建筑材料及新材料：多地继续地产松绑政策，继续建议“双主线”

多地继续地产松绑政策，地产交易景气度暂偏弱，继续建议“双主线”本周多地继续发布地产松绑政策，数据层面新房及二手房市场近期交易景气度总体延续承压，关注新一轮“房改”及“城中村改造”推进节奏及对地产需求的边际影响，后续需持续关注新房销售、二手房交易数据等变化。 投资选择方面，建议继续围绕两条主线：1）新材料/新应用领域，结合公司估值及公司成长前景等，建议重视“自下而上”逻辑顺畅/基本面扎实标的，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学等。2）地产/基建链条，数据催化/政策催化短期或可持续期待，重视“万亿国债”积极信号意义，建议关注中国巨石、鸿路钢构等顺周期低估值标的，同时建议关注消费建材龙头标的东方雨虹、北新建材、中国联塑、伟星新材等及水泥区域龙头海螺水泥、华新水泥。 本周高频数据： 地产高频数据：截止11/05, 30大中城市商品房累计成交面积增速边际继续承压；土地成交溢价率周环比改善，市场总体较为冷清。截止11/05，全国城市二手房挂牌量指数周环比提升，挂牌价格指数仍疲弱。 玻璃数据：价格环比继续回落，库存环比延续上升（截止11/09,光伏玻璃重点企业库存天数20.46天，周环比/月环比/年同比分别+0.81/+2.58/+2.99天；浮法玻璃重点生产企业库存4,013万重箱，周环比/月环比/年同比分别-87/+12/-2,168万重箱），交投暂平稳。 玻璃纤维数据：景气持续筑底，交投偏弱。10月末库存86.7万吨，环比-3.8%/-3.4万吨，延续下降，维持在较高水平，在产产能环比持平。（截止11/10，粗纱代表品种单吨均价3,325元，周环比/月环比/年同比分别为+0.0%/-0.8%/-21.8%）。 水泥数据：大部分区域价格环比上涨，但行业景气度处于近年同期较低水平，关注涨价/降库持续性。截止11/10，全国水泥吨均价380元，周环比/月环比/年同比分别+0.4%/+3.3%/-19.6%；全国水煤价差均值300元，周环比/月环比/年同比分别-0.2%/+6.1%/-11.6%。 成本要素价格数据：原油、纯碱价格近期延续较快回落，原油价格本周环比-4.3%，纯碱价格本周环比-9.0%，关注持续性。其他成本要素小幅波动。 行情及板块估值变化 本周建材指数上涨0.1%，与沪深300指数基本持平，细分板块涨幅装修建材>玻璃玻纤>水泥，本周涨幅分别为+0.5%、+0.3%、-0.4%；年初以来建材指数下跌16.8%，跑输沪深300指数9.4pct，细分板块涨幅水泥>装修建材>玻璃玻纤。建材指数PE_ttm处于近5年74.2%分位为18.5x，PB_lf处于为0.7%分位为1.27x。 本周北向持仓占比增加前三个股为北新建材、蒙娜丽莎、山东药玻；年初以来北向持仓占比增加前五个股为箭牌家居、公元股份、中国巨石、东鹏控股、塔牌集团。 风险提示：政策效果不及预期，地产需求景气改善弱于预期，基建投资低于预期，原材料价格大幅波动 1.投资观点及近期动态 继续建议“双主线”思路，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学等，地产/基建链建议关注顺周期低估值标的及消费建材白马等。 本周多地继续发布地产松绑政策，数据层面新房及二手房市场近期交易景气度总体延续承压，关注新一轮“房改”及“城中村改造”推进节奏及对地产需求的边际影响；短期新房及二手房市场运行稳健偏弱，后续需持续关注新房销售、二手房交易数据等变化。 板块配置继续建议围绕两条主线： 1）新材料/新应用领域，结合公司估值及公司成长前景等，建议重视“自下而上”逻辑顺畅/基本面扎实标的，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学等，同时关注赛特新材、福莱特、中材科技、中复神鹰等。 