（-11.3%）和其他运输设备（-8.2%）出现下跌。 图3：子板块周