电新公用环保行业周报：关注以消纳、电力设备出口、新技术为核心的投资机会

2023年10月22日 电力设备新能源、公用事业、环保 关注以消纳、电力设备出口、新技术为核心的投资机会 ——电新公用环保行业周报20231022 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S09305200800050755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523693 chenwuji@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001021-52523817 songlichao@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006021-52523853 helin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 20% 0% -20% -40% 2022/10/202023/02/202023/06/202023/10/20 电力设备(申万)公用事业(申万) 环保(申万)沪深300 资料来源：Wind 要点 整体观点： 电新整体观点： 消纳与电改是最重要的投资主线，重点关注配网及数字化、火电及火电灵活性改造、工商业储能；电新新技术能推动较大维度的产业变革，重点关注高压快充、人形机器人；电力设备出口渗透率逐步提升，9月变压器出口数据表现亮眼。此外，需理性看待新能源板块的周期性，持续对行业变化和周期阶段进行追踪。 本周锂电和风电板块存在较大变化。（1）本周石墨相关物项出口管制有所调整。人造石墨负极不受影响，但仍需观察天然石墨负极出口是否存在收紧的风险。（2）2023北京风能展上多家整机商发布新产品，风机大型化仍在快速推进，有利于进一步降本。此外，近期海风板块利好不断，国内近海海风建设迎来明显边际改善，叠加当前整体股价处于低位，板块迎来阶段性反弹。 投资建议：需以消纳、电力设备出口、新技术为核心，建议关注东方电子、安科瑞华明装备、思源电气、金盘科技、东方电缆。 公用整体观点： 短期动力煤价格有支撑，关注火电容量电价对其功能性价值重估。大秦铁路大修，火电运营商或将“迎峰度冬”补库，叠加中东地缘政治影响，短期动力煤价格或有支撑；中期来看，火电容量电价政策如果如期出台，将有助于推动消纳问题缓解，使火电的功能性价值得以重估，同时利好火电灵活性改造。此外，近期电力公司计划大规模股东增持（包括三峡能源、内蒙华电、国电电力、中国核电），彰显其对电力板块运营信心。持续看好火电容量电价政策，建议关注：华电国际、华能国际、豫能控股、晋控电力、青达环保、龙源技术。 环保整体观点： （1）自7月24日中共中央政治局会议上提出“有效防范化解地方债务风险，制定 实施一揽子化债方案”后，截至10月19日20个地方政府已发、待发的特殊再融 资债券规模已达9104亿元，用于置换纳入隐形债务之中的拖欠款、非标及贷款。后续需持续关注其他地方政府化债方案推进情况，利好环保类公司。 （2）全国碳市场碳排放配额收盘价在10月12日首次突破80元人民币/吨后在本 周维持在81元人民币/吨以上高位，但和欧盟碳排放配额现货结算价格仍有明显差 距（10月19日为81.18欧元/吨，约为630元人民币/吨）。随着10月1日起欧盟碳边境调节机制（即碳关税）正式进入试运行阶段，后续欧美与中国在碳减排认证标准、碳价标准等方面的博弈需要重点关注。 风险提示：电网投资不及预期；“一带一路”及国际出口环境变化风险；新能源汽车销量不及预期；风光政策不及预期；原材料价格波动风险。 电网： 变压器、电表出口 （1）观点 全球新能源装机提升、产业迁移、疫情后电力基建反弹，是2023年变压器出口高增的核心因素。我们认为，“一带一路”电力基建、发达国家电网更新都有利于中国变压器出口金额维持稳定增速，持续跟踪月度高频。建议关注：华明装备、思源电气、金盘科技。 （2）数据 ①变压器 2023年1-9月，总出口金额249亿元，同比+24.3%；9月出口36亿元，同比 +36.3%，环比+22.7%。1-9月大、中、小三种类型变压器出口金额分别为76、81、92亿元，同比增速分别为64.0%、66.7%、-12.9%。 2023年1-9月，大中型变压器（电力电网级）总出口金额157亿元，同比+65.4%； 9月出口26亿元，同比+80.6%，环比+36.1%。其中，出口亚洲、非洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲的金额分别为62、20、30、14、27、5亿元，同比增速分别为21.0%、62.3%、157.3%、127.2%、148.1%、46.5%。 图1：变压器出口情况图2：变压器出口增速 300 <16kVA（亿元）16kVA<容量≤10MVA（亿元） >10MVA（亿元）占比:10MVA以上 40% 同比增速(<16kVA)同比增速(16kVA~10MVA) 同比增速(>10MVA)100% 200 100 0 30% 20% 10% 0% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理 ②电表 2023年1-9月，总出口金额76亿元，同比+30.0%；9月出口8.7亿元，同比 +18.4%，环比-9.1%。1-9月出口亚洲、非洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲的金额分别为23、17、29、0.2、5、1亿元，同比增速分别为31.9%、66.7%、21.1%、25.0%、1.7%、-7.5%。 