建筑材料及新材料：“自下而上”为主，关注地产、经济改善动能

地产筑底弱复苏，关注数据改善持续性 国家统计局1-9月投资、地产方面数据显示，地产景气度延续前期较低状态，销售/新开工继续承压，竣工延续高强度增长，关注持续性。同时基建投资在去年同期较高基数背景下增速有一定下行压力。此外，“城中村改造”稳步推进，关注微观项目落地推进节奏及配套政策支持力度。 投资选择方面，建议继续围绕两条主线：1）与地产需求关联较弱的新材料/新应用领域，结合估值及公司成长前景/阶段催化等，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学、鸿路钢构、中材科技，同时建议关注中国巨石、福莱特、赛特新材、中复神鹰等；2）地产链条，数据催化/政策催化短期或可持续期待，建议首选消费建材细分板块，建议关注北新建材、东方雨虹、伟星新材等白马标的及东鹏控股、蒙娜丽莎、亚士创能、兔宝宝等估值或有较大修复空间标的。 本周高频数据： 地产高频数据：截止10/15, 30大中城市商品房累计成交面积增速边际继续承压；土地成交溢价率周环比小幅回落，土地成交市场总体较为冷清。截止10/15，全国城市二手房挂牌量指数周环比继续改善，挂牌价格指数仍疲弱。 玻璃数据：光伏玻璃库存周环比上升（截止10/19,重点企业库存天数18.10天，周环比/月环比/年同比分别+0.22/-0.24/-2.46天）。浮法价格周环比延续小幅改善，库存水平下降（截止10/19,重点生产企业库存3,960万重箱，周环比/月环比/年同比分别-41/+27/-2,220万重箱），交投暂平稳。 玻璃纤维数据：景气持续筑底，交投偏弱，粗纱价格近期有一定压力（截止10/20，粗纱代表品种单吨均价3,350元，周环比/月环比/年同比分别为+0.0%/-1.5%/-20.9%），9月末行业粗纱库存环比下降，绝对水平仍较高。 水泥数据：大部分区域价格环比小幅上涨，但行业景气度处于近年同期较低水平，关注涨价/降库持续性。截止10/20，全国水泥吨均价371元，周环比/月环比/年同比分别+1.0%/+2.7%/-21.0%；全国水煤价差均值286元，周环比/月环比/年同比分别+1.6%/+0.9%/-9.9%。 成本要素价格数据：原油价格近期波动加大，本周价格环比小幅提高，关注后续变化；同时关注其他能源近期价格上涨持续性；纯碱价格本周环比回落，或有一定持续性，关注新增产能投放节奏及现货价格后续走势。 行情及板块估值变化 本周建材指数下跌3.8%，跑赢沪深300指数0.4pct,细分板块涨幅水泥>玻璃玻纤>装修建材，本周涨幅分别为-2.7%、-3.4%、-5.1%；年初以来建材指数下跌16.4%，跑输沪深300指数7.1pct，细分板块涨幅水泥>玻璃玻纤>装修建材。建材指数PE_ttm处于近5年74.6%分位为18.5x，PB_lf处于为0.0%分位为1.29x。 本周北向持仓占比增加前三个股为北新建材、蒙娜丽莎、山东药玻；年初以来北向持仓占比增加前五个股为箭牌家居、公元股份、中国巨石、东鹏控股、塔牌集团。 风险提示：政策效果不及预期，地产需求景气改善弱于预期，基建投资低于预期，原材料价格大幅波动 1.投资观点及近期动态 继续建议双主线配置，自下而上建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学、鸿路钢构、中材科技等，地产链继续建议关注消费建材白马等。 国家统计局1-9月投资数据、地产方面数据显示，地产景气度延续前期较低状态，销售/新开工继续承压，竣工延续高强度增长，关注持续性。同时基建投资在去年同期较高基数背景下增速有一定下行压力，总体增长较稳健。此外，“城中村改造”稳步推进，关注微观项目落地推进节奏及配套政策支持力度。 板块配置继续建议围绕两条主线： 1）与地产需求关联较弱的新材料/新应用领域，结合估值位置及公司成长前景/阶段催化等，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学、鸿路钢构、中材科技，同时建议关注估值有优势/中长期有积极变化的中国巨石、福莱特、赛特新材、中复神鹰。 