建筑材料及新材料：关注地产融资积极政策效果

│ 建筑材料及新材料(23.11.13-23.11.19) 关注地产融资积极政策效果 地产融资“三支箭”或再发力，继续建议“双主线” 国家统计局1-10月经济数据反映地产景气延续较低状态，销售/新开工延续承压，竣工延续高增长，关注持续性。基建投资累计增速边际有一定压力，总体稳健。金融机构座谈会明确稳定地产融资的信贷、债券、股权等投放渠道，“三支箭”或再次发力，关注地产企业融资实质改善节奏及对地产链条的潜在影响。同时需密切关注地产需求边际变化。 投资选择方面，建议继续围绕两条主线：1）新材料/新应用领域，结合公司估值及公司成长前景等，建议重视“自下而上”有逻辑且基本面扎实标的，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学等。2）地产/基建链条，数据催化/政策催化短期或可期待，新增政府债发行保持强度，建议关注中国巨石、鸿路钢构等顺周期低估值标的，同时建议关注消费建材龙头标的东方雨虹、北新建材、中国联塑、伟星新材等及水泥区域龙头海螺水泥、华新水泥。 本周高频数据： 地产高频数据：截止11/12,30大中城市商品房累计成交面积增速边际继续承压；土地成交溢价率周环比回落，市场总体较为冷清。截止11/12，全国城市二手房挂牌量指数周环比回落，挂牌价格指数仍疲弱。 玻璃数据：光伏近期持续累库，浮法价格小幅回落（截止11/16,光伏玻璃重点企业库存天数21.08天，周环比/月环比/年同比分别+0.62/+2.98/+4.10 天；浮法玻璃重点生产企业库存3,927万重箱，周环比/月环比/年同比分别 -86/-33/-2,137万重箱），交投暂平稳。 玻璃纤维数据：景气持续筑底，交投偏弱。10月末库存86.7万吨，环比 -3.8%/-3.4万吨，延续下降，维持在较高水平，在产产能环比持平。（截止 11/17，粗纱代表品种单吨均价3,275元，周环比/月环比/年同比分别为 -1.5%/-2.3%/-25.2%）。 水泥数据：大部分区域价格环比上涨，但行业景气度处于近年同期较低水平，关注涨价/降库持续性。截止11/17，全国水泥吨均价381元，周环比/月环比/年同比分别+0.4%/+2.7%/-18.9%；全国水煤价差均值302元，周环比/月环比/年同比分别+0.9%/+5.4%/-14.8%。 成本要素价格数据：原油、纯碱价格近期延续较快回落，原油价格本周环比-1.7%，纯碱价格本周环比-6.8%，关注持续性。其他成本要素小幅波动。 行情及板块估值变化 本周建材指数下跌0.5%，与沪深300指数基本持平，细分板块涨幅水泥>玻璃玻纤>装修建材，本周涨幅分别为+0.9%、+0.5%、-2.4%；年初以来建材指数下跌17.2%，跑输沪深300指数9.4pct，细分板块涨幅水泥>玻璃玻纤>装修建材。建材指数PE_ttm处于近5年73.4%分位为18.4x，PB_lf处于为0.0%分位为1.26x。 本周北向持仓占比增加前三个股为东鹏控股、坚朗五金、公元股份；年初以来北向持仓占比增加前五个股为公元股份、东鹏控股、箭牌家居、中国巨石、中复神鹰。 风险提示：政策效果不及预期，地产需求景气改善弱于预期，基建投资低 于预期，原材料价格大幅波动 证券研究报告2023年11月19日 投资建议：强于大市（维持） 上次建议：强于大市 建筑材料 沪深300 20% 7% -7% -20% 2022/112023/32023/72023/11 相对大盘走势 作者 分析师：武慧东 执业证书编号：S0590523080005邮箱：wuhd@glsc.com.cn 相关报告 1、《建筑材料：多地继续地产松绑政策，继续建 议“双主线”》2023.11.12 2、《建筑材料：优质公司陆续回购，继续“双主线”布局》2023.11.05 行业报告 行业周报 正文目录 1.投资观点及近期动态3 2.