电新公用环保行业周报：理性看待新能源周期性，把握消纳与新技术投资机会

2023年10月16日 电力设备新能源 理性看待新能源周期性，把握消纳与新技术投资机会 ——电新公用环保行业周报20231015 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S09305200800050755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523693 chenwuji@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001021-52523817 songlichao@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006021-52523853 helin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 11% 4% -2% -9% -15% 10/2212/2203/2306/23 电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind 要点 整体观点： 电新整体观点： （1）消纳与电改是最重要的投资主线。分时电价设置及峰谷价差未来或将进一步拉大；新电改“1+N”政策也将持续推进。重点关注配网及数字化（综合能源改造、微电网、虚拟电厂、电网数字化软件）、困境反转的火电及火电灵活性改造、收益商业模式逐渐清晰的工商业储能；（2）电新新技术重点关注高压快充、人形机器人，以上方向均可通过技术进步推动较大维度的产业变革；（3）电力设备出口，一方面契合“一带一路”国家电力基建建设，另一方面在发达经济体限制相对更少，渗透率有望逐步提升；（4）理性看待新能源板块的周期性，细分板块的投资排序：核电 ＞海风＞锂电＞储能＞光伏。 建议关注：东方电子、安科瑞、华明装备、思源电气、金盘科技、东方电缆、永贵电器。 公用整体观点： 短期动力煤价格有支撑，关注火电容量电价对其功能性价值重估。大秦铁路大修，火电运营商或将“迎峰度冬”补库，叠加中东地缘政治影响，短期动力煤价格或有支撑；中期来看，火电容量电价政策如果如期出台，将有助于推动消纳问题缓解，使火电的功能性价值得以重估，同时利好火电灵活性改造。 持续看好火电容量电价政策，建议关注：华电国际、华能国际、豫能控股、晋控电力、青达环保、龙源技术。 环保整体观点： （1）自7月24日中共中央政治局会议上提出“有效防范化解地方债务风险，制定 实施一揽子化债方案”后，内蒙古已在10月9日发行663.2亿元特殊再融资债券来偿还存量债务（具体投向或为偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款），后续辽宁、天津等地也有望跟进。后续需持续关注其他地方政府化债方案推进情况，利好环保类公司。 （2）全国碳市场碳排放配额收盘价在10月12日首次突破80元人民币/吨创历史 新高，但和欧盟碳排放配额现货结算价格仍有明显差距（10月12日为84.53欧元/ 吨，约为650元人民币/吨）。随着10月1日起欧盟碳边境调节机制（即碳关税）正式进入试运行阶段，后续欧美与中国在碳减排认证标准、碳价标准等方面的博弈需要重点关注。 风险提示：电网投资不及预期；“一带一路”及国际出口环境变化风险；新能源汽车销量不及预期；风光政策不及预期；原材料价格波动风险。 电网： 变压器、电表出口 （1）观点 全球新能源装机提升、产业迁移、疫情后电力基建反弹，是2023年变压器出口高增的核心因素。我们认为，“一带一路”电力基建、发达国家电网更新都有利于中国变压器出口金额维持稳定增速，持续跟踪月度高频。建议关注：华明装备、思源电气、金盘科技。 （2）数据 ①变压器 2023年1-8月，总出口金额213亿元，同比+22.7%；其中>10MVA、 16Kva-10MVA、<16kVA三种类型变压器出口金额分别为62、70、81亿元，同比增速分别为57.4%、69.0%、-12.6%。 2023年1-8月，大中型变压器（电力电网级）中，出口亚洲、非洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲的金额分别为52、18、24、12、21、4亿元，同比增速分别为19.3%、92.3%、130.0%、106.5%、139.5%、75.9%。出口亚洲的金额中，出口东南亚、东亚、南亚、西亚、中亚的金额分别为26、5、13、4、4亿元，同比增速分别为14.7%、17.9%、35.2%、-16.9%、75.3%。 图1：变压器出口情况图2：变压器出口增速 <16kVA（亿元）16kVA<容量≤10MVA（亿元）同比增速(<16kVA)同比增速(16kVA~10MVA) 300 >10MVA（亿元） 占比:10MVA以上 40% 30% 200 20% 100 10% 0 0% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 同比增速(>10MVA) -40% 资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理 ②电表 2023年1-8月，总出口金额67亿元，同比+31.8%。出口亚洲、非洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲的金额分别为20、15、27、0.2、4、1亿元，同比增速分别为26.9%、69.6%、30.3%、26.3%、-11.5%、-2.3%。 图3：电表出口情况（年度）图4：电表出口情况（月度） 电能表合计（亿元）同比增速（右）2020202120222023 100 80 60 40 20 - 60% 40% 20% 0% -20% -40% 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理；单位：亿元 公用事业：1、观点 观点：短期动力煤价格有支撑，关注火电容量电价对其功能性价值重估。