2）地产链条，数据催化/政策催化短期或可期待，建议首选消费建材细分板块，行业集中度持续提升、细分龙头经营有alpha、估值有性价比。建议关注北新建材、东方雨虹、中国联塑、伟星新材等白马标的及东鹏控股、蒙娜丽莎、亚士创能、公元股份、兔宝宝等估值或有较大修复空间标的。同时建议关注水泥板块龙头如海螺水泥、华新水泥。 本周重要事件包括国家统计局公布经济数据、上海成为首个实行公积金“认房不认贷”一线城市、杭州优化调整房地产市场调控措施。 国家统计局公布经济数据（10/18）： 前9月地产投资增速继续承压，基建投资增速边际下行。1-9月狭义基建、广义基建、制造业、地产开发投资同比分别+4.9%、+8.6%、+6.2%、-9.1%。9月狭义基建、广义基建、制造业、地产开发投资同比分别+3.9%、+6.8%、+7.9%、-18.7%。制造业投资增速边际改善，基建投资增速边际下行，地产开发投资继续承压。 前9月竣工延续高强度同比增速，新开工降幅边际收窄，商品房销售继续承压。 1-9月全国商品房销售面积8.48亿平，同比-7.5%；商品房销售额8.91万亿，同比-4.6%；9月单月商品房销售面积同比-19.8%，销售额同比-19.2%。1-9月新开工面积同比-23.4%，竣工面积同比+19.8%；9月单月新开工面积同比-15.2%，竣工面积同比+23.9%。竣工维持较好水平。近期地产需求侧降低存量房贷款利率、“认房不认贷”政策已一定程度提升二手房交易活跃度，后续关注新房、二手房销售节奏持续变化，供给侧超大特大城市城中村改造对新房或亦有一定拉动。 图表1：固定资产投资及基建投资相关数据（国家统计局） 图表2：地产投资及商品房相关数据（国家统计局） 上海成为首个实行公积金“认房不认贷”一线城市（10/18）、杭州优化调整房地产市场调控措施（10/16）： 本周各地地产政策继续松绑。上海成为首个实行公积金“认房不认贷”的一线城市，有利于降低居民购房成本，释放改善或置换需求；杭州进一步完善房地产市场调控措施，有利于提振居民刚性和改善型住房需求。 图表3：本周主要地产政策 2.行业数据变化 2.1地产高频数据：新房/二手房/土地市场景气延续承压 下游地产：新房销售持续筑底，二手房挂牌量周环比延续改善/挂牌价继续承压，土地成交市场维持较冷清局面。新房方面，截止10/15，30大中城市商品房累计成交面积10,030万平，累计同比-4.1%（vs上周累计同比、上月累计同比分别-3.8%、-2.8%），在22年较低基数水平下，新房销售持续筑底，其中一线城市销售面积累计增速边际放缓。二手房方面，截止10/15，全国城市二手房挂牌量/挂牌价格指数分别为42.2/180.2，周环比、月环比、年同比分别+4.5/-0.4、-1.1/-2.0、-1.6/-9.6，二手房挂牌量周环比继续改善；挂牌价则总体延续前期小幅回落态势。土地成交方面，截止10/15,100大中城市土地累计成交面积/累计成交额分别5.17亿平/1.81万亿元，累计同比分别-21.8%/-28.7%（vs上周累计同比、上月累计同比分别为-21.5%/-27.5%、-19.5%/-28.1%）；截止10/15土地成交当周溢价率为1.9%，周环比小幅回落，继续处于较低迷水平，土地成交市场总体较为冷清。 图表4：地产景气度高频观察 2.2玻璃：光伏玻璃库存小幅上升，浮法玻璃价格延续小幅上涨 光伏玻璃：价格周环比持平，库存本周环比小幅上升。价格方面，截止10/19，3.2mm/2.0mm镀膜玻璃主流大单单平报价分别27.50、19.25元，周环比均持平。库存方面，截止10/19,光伏玻璃重点样本企业库存天数为18.10天，周环比、月环比、年同比分别+0.22天、-0.24天、-2.46天。