汽车和汽车零部件行业周报：新车型发布进入密集期，头部车企盈利表现分化

2023年10月22日 行业研究 新车型发布进入密集期，头部车企盈利表现分化 ——汽车和汽车零部件行业周报（20231016-20231020） 要点 本周汽车板块跑赢大盘：本周A股中信汽车一级行业（-3.0%）跑赢沪深300 （-4.2%），在30个中信一级行业中排名第10位。 10月周度销售数据同比修复：1）乘联会：根据乘联会数据，10/7-10/15国内 乘用车日均零售销量同比+5.0%/环比+11.0%至5.4万辆，日均批发销量同比 +8.0%/环比-5.0%至5.5万辆。10/1-10/15零售端新能源乘用车销量同比 +42.0%/环比+8.0%至29.4万辆（新能源车渗透率36.9%），批发端新能源乘用车销量同比-10.0%/环比-2.0%至29.1万辆（新能源车渗透率41.3%）。2）交强险：10/9-10/15乘用车市场销量42.3万辆，日均销量6.0万辆。新能 源乘用车销量16.6万辆，日均销量2.4万辆（新能源车渗透率39.2%）。我们认为，10月产销逐步恢复。其中，从环比恢复的节奏来看，零售好于批发，主要由于批发端9月补库较为充分。 本周两款新车上市，自主品牌车型储备丰富：10/18、10/21长城与长安分别上市魏牌高山（首款新能源插混MPV）、启源A05（紧凑型插混轿车），定价分别为33.58-40.58万元、8.99-13.29万元。1）自主品牌在完善主流市场的同时，积极拓展细分市场。其中，MPV契合增换购市场需求+国内家庭结构变化趋势，成为自主新能源重点布局方向，2023年前9月MPV零售销量同比 +18.2%（vs.狭义乘用车同比+2.4%）。2）相较于以首购+替代传统燃油车为主的主流市场，高净值+增换购为主的细分市场仍处于弱竞争阶段，预计主机厂通过区分目标用户群体，并进行细分市场/车型定位区隔以拓宽产品边界。 行业以价换量＋智能化主题趋势延续：1）本周两大新能源汽车龙头业绩分化带动板块高开低走，a）比亚迪在价格战背景下规模效应仍实现业绩超预期增长，提振了市场情绪；b）周五受特斯拉业绩低于预期影响，板块再次小幅回调。2）预计华为产业链的主题性热度或仍将延续，年内ADS2.0智驾功能全国范围落地+M7订单持续性、以及M9/S7定价与订单表现均有望形成短期催化。3）鉴于总量需求仍待有序恢复、以及特斯拉/比亚迪主力价格带的产品矩阵已相对完善，预计2024E国内新能车销量增速或将回落，预计市场竞争/价格战或进一步加剧。4）持续看好特斯拉（尤其北美）产业链、以及特斯拉FSD+Dojo+机器人＋新势力/华为等智能化主题。 投资建议：整车：推荐理想汽车、长安汽车，建议关注赛力斯、小鹏汽车、特斯拉。零部件：1）智能化，行泊一体域控，建议关注德赛西威、经纬恒润、科博达；2）智能化，线控底盘，推荐伯特利，建议关注耐世特；3）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪、嵘泰股份、旭升集团。 风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码公司名称股价 （市场货币） EPS（财报货币） 22A23E24E PE 22A （X） 23E 投资评级 24E LI.O 理想汽车 31.89 0.02 5.55 8.10 11534 42 28 买入 000625.SZ 长安汽车 14.14 0.79 0.88 0.92 18 16 15 买入 603596.SH 伯特利 72.40 1.70 2.15 2.71 43 34 27 买入 600660.SH 福耀玻璃 37.07 1.82 2.16 2.46 20 17 15 买入 3606.HK 福耀玻璃 36.05 1.82 2.16 2.46 18 15 14 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间2023-10-20；汇率按1HKD=0.92416CNY、1USD=7.2336CNY换算 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人：孟祥庭 mengxiangting@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 3% -4% -11% -18% 09/2212/2203/2306/2309/23 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 3Q23特斯拉交付低于预期，9月新势力交付再度分化——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-10-06） 风起云又涌，扬帆立潮头——新能源乘用车海外出口专题报告（2023-09-28） 预计9月销量持续同环比改善，华为新车型密集发布智驾提速——汽车和汽车零部件行业周报（20230918-20230922）（2023-09-24） 目录 、本周销量跟踪5 、本周指数跟踪6 、零部件板块跟踪9 、行业动态12 、公司公告12 、乘用车公司公告12 、汽车零部件公司公告12 、公司新闻12 、乘用车公司新闻12 、新势力公司新闻13 、行业新闻14 、行业上游原材料数据跟踪16 、汽车消费补贴18 、品牌权益补贴22 、新车上市24 、风险分析25 图目录 图：月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）5 图：月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）5 图：本周中信行业板块及沪深涨跌幅6 图：中信汽车子行业周涨跌7 图：本周板块涨跌幅前五个股7 图：汽车行业子板块与沪深指数自年初以来的表现7 图：中信股汽车指数（）8 图：中信港股汽车指数（）8 图：中信二级乘用车指数（）8 图：中信二级零部件指数（）8 图：中信汽车零部件指数（）9 图：年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅9 图：轻量化子板块9 图：年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅9 图：底盘控制子板块9 图：年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅9 图：智能座舱子板块10 图：年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅10 