汽车行业研究周报：造车新势力收官战落幕 盈利能力将成2023年逐鹿关键

造车新势力收官战落幕盈利能力将成 2023年逐鹿关键 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：造车新势力收官战落幕盈利能力将成2023年逐鹿关键 2023年1月1日，多家造车新势力陆续公布了2022年12月及全年的销量数据。在疫情反复、供应链紧张的不利背景下，造车新势力均实现了自我突破，广汽埃安年累计交付量破20万辆，处于领先地位；哪吒汽车、理想汽车、蔚来汽车、小 鹏汽车和零跑汽车年累计交付量均超过10万辆大关；问界和极氪由于车型推出 时间较短，处于追赶态势。 造车新势力逐渐站稳脚跟，基本都能保持月销1万辆的交付水平，行业影响力凸 显。展望2023年，在新能源汽车补贴退出的大背景下，市场竞争将更加激烈。疫 情扰动因素已经基本消除，供应链环境趋于稳定，传统车企与造车新势力争相发力追赶，行业格局仍存变数。随着新产品的密集投放，我们预计2023年造车新 势力销量均有望突破20万辆，在规模效应下，如何实现盈利将是摆在各家车企 面前的现实问题。从目前的情况看，造车新势力实现盈利难度依然很大，产能扩大、研发投入、渠道建设等都将蚕食公司的盈利空间。率先实现盈利的车企将在新能源汽车终局中脱颖而出，建议关注理想汽车、蔚来汽车等在高端化战略下初见成效的车企。 市场回顾： 截至12月30日收盘，汽车板块0.7%，沪深300指数1.1%，汽车板块涨幅低于 沪深300指数0.4个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个 板块中位列第21位，表现不佳。2022年汽车板块-20.1%，在申万31个板块中 位列第18位。 子板块周涨跌幅表现：大部分板块出现上涨，汽车综合服务（4.4%）、轮胎轮毂（3.3%）和其他运输设备（3.1%）涨幅居前，综合乘用车（-2.5%）、商用载货车（-1.6%）和汽车经销商（-0.4%）出现下跌。 子板块年初至今涨跌幅表现：所有板块均出现下跌，综合乘用车（- 26.7%）、汽车电子电气系统（-25.6%）和轮胎轮毂（-24%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：德宏股份、祥鑫科技、神通科技、赛轮轮胎、继峰股份。 涨跌幅后五名：索菱股份、旷达科技、众泰汽车、浙江世宝、ST八菱。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等；业绩稳定的 低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、华域汽车20% 和拓普集团20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。 评级增持（维持） 2023年1月2日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料 股票家数240 行业平均市盈率31 市场平均市盈率16.7 10% 0% -10% -20% -30% -40% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：解禁利好助力皮卡市场扩容》2022-12-25 2、《汽车行业研究周报：扩大内需战略下汽车行业大有可为》2022-12-18 3、《汽车行业研究周报：需求低迷11月产销难现翘尾行情》2022-12-11 内容目录 1.每周一谈：造车新势力收官战落幕盈利能力将成2023年逐鹿关键4 2.投资策略及重点关注5 3.市场回顾6 3.1板块总体涨跌6 3.2子板块涨跌及估值情况7 3.3当周个股涨跌8 4.行业重点数据8 4.1产销存数据8 4.1.1乘联会周度数据8 4.1.2汽车产销存数据9 4.2汽车主要原材料价格11 5.行业动态12 5.1行业要闻12 5.2一周重点新车12 6.风险提示12 图表目录 图1：造车新势力2022年12月销量（辆）4 图2：造车新势力2022年销量（辆）4 图3：各板块周涨跌幅对比6 图4：各板块年涨跌幅对比6 图5：子板块周涨跌幅对比7 图6：子板块年初至今涨跌幅对比7 图7：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)7 图8：汽车行业整体估值水平(PB)7 图9：本周行业涨跌幅前十名公司8 图10：本周行业涨跌幅后十名公司8 图11：月度汽车产销量及同比变化10 图12：历年汽车产销量及同比变化10 图13：经销商库存系数及预警指数10 图14：国内汽车出口情况10 图15：乘用车产销量及同比变化10 图16：商用车产销量及同比变化10 图17：新能源车产销量及同比变化11 图18：新能源车渗透率11 图19：钢铁价格及同比变化11 图20：铝价格及同比变化11 图21：铜价格及同比变化11 图22：天然橡胶价格及同比变化11 表1：本周重点关注组合5 表2：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位8 表3：乘用车主要厂家12月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速8 表4：乘用车主要厂家12月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速9 表5：一周重点新车12 1.每周一谈：造车新势力收官战落幕盈利能力将成2023年逐鹿关键 2023年1月1日，多家造车新势力陆续公布了2022年12月及全年的销量数据。在疫情反复、供应链紧张的不利背景下，造车新势力均实现了自我突破，广汽埃安年累计交付量破20万辆，处于领先地位；哪吒汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏 汽车和零跑汽车年累计交付量均超过10万辆大关；问界和极氪由于车型推出时间较短，处于追赶态势。 