2）地产/基建链条，数据催化/政策催化短期或可持续期待，重视“万亿国债”积极信号意义，建议关注中国巨石、鸿路钢构等顺周期低估值标的，同时建议关注消费建材龙头标的东方雨虹、北新建材、中国联塑、伟星新材等及水泥区域龙头海螺水泥、华新水泥。 本周重要事件包括多地继续出台地产及保障房建设政策等。 四川、山东等地陆续出台地产政策，成都发布保障房建设政策（11/06-11/11） 本周四川、山东、海南等地继续调整优化购房政策，包括开展“商转组合”贷款、实行购房补贴、调整首付贷款比例和贷款利率等。成都发布建设保障性租赁住房方案，鼓励各市场存量住房改造为保障性租赁住房项目。关注地产政策持续松绑对释放刚性和改善性住房需求的作用，关注新房销售等数据变化。关注保障房建设节奏变化对整体地产需求的潜在影响。 图表1：本周主要地产政策 2.行业数据变化 2.1地产高频数据：新房/二手房/土地市场景气延续承压 下游地产：新房销售持续筑底，二手房挂牌量周环比提升/挂牌价继续承压，土地成交市场维持较冷清局面。新房方面，截止11/05，30大中城市商品房累计成交面积10,868万平，累计同比-3.7%（vs上周累计同比、上月累计同比分别-4.0%、-3.8%），在22年较低基数水平下，新房销售持续筑底，其中一线城市销售面积累计增速边际有一定放缓。二手房方面，截止11/05，全国城市二手房挂牌量/挂牌价格指数分别为45.2/178.9，周环比、月环比、年同比分别+6.2/-0.8、+7.6/-1.7、+8.4/-10.3，二手房挂牌量周环比提升；挂牌价则总体延续前期小幅回落态势。土地成交方面，截止11/05,100大中城市土地累计成交面积/累计成交额分别5.84亿平/2.15万亿元，累计同比分别-19.8%/-22.9%（vs上周累计同比、上月累计同比分别为-19.9%/-23.9%、-21.3%/-27.4%）；截止11/05土地成交当周溢价率为3.7%，周环比提升，继续处于较低迷水平，土地成交市场总体较为冷清。 图表2：地产景气度高频观察 2.2玻璃：光伏近期持续累库、浮法价格近期小幅回落 光伏玻璃：近期持续累库。价格方面，截止11/09，3.2mm/2.0mm镀膜玻璃主流大单单平报价分别26.50、18.25元，周环比分别为-0.25、-0.25元。库存方面，截止11/09,光伏玻璃重点样本企业库存天数为20.46天，周环比、月环比、年同比分别+0.81天、+2.58天、+2.99天。产能方面，预计10月底全国光伏玻璃在产产线合计466条，日熔量94,080t/d，月环比+1,000t/d，年同比+22,320t/d，10月单月新投产能稍多，但近期新投产结构总体偏克制。 浮法玻璃：价格周环比小幅回落，库存环比下降，在产产能持平。价格方面，截止11/09,全国5mm浮法玻璃单重量箱均价107.0元，周环比、月环比、年同比分别-2.0、-4.3、+21.8元。库存方面，截止11/09，重点样本企业库存4,013万重箱，周环比、月环比、年同比分别-87、+12、-2,168万重箱。产能方面，截止11/09,全国浮法玻璃产线312条，本周生产线没有变动,在产254条，日熔量共计172,700t/d，周环比持平，月环比-300t/d，年同比+8,460t/d。总体来看，当前正处于浮法玻璃传统旺季阶段，库存水平中性偏良性，需关注在产产能及生产企业库存增加持续性。 图表3：玻璃行业近期关键数据变化 图表4：光伏玻璃价格变化 图表5：光伏玻璃库存变化 图表6：浮法玻璃价格变化 图表7：浮法玻璃库存变化 2.3玻璃纤维：景气继续筑底，近期重点关注供给变化 玻璃纤维：粗纱景气持续筑底，关注需求边际变化；关注电子布景气改善机会。 价格方面，截止11/10，粗纱代表品种（2400tex缠绕直接纱）单吨均价3,325元，周环比、月环比、年同比分别为+0.0%、-0.8%、-21.8%，整体交投氛围延续稍弱状态，关注需求改善节奏。库存方面，10月末样本企业库存86.7万吨，月环比-3.8%/-3.4万吨，月环比继续下降，库存绝对水平在历史高水平区域。