图：传统内外饰子板块10 图：年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅10 图：热管理系统子板块10 图：年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅10 图：传统动力系统子板块11 图：年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅11 图：三电系统子板块11 图：年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅11 图：汽车服务子板块11 图：年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅11 图：中信期货钢铁指数本周下降16 图：沪铝指数本周下跌16 图：沪胶指数本周下降16 图：中国塑料城价格指数本周下降16 图：纽约原油价格本周上升美元桶，布伦特原油价格本周上升美元桶（单位：美元桶）16 图：天然气本周下降美元百万英热单位（单位：美元百万英热单位）16 图：国产电池级碳酸锂价格（万元吨）17 图：国产氢氧化锂价格（万元吨）17 表目录 表：乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额5 表：近期中央汽车政策汇总18 表：汽车地方消费补贴19 表：各品牌权益补贴方案22 表：新车上市24 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据，10/7-10/15国内乘用车日均零售销量同比+5.0%/环比 +11.0%至5.4万辆，日均批发销量同比+8.0%/环比-5.0%至5.5万辆。 10/1-10/15零售端新能源乘用车销量同比+42.0%/环比+8.0%至29.4万辆（新能源车渗透率36.9%），批发端新能源乘用车销量同比-10.0%/环比-2.0%至 29.1万辆（新能源车渗透率41.3%）。 图1：10月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）图2：10月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 交强险：10/9-10/15乘用车市场销量42.3万辆，日均销量6.0万辆。新能源 乘用车销量16.6万辆，日均销量2.4万辆（新能源车渗透率39.2%）。其中，重点车企市场份额分别为比亚迪汽车（13.3%）、特斯拉中国（1.7%）、理想汽车（2.5%）、小鹏汽车（0.8%）、极氪汽车（0.6%）、蔚来汽车 （0.8%）、长安汽车（6.3%）、长城汽车（3.4%）、吉利汽车（6.7%）。 表1：10/9-10/15乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额 品类 10/9-10/15 市场总量（辆） 423,269 燃油车销量（辆） 257,509 新能源车销量（辆） 165,760 新能源渗透率 39.2% 比亚迪汽车 13.3% 长安汽车 6.3% 吉利汽车 6.7% 长城汽车 3.4% 特斯拉中国 1.7% 理想汽车 2.5% 蔚来汽车 0.8% 小鹏汽车 0.8% 极氪汽车 0.6% 资料来源：交强险、光大证券研究所整理 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业（-3.0%）跑赢沪深300（-4.2%），在30个中信一级行业中排名第10位。二级行业细分板块中，乘用车+0.4%、汽车销售及服务-5.4%、汽车零部件-5.2%、商用车-1.9%、摩托车及其他-8.6%。 本周汽车板块涨幅前五分别为圣龙股份（+61.1%）、北汽蓝谷（+25.9%）、致远新能（+14.0%）、赛力斯（+10.8%）、腾龙股份（+10.5%）。本周汽车板块跌幅前五分别为沪光股份（-15.2%）、精锻股份（-15.6%）、阿尔特 （-16.8%）、德迈仕（-18.5%）、光洋股份（-20.0%）。重点企业本周表现： 乘用车：赛力斯（+10.77%）、广汽集团（-3.59%）、上汽集团（-3.44%）、长安汽车（-5.80%）、吉利汽车（-6.01%）、长城汽车（+3.90%）、比亚迪 （-0.48%）、江淮汽车（-3.50%）。 汽车零部件：新泉股份（-6.75%）、福耀玻璃（-4.53%）、伯特利 （-4.69%）、拓普集团（-3.00%）、华域汽车（-4.50%）、华阳集团 （-7.33）、银轮股份（-9.03%）、德赛西威（-7.84%）。 特斯拉及新势力品牌：蔚来（-10.08%）、特斯拉（-12.35%）、理想汽车 （-6.91%）、小鹏汽车（-17.08%）。 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图4：中信汽车子行业周涨跌图5：本周板块涨跌幅前五个股 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：截至2023/10/20） 2023/10/14-2023/10/20中信A股汽车指数PE-TTM估值-2.1%至约34x，位于2020至今估值均值-1x标准差以下。2023/10/14-2023/10/20中信H股汽车指数PE-TTM估值-2.8%至约23x，位于2020至今估值均值与+1x标准差之间。 2023/10/14-2023/10/20中信二级乘用车指数PE-TTM估值+0.3%至约33x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。中信二级零部件指数PE-TTM估值 -4.3%至约36x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。 图7：2018/1/2-2023/10/20中信A股汽车指数PE（TTM）图8：2018/1/2-2023/10/20中信港股汽车指数PE（TTM） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2023/10/20，隔断为区分2018-2019、2020-至今数据） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2023/10/20，隔断为区分2018-2019、2020-至今数据） 图9：2018/1/2-2023/10/20中信二级乘用车指数PE（TTM）图10：2018/1/2-2023/10/20中信二