图1：造车新势力2022年12月销量（辆）图2：造车新势力2022年销量（辆） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 埃安理想蔚来极氪小鹏问界零跑哪吒 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 埃安哪吒理想蔚来小鹏零跑问界极氪 资料来源：财联社，申港证券研究所资料来源：财联社，申港证券研究所 广汽埃安12月销量破3万，全年销量271156辆，强势领跑。全新纯电轿跑HyperGT在广州车展的亮相，是AEP3.0平台和星灵电子电气架构的第一款量产车型，定价在30万元左右。公司表示，公司每年将推出不少于两款全新车型，同时加速启动国际化战略，成为世界一流高端智能电动车品牌，2023年埃安的年销目标是保底50万辆，冲刺60万辆，力争2030年销量突破150万辆。 哪吒汽车全年销量152073辆，同比增长118.3%，处于第二位。但近两个月销量环比均处于下滑，12月交付量仅有7795辆，当月垫底。哪吒汽车售价与“蔚小理”差距较大。为了改变产品低端的现状，提升产品单价，定位30万以下的中大型轿跑哪吒S已于2022年11月30日开启交付，双门四座跑车哪吒E已通过工信部申报认证，将于2023年上半年量产交付。 理想汽车走出产品换代的阵痛期，12月首次实现交付量破2万辆的成绩，理想L9和理想L8均交付破万。全年销量133246辆，同比增长47.2%。理想L7将于2023年2月8日正式发布，巩固其在30-50万元价格区间的市场地位。 蔚来汽车高端化战略初见成效，全年销量122486辆，同比增长34%。公司车型正在从一代平台向二代平台切换，全系产品完成迭代后，产品竞争力将更为明显。全新轿跑SUVEC7和新一代ES8预计分别于2023年5月和6月开始交付，销售有望持续向上。 小鹏汽车呈现高开低走态势，在连续5个月低迷表现后，12月重回万辆规模，达到11292辆。全年销量120757辆，同比增长23%。随着G9开始大规模交付，整体销量稳步提升。我们预计2023年一季度，小鹏汽车将陆续推出三款新品，带动公司销量走出低谷。 零跑汽车全年销量111168辆，同比增长154.1%。零跑汽车同样面临低端车型占 比较高的问题，2022年在香港上市后，公司计划以每年1至3款车型的速度， 在2025年底前推出7款全新的纯电动车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV以及 MPV，聚焦中高端主流新能源汽车市场。 问界12月交付10143辆，再次实现月销破万。自3月启动正式交付以来，AITO问界已经实现累计交付7.62万辆。作为华为深度合作的车企，预计问界将继续保持增长态势。 极氪汽车连续3个月交付破万，12月达到11337辆，全年交付71941辆。极氪001上市以来，销量一路高歌猛进，是目前30万元以上中国品牌纯电车型销量冠军，后程发力明显。极氪009将于2023年1月开启交付，车型增加将助力公司2023年继续实现突破。 造车新势力逐渐站稳脚跟，基本都能保持月销1万辆的交付水平，行业影响力凸显。 展望2023年，在新能源汽车补贴退出的大背景下，市场竞争将更加激烈。疫情扰 动因素已经基本消除，供应链环境趋于稳定，传统车企与造车新势力争相发力追赶，行业格局仍存变数。随着新产品的密集投放，我们预计2023年造车新势力销量均 有望突破20万辆，在规模效应下，如何实现盈利将是摆在各家车企面前的现实问 题。从目前的情况看，造车新势力实现盈利难度依然很大，产能扩大、研发投入、渠道建设等都将蚕食公司的盈利空间。率先实现盈利的车企将在新能源汽车终局中脱颖而出，建议关注理想汽车、蔚来汽车等在高端化战略下初见成效的车企。 2.投资策略及重点关注 总体来看，汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会；新能源汽车 电动化和智能化的优质赛道核心标的。 长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等； 业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等； 电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等； “国内大循环”带来的国产替代机会，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等； 强势整车企业（特斯拉、大众等）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 结合目前市场基本情况，我们本周重点关注组合如下： 表1：本周重点关注组合 公司 权重 比亚迪 20% 德赛西威 20% 三花智控 20% 公司权重 华域汽车20% 拓普集团20% 资料来源：申港证券研究所 3.市场回顾 3.1板块总体涨跌 板块涨跌：截至12月30日收盘，汽车板块0.7%，沪深300指数1.1%，汽车板 块涨幅低于沪深300指数0.4个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在 申万31个板块中位列第21位，表现不佳。2022年汽车板块-20.1%，在申万31个 板块中位列第18位。 图3：各板块周涨跌幅对比 4.6% 4.2% 3.9%3.8% 2.4%2.3%2.1%2.0% 1.9%1.6% 1.4%1.3%1.3%1.3%1.2%1.1%1.0% 1.0%0.8%0.8%0.7%0.6%0.6% 0.4%0.4% 0.0% -0.4%-0.7%-0.8% -1.0% -2.8% 5% 4% 3%