行业数据变化8 2.1地产高频数据：新房/二手房/土地市场景气延续承压8 2.2玻璃：光伏近期延续累库、浮法价格延续小幅回落9 2.3玻璃纤维：粗纱价格延续疲弱，关注供给变化10 2.4水泥：价格环比延续小涨，华东、西南近期表现更优12 2.5成本要素：原油、纯碱价格近期持续较快回落14 3.板块本周交易回顾16 4.风险提示18 图表目录 图表1：社融规模主要部分增量及社融存量（中国人民银行）4 图表2：信贷增量及增长结构（中国人民银行）4 图表3：固定资产投资及基建投资相关数据（国家统计局）5 图表4：地产投资及商品房相关数据（国家统计局）5 图表5：本周主要地产政策6 图表6：地产景气度高频观察8 图表7：玻璃行业近期关键数据变化9 图表8：光伏玻璃价格变化10 图表9：光伏玻璃库存变化10 图表10：浮法玻璃价格变化10 图表11：浮法玻璃库存变化10 图表12：玻璃纤维行业近期关键数据变化11 图表13：玻璃纤维价格变化11 图表14：电子布价格变化11 图表15：玻璃纤维库存变化11 图表16：玻璃纤维在产产能变化11 图表17：水泥产业核心数据近期变化13 图表18：全国水泥出货率均值变化14 图表19：全国水泥磨机开工率均值变化14 图表20：全国水泥库容比均值变化14 图表21：全国水泥均价变化14 图表22：建材成本要素价格数据概览15 图表23：板块本周涨跌及估值情况16 图表24：建材（申万）本周下跌0.5%16 图表25：建材（申万）指数19年以来估值情况16 图表26：本周涨幅前十个股17 图表27：本周跌幅前十个股17 图表28：板块北向持仓前20个股持仓变化18 1.投资观点及近期动态 继续建议“双主线”思路，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学等，地产/基建链建议关注顺周期低估值标的及消费建材白马等。 本周央行发布10月金融数据，居民中长贷较9月较多回落，在低基数基础上同 比多增，反映地产需求景气度仍较疲弱。国家统计局1-10月经济数据显示，地产景气度延续前期较低状态，销售/新开工继续承压，竣工延续高强度增长，关注持续性。基建投资在去年同期较高基数背景下增速边际有一定下行压力，总体增长较稳健。三部门召开金融机构座谈会，明确稳定地产融资的信贷、债券、股权等投放渠道，“三支箭”支持房企融资或再次发力，关注地产企业融资实质改善节奏及对地产链条的潜在影响。数据层面需持续关注新房销售、二手房交易数据等变化。 板块配置继续建议围绕两条主线： 1）新材料/新应用领域，结合公司估值及公司成长前景等，建议重视“自下而上”有逻辑且基本面扎实标的，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学等，同时关注赛特新材、福莱特、中材科技、中复神鹰等。 2）地产/基建链条，数据催化/政策催化短期或可持续期待，新增政府债发行保持强度，建议关注中国巨石、鸿路钢构等顺周期低估值标的，同时建议关注消费建材龙头标的东方雨虹、北新建材、中国联塑、伟星新材等及区域水泥龙头华新水泥、海螺水泥。 本周重要事件包括央行公布10月金融数据、国家统计局公布经济数据、金融机构座谈会明确稳定地产融资的投放渠道等。 央行公布10月金融数据1（11/13） 政府债净融资支撑10月社融主要增量，预计年内维持较高水平。10月新增社融规模1.85万亿元，同比多增9,108亿元。10月末社融规模存量374.2万亿元，同比 +9%。分项看，10月对实体经济发放的人民币贷款增加4,837亿元，同比多增232亿 元；政府债券净融资增加1.56万亿元，同比多增1.28万亿元。政府债融资贡献社融主要增量，主要系10月以来各地陆续启动特殊再融资债券发行。10月下旬，全国人大常委会通过国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，中央财政将在 今年四季度增发2023年国债10,000亿，赤字率由3%提高到3.8%，今年拟使用5000亿元，预计11、12月政府债融资延续维持较高水平。 