中庚基金 图3：电表出口情况（年度）图4：电表出口情况（月度） 电能表合计（亿元）同比增速（右）2020202120222023 100 80 60 40 20 - 60% 40% 20% 0% -20% -40% 15 12 9 6 3 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理；单位：亿元 公用事业：1、观点 观点：短期动力煤价格有支撑，关注火电容量电价对其功能性价值重估。大秦铁 路大修，火电运营商将“迎峰度冬”补库，叠加中东地缘政治影响，短期动力煤价格或有支撑；中期，火电容量电价政策如果如期出台，将有助于推动消纳问题缓解，使火电的功能性价值得以重估，同时利好火电灵活性改造。 持续看好火电容量电价政策，建议关注：华电国际、华能国际、豫能控股、晋控电力、青达环保、龙源技术。 国内动力煤价格：截至2023年10月20日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国 北方，平仓价）价格为1006元/吨，较上周五（10月13日，1018元/吨）下跌12元/吨。 进口动力煤价格：截至2023年10月20日，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为1010元/吨，与上周五（10月13日，1020元/吨）下跌10元/吨；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为1005元/吨，较上周五（10月13日，1015元/吨）下跌10元/吨。 电力板块公司大面积发布股东增持计划，彰显股东对其运营信心。 国电电力：公司控股股东国家能源投资集团有限责任公司计划在未来12个月内， 通过上海证券交易所允许的方式增持国电电力，增持金额不低于人民币3亿元， 不超过人民币4亿元，增持价格不超过4.87元/股。 中国核电：公司控股股东中核集团计划在未来12个月内，通过上海证券交易所 允许的方式增持中国核电，增持金额不超过人民币5亿元。 内蒙华电：公司控股股东北方联合电力计划在未来3个月内，通过上海证券交易 所允许的方式增持公司股份，增持金额不低于人民币1亿元，不超过人民币2 亿元，增持价格不超过3.90元/股。 三峡能源：公司控股股东三峡集团计划在未来12个月内，通过上海证券交易所 允许的方式增持三峡能源，增持金额不低于人民币3亿元，不超过人民币5亿 元，增持价格不超过6元/股。2、数据 （1）周度数据 图5：动力煤价格，元/吨，截至2023.10.20图6：现货电力市场价格，厘/千瓦时，截至2023.10.20 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 1/1/20181/1/20191/1/20201/1/20211/1/20221/1/2023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 0 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价镇江港5500大卡动力煤平仓价 营口港5200大卡动力煤平仓价宁波港5500大卡动力煤场地价 广州港4500大卡印尼进口动力煤场地价防城港4700大卡印尼进口动力煤场地价广东（加权平均电价）山西（出清算数均值，实时市场） 资料来源：CCTD，Wind，光大证券研究所整理资料来源：广东省电力交易中心，山西省电力交易中心，光大证券研究所整理 30,000 130 20,000 200 120 10,000 150 110 0 100 100 图7：三峡水库流量，立方米/秒，至2023.10.21图8：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至2023.10.21 80,000 450 180 70,000 400 170 60,00050,00040,000 350300250 160150140 流量：入库流量：出库 蓄水量(左侧，亿立方米）水位(右侧，米） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图9：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2023.10.22图10：中国、欧洲碳价图，截至2023.10.20 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 120 100 80 60 40 20 电网 煤电 煤炭 0 0.10 - 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 中国碳市场碳排放配额收盘价(元/吨）欧洲碳排放配额收盘价（欧元/吨） 资料来源：Wind，CCTD，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 （2）月度数据 表1：各地区电网代理购电价格，元/千瓦时 23年1月 23年2月 23年3月 23年4月 23年5月 23年6月 23年7月 23年8月 23年9月 23年10月 江苏 0.454 0.468 0.467 0.468 0.472 0.438 0.477 0.474 0.442 0.440 安徽 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 广东 0.560 0.562 0.561 0.562 0.584 0.550 0.566 0.578 0.563 0.533 山东 0.388 0.390 0.392 0.385 0.386 0.359 0.378 0.388 0.399 0.400 山西 0.488 0.454 0.419 0.405 0.366 0.344 0.373 0.371 0.361 0.374 北京 0.425 0.429 0.410 0.415 0.408 0.420 0.422 0.421 0.413 0.400 河北(不满1千伏） 0.397 0.399 0.378 0.358