产能方面，截止9/30，全国光伏玻璃在产产线合计462条，日熔量93,080t/d，月环比+2,200t/d，年同比+26,120t/d，9月单月新投产能稍多，但近期新投产结构总体偏克制。 浮法玻璃：价格延续改善，在产产能减少，库存本周环比下降。价格方面，截止10/19,全国5mm浮法玻璃单重量箱均价111.5元，周环比、月环比、年同比分别+0.1、+1.9、+23.1元。库存方面，截止10/19，重点样本企业库存3,960万重箱，周环比、月环比、年同比分别-41、+27、-2,220万重箱。产能方面，截止10/19,全国浮法玻璃产线312条，本周生产线新点火1条，冷修2条，复产1条，在产254条，日熔量共计172,500t/d，周环比-500t/d，月环比+1,550t/d，年同比+7,610t/d。 总体来看，当前正处于浮法玻璃传统旺季阶段，刚需需求有较好支撑，库存水平中性偏良性，需关注在产产能及生产企业库存增加持续性。 图表5：玻璃行业近期关键数据变化 图表6：光伏玻璃价格变化 图表7：光伏玻璃库存变化 图表8：浮法玻璃价格变化 图表9：浮法玻璃库存变化 2.3玻璃纤维：价格持续筑底 玻璃纤维：粗纱交投延续稍弱状态，景气持续筑底，关注需求改善节奏；电子纱电子布景气持续筑底。价格方面，截止10/20，粗纱代表品种（2400tex缠绕直接纱）单吨均价3,350元，周环比、月环比、年同比分别为+0.0%、-1.5%、-20.9%，整体交投氛围延续稍弱状态，关注需求改善节奏。库存方面，9月末样本企业库存90.1万吨，月环比-2.9%/-2.7万吨，周环比小幅下降，库存绝对水平在历史高水平区域。产能方面，9月末行业在产产能677万吨/年，9月两条产线冷修，在产产能月环比-2.2%/-15.0万吨，关注后续潜在产能冷修情况。 图表10：玻璃纤维行业近期关键数据变化 图表11：玻璃纤维价格变化 图表12：电子布价格变化 图表13：玻璃纤维库存变化 图表14：玻璃纤维在产产能变化 2.4水泥：价格环比延续小幅上涨，关注涨价/降库持续性 水泥出货率及磨机开工率观测水泥需求景气度的高频直接观测指标，其边际变化对水泥企业库存、水泥价格及水泥企业效益产生直接影响。 水泥出货率方面，截止10/20，全国水泥出货率为60.2%，周环比、月环比、年同比分别-2.0、-0.3、-7.1pct。按照出货率高低排序，华东>中南>西北>西南>东北>华北；周环比改善幅度排序，西南排首位，其次为华东、中南周环比持平；月环比改善幅度排序，东北、中南排前两位。 磨机开工率方面，截止10/19，全国水泥磨机开工率55.5%，周环比、月环比、年同比分别为+2.6、+2.3、+9.2pct。按照开工率高低排序，华东>中南>西南>西北>东北>华北；周环比改善幅度排序，华东、中南排前两位；月环比改善幅度排序，东北、中南排前两位。 库存方面，截止10/20，全国水泥库容比均值为72.4%，周环比、月环比、年同比分别为-0.7、-3.3、+4.1pct，整体依然处于较高水平。按照库容比由低到高排序，西南<东北<华东<华北<中南<西北；周环比改善幅度排序，华东、西北排前两位；月环比改善幅度排序，西北排首位，其次为华东，周环比-0.7pct。 价格方面，截止10/20，全国水泥吨均价371元，周环比、月环比、年同比分别+1.0%、+2.7%、-21.0%，水泥价格整体在历史底部区域、改善动能偏弱。周环比价格改善幅度排序，西南、华东排前两位；月环比价格改善幅度排序，华东、西南排前两位。 盈利方面，考虑到煤炭是水泥生产最重要且有较强商品属性的成本要素，我们使用水煤价差衡量水泥生产企业盈利水平边际变化。截止10/20,全国水煤价差均值286元，周环比、月环比、年同比分别+1.6%、+0.9%、-9.9%。近期水泥价格的上涨更多反应燃料成本变化，水泥生产企业总体盈利边际承压。按照水煤价差高低排序，西北>华东>东北>华北>中南>西南；周环比改善幅度排序，西南、华东排前两位；月环比改善幅度排序，华东、西南排前两位。 图表15：水泥产业核心数据近期变化 图表