产能方面，10月末行业在产产能677万吨/年，月环比持平，关注后续潜在产能冷修情况。 图表8：玻璃纤维行业近期关键数据变化 图表9：玻璃纤维价格变化 图表10：电子布价格变化 图表11：玻璃纤维库存变化 图表12：玻璃纤维在产产能变化 2.4水泥：价格环比延续小涨，华东、西南近期表现更优 水泥出货率及磨机开工率观测水泥需求景气度的高频直接观测指标，其边际变化对水泥企业库存、水泥价格及水泥企业效益产生直接影响。 水泥出货率方面，截止11/10，全国水泥出货率为57.7%，周环比、月环比、年同比分别-1.7、-4.5、-7.2pct。按照出货率高低排序，华东>中南>西南>华北>西北>东北；周环比改善幅度排序，华北、西南排前两位；月环比改善幅度排序，西南、中南排前两位。 磨机开工率方面，截止11/10，全国水泥磨机开工率52.3%，周环比、月环比、年同比分别为-5.3、-0.6、+8.1pct。按照开工率高低排序，华东>西南>中南>西北>华北>东北；周环比改善幅度排序，西南、中南排前两位；月环比改善幅度排序，华东、中南排前两位。 库存方面，截止11/10，全国水泥库容比均值为73.1%，周环比、月环比、年同比分别为+0.6、+0.0、+5.3pct，整体依然处于较高水平。按照库容比由低到高排序，东北<西南<华北<华东<中南<西北；周环比改善幅度排序，华东、西南排前两位；月环比改善幅度排序，西北、华东排前两位。 价格方面，截止11/10，全国水泥吨均价380元，周环比、月环比、年同比分别+0.4%、+3.3%、-19.6%，水泥价格整体在历史底部区域、改善动能偏弱。周环比价格改善幅度排序，西南、中南排前两位；月环比价格改善幅度排序，西南、中南排前两位。 盈利方面，考虑到煤炭是水泥生产最重要且有较强商品属性的成本要素，我们使用水煤价差衡量水泥生产企业盈利水平边际变化。截止11/10,全国水煤价差均值300元，周环比、月环比、年同比分别-0.2%、+6.1%、-11.6%。供暖季逐步来临，煤炭价格近期有一定上涨，抵消水泥价格近期改善对盈利改善的积极效果；此外，水泥单位盈利年同比仍处于偏低水平。按照水煤价差高低排序，西北>华东>中南>华北>东北>西南；周环比改善幅度排序，西南、中南排前两位；月环比改善幅度排序，西南、中南排前两位。 图表13：水泥产业核心数据近期变化 图表14：全国水泥出货率均值变化 图表15：全国水泥磨机开工率均值变化 图表16：全国水泥库容比均值变化 图表17：全国水泥均价变化 2.5成本要素：原油、纯碱价格近期持续较快回落 能源方面，原油价格影响多种建材品种上游材料价格，天然气/煤炭是玻璃、水泥产业重要成本要素。WTI原油价格近期波动较大，11/10WTI原油价格单桶77.2美元，周环比、月环比、年同比分别-4.3%、-11.4%、-12.1%。中国LNG出厂价近期在较低位置有一定反弹，动力煤价格本周周环比提升，LNG出厂价11/09单吨价格为5,262元，周环比、月环比、年同比分别-0.2%、+14.7%、-16.1%；Q5500动力末煤平仓价单吨为957元，周环比、月环比、年同比分别+2.8%、-8.9%、-59.9%。 玻璃成本方面，纯碱是关键变动成本之一。纯碱近期上涨较多，本周周环比继续小幅回落，截止11/05，纯碱现货单吨价格2,480元，周环比、月环比、年同比分别-9.0%、-32.3%、-13.7%，后续价格回落或有一定持续性。 防水材料成本方面，沥青是防水卷材主要成本之一，其他还包括MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）、硬泡聚醚。沥青价格受原油价格影响较大，截止11/05，重交/建筑沥青单吨价格分别4,070/3,925元，周环比、月环比、年同比分别-0.6%/-0.6%，-1.7%/-0.3%，-9.9%/-11.0%。 截止11/10， 纯MDI/硬泡聚醚单吨价格分别22,000/9,700元，周环比分别+1.8%/+0.0%、+7.7%/-1.5%、+13.6%/