1http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/index.html 图表1：社融规模主要部分增量及社融存量（中国人民银行） 单位 科目 当月值 上年同期 同比 亿元 社融增量 18,452 9,134 9,108 亿元 其中：人民币贷款 4,837 4,431 232 亿元 其中：外币贷款 152 -724 876 亿元 其中：委托贷款 -429 470 -899 亿元 其中：信托贷款 393 -61 454 亿元 其中：未贴现承兑汇票 -2,536 -2,156 -380 亿元 其中：企业债券 1,144 2,413 -1,269 亿元 其中：政府债券 15,638 2,791 12,847 亿元 其中：股票融资 321 788 -467 万亿 社融存量 374 341 9.3% 注：数据更新至2023/10；社融存量为月末值 资料来源：Wind，中国人民银行，国联证券研究所整理 居民中长期贷款在去年低基数基础上小幅改善，企业中长贷延续走弱。10月新增人民币贷款7,384亿元，同比多增1,058亿。分部门来看，居民贷款减少346亿，同比多减166亿，其中，短期/中长期贷款分别-1,053/+707亿，同比分别多减541/多增375亿；企业贷款新增5,163亿，同比多增537亿，其中，短期/中长期贷款分别-1,770/+3,828亿，同比分别少减73/少增795亿。居民中长期贷款较9月较多回落，同比多增主要系去年同期低基数影响，地产需求景气度总体较偏弱，地产积极政策对居民购房意愿影响需进一步观察。据克尔瑞数据，10月百强房企销售金额4,067亿元，同比-12.8%2，降幅继续扩大。 图表2：信贷增量及增长结构（中国人民银行） 单位 科目 当月值 上年同期 同比 亿元 新增人民币贷款 7,384 6,152 1,058 亿元 其中：居民户 -346 -180 -166 亿元 其中2：居民户短期 -1,053 -512 -541 亿元 其中2：居民户中长期 707 332 375 亿元 其中：企业 5,163 4,626 537 亿元 其中2：企业短期 -1,770 -1,843 73 亿元 其中2：企业中长期 3,828 4,623 -795 亿元 其中：票据融资 3,176 1,905 1,271 亿元 其中：非银贷款 2,088 1,140 948 注：数据更新至2023/10 资料来源：Wind，中国人民银行，国联证券研究所整理 国家统计局公布经济数据3（11/15） 前10月地产投资增速继续承压，基建投资增速边际下行。1-10月狭义基建、广义基建、制造业、地产开发投资同比分别+4.4%、+8.3%、+6.2%、-9.3%。10月狭义基建、广义基建、制造业、地产开发投资同比分别+0.4%、+5.6%、+6.2%、-16.7%。制造业投资增速小幅放缓，基建投资增速边际下行，地产开发投资继续承压。 2https://mp.weixin.qq.com/s/iWEbS1JHeVDsvB4Zjq4Z3g 3http://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202311/t20231115_1944528.html 前10月竣工延续高强度同比增速，新开工降幅扩大，商品房销售继续承压。1-10月全国商品房销售面积9.26亿平，同比-7.8%；商品房销售额9.72万亿，同比-4.9%； 10月单月商品房销售面积同比-20.3%，销售额同比-14.4%。1-10月新开工面积同比 -23.2%，竣工面积同比+19.0%；10月单月新开工面积同比-23.2%，竣工面积同比 +19.0%。竣工维持较好水平。近期地产需求侧降低存量房贷款利率、“认房不认贷”政策已一定程度提升二手房交易活跃度，后续关注新房、二手房销售节奏持续变化，供给侧超大特大城市城中村改造对新房或亦有一定拉动。 图表3：固定资产投资及基建投资相关数据（国家统计局） -/pct -/pct -/