大秦铁 路大修，火电运营商将“迎峰度冬”补库，叠加中东地缘政治影响，短期动力煤价格或有支撑；中期，火电容量电价政策如果如期出台，将有助于推动消纳问题缓解，使火电的功能性价值得以重估，同时利好火电灵活性改造。 持续看好火电容量电价政策，建议关注：华电国际、华能国际、豫能控股、晋控电力、青达环保、龙源技术。 国内动力煤价格：截至2023年10月13日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国 北方，平仓价）价格为1018元/吨，较上周五（10月7日，991元/吨）上涨27元/吨。 进口动力煤价格：截至2023年10月13日，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为1020元/吨，较上周五（10月7日，1000元/吨）上涨20元/吨；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为1015元/吨，较上周五（10月7日，985元/吨）上涨30元/吨。 Q3火电运营商业绩较好。近期各火电运营商发布Q3业绩预告，业绩同比大幅 提升。其中1）大唐发电预计2023年前三季度实现扣除非经常性损益事项的净利润约为21.4亿元至22.4亿元，同比增加约633%至668%。2）浙能电力预计2023年前三季度实现扣除非经常性损益后净利润49.46亿元到63.77亿元，与上年同期相比，同比增长2138.01%到2785.52%。3）华电国际预计2023年前三季度归母净利润盈利40.9亿元至49.1亿元，同比上年增76%至111%。 2、数据 （1）周度数据 图5：动力煤价格（截至2023/10/13），元/吨图6：现货电力市场价格（截至2023/10/11），厘/千瓦时 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 1/1/20181/1/20191/1/20201/1/20211/1/20221/1/2023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 0 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价镇江港5500大卡动力煤平仓价 营口港5200大卡动力煤平仓价宁波港5500大卡动力煤场地价 广州港4500大卡印尼进口动力煤场地价防城港4700大卡印尼进口动力煤场地价 广东（加权平均电价）山西（出清算数均值，实时市场） 资料来源：CCTD，Wind，光大证券研究所整理资料来源：广东省电力交易中心，山西省电力交易中心，光大证券研究所整理 图7：三峡水库流量，立方米/秒，至2023.10.14图8：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至2023.10.14 80,000 450 180 70,000 400 170 60,000 350 160 50,000 300 150 40,000 140 250 30,000 130 20,000 200 120 10,000 150 110 0 100 100 流量：入库流量：出库 蓄水量(左侧，亿立方米）水位(右侧，米） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图9：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2023.10.13图10：中国、欧洲碳价图（截至2023/10/11） 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 120 100 80 60 40 20 电网 煤电 煤炭 0 0.20 0.10 - 煤电燃料成本 煤电点火价差 输配电价 政府性基金及附加 中国碳市场碳排放配额收盘价(元/吨）欧洲碳排放配额收盘价（欧元/吨） 资料来源：Wind，CCTD，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 （2）月度数据 表1：各地区电网代理购电价格，元/千瓦时 23年1月 23年2月 23年3月 23年4月 23年5月 23年6月 23年7月 23年8月 23年9月 23年10月 江苏 0.454 0.468 0.467 0.468 0.472 0.438 0.477 0.474 0.442 0.440 安徽 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 广东 0.560 0.562 0.561 0.562 0.584 0.550 0.566 0.578 0.563 0.533 山东 0.388 0.390 0.392 0.385 0.386 0.359 0.378 0.388 0.399 0.400 山西 0.488 0.454 0.419 0.405 0.366 0.344 0.373 0.371 0.361 0.374 北京 0.425 0.429 0.410 0.415 0.408 0.420 0.422 0.421 0.413 0.400 河北(不满1千伏） 0.397 0.399 0.378 0.358 0.394 0.364 0.364 0.364 0.364 0.364 河北（其他） 0.458 0.480 0.462 0.436 0.457 0.429 0.419 0.440 0.464 0.452 冀北(不满1千伏） 0.380 0.384 0.375 0.376 0.377 0.372 0.372 0.372 0.372 0.372 冀北（其他） 0.441 0.441 0.431 0.437 0.428 0.425 0.424 0.432 0.431 0.435 河南 0.496 0.502 0.506 0.505 0.476 0.453 0.453 0