建筑材料及新材料2024Q2末基金重仓点评：重仓略增，加仓优质基建地产链企业

建材建筑板块基金重仓延续低配，超配比例环比均小幅提升 2024Q1末建材、建筑板块基金重仓持股市值分别为72亿、95亿，重仓比例分别为0.43%、0.57%，环比分别+0.02、+0.07pct，建材、建筑环比小幅加仓（截止2024/07/19，后文同）。2024Q2建材、建筑板块重仓比例在申万一级行业中分别排名27、25名，较2024Q1均上升1名。建材、建筑两个板块重仓超配比例分别为-0.42%、-1.58%，环比分别+0.06pct、+0.07pct，延续近年低配态势。 重仓前十新增三棵树/鸿路钢构/伟星新材，加仓基建地产链 三棵树、鸿路钢构、伟星新材新进2024Q2末基金重仓金额TOP10（重仓持股市值分别为13.7、11.8、4.3亿元），志邦家居、凯盛科技、北新建材退出。重仓TOP10中7家为传统地产基建链企业（海螺水泥/三棵树/鸿路钢构/东方雨虹/华铁应急/伟星新材/华新水泥），其中装修建材3家，数量环比持平。传统基建/地产链标的环比加仓为主，加仓前3标的为鸿路钢构、三棵树、兔宝宝，基金重仓占比环比分别9.6、5.1、2.3pct至14.1%、7.2%、4.6%。新材料标的环比减仓为主，玻璃纤维等有一定加仓。 北向持仓：2024年初以来以减仓为主，开始加仓水泥、防水等 北向持仓占自由流通股比例TOP20榜单基本稳定，2024年初以来北向持仓TOP20标的整体减多增少，北新建材、海螺水泥、江河集团、华新水泥、东方雨虹等标的加仓较多，2024年年初以来分别增加4.42、3.47、3.07、1.92、1.78pct至25.50%、7.74%、4.06%、5.92%、14.94%。本周环比增加前三的标的则为东方雨虹、坚朗五金、三棵树，北向持仓占比周环比分别增加0.84、0.74、0.57pct至14.94%、4.60%、6.43%。 投资建议：地产链静待曙光，非地产关注玻纤/药包材等 地产链重视水泥和装修建材龙头。水泥建议重视区域水泥龙头如海螺水泥、建议关注华新水泥等。装修建材偏C端企业盈利有韧性，建议重视伟星新材、建议关注北新建材、兔宝宝、坚朗五金等；B端装修建材企业拓品类/调客户效果显现，建议关注东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、东鹏控股等。非地产链重视玻纤/药包材/耐材，玻纤景气上行，关注中国巨石、中材科技、建议关注长海股份、山东玻纤；药包材龙头优势强化，推荐山东药玻；耐材关注鲁阳节能。 风险提示：地产融资政策落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基建落地进展低于预期；原材料价格大幅波动。 1.持仓分析：延续低配环比改善，部分优质公司获积极加仓 1.1建材建筑板块基金重仓延续低配，超配比例环比均小幅提升 2024Q2建材、建筑两行业基金重仓延续低配，超配比例环比均小幅提升。2024Q2末建材、建筑两行业基金重仓持股市值分别为72亿、95亿，重仓占全市场比例分别为0.43%、0.57%，环比分别+0.02pct、+0.07pct；建材、建筑两个行业重仓超配比例分别为-0.42%、-1.58%，环比分别+0.06pct、+0.07pct，两个板块延续近年低配态势，两行业重仓超配比例环比均小幅提升。 图表1：基金重仓各行业占比情况及超配情况（2024Q2末） 图表2：基金重仓建材板块占比及超配情况变化 图表3：基金重仓建筑板块占比及超配情况变化 1.2部分调整较深的基建/地产链优质标的有较多加仓 板块重仓TOP10：三棵树/伟星新材/鸿路钢构新进，且持仓环比明显增加。相较23Q4末数据，三棵树、鸿路钢构、伟星新材新进2024Q2建材及新材料板块基金重仓持股市值TOP10（截止2024/07/19,重仓持股市值分别为13.7、11.8、4.3亿元），志邦家居、凯盛科技、北新建材退出。2024Q2末建材及新材料板块基金重仓金额TOP10中，地产基建链材料企业继续占据主要位置（7/10，分别为海螺水泥、三棵树、鸿路钢构、东方雨虹、华铁应急、伟星新材、华新水泥），其中装修建材企业3家，分别为三棵树、东方雨虹、伟星新材，数量环比2024Q1持平。 图表4：建材等板块重要公司机构重仓情况及变化 传统基建/地产链材料标的：2024Q2末环比加仓为主，其中鸿路钢构/三棵树/兔宝宝加仓幅度靠前。我们以板块重仓持股金额TOP20标的作为观察样本，大致分为两类。其中传统基建/地产链条材料类公司中，2024Q2末总体较2024Q1末以加仓为主。其中加仓较多的包括鸿路钢构、三棵树、兔宝宝、伟星新材、西藏天路（按照持股占流通股比例增加幅度进行排序），2024Q2末基金持股数占流通股比例环比分别提升9.6、5.1、2.3、1.1、0.8pct至14.1%、7.2%、4.6%、1.9%、0.8%。减仓较多的为东方雨虹、志邦家居、科顺股份，2024Q2末基金持股数占流通股比例环比下降3.5、1.0、0.4pct至2.9%、6.8%、8.3%。西藏天路为2024Q1新进基金重仓标的，旗滨集团退出。 图表5：基建/地产链材料公司基金重仓持股数占流通股比例变化（23Q1末-24Q2末） 新兴领域材料标的：2024Q2末环比减仓为主，玻璃纤维等环比有一定加仓。新兴领域材料公司中，2024Q2末环比减仓为主。减仓较多的包括华兰股份、江河集团、福莱特、山东药玻，2024Q2末基金重仓持股数占流通股比例环比分别下降4.8、2.1、 1.4、1.4p Ct 至2.5%、1.0%、3.3%、4.2%。加仓较多的标的为长海股份、赛特新材、中国巨石，2024Q2末基金重仓持股数占流通股比例环比分别提升2.8、1.8、0.2pct至3.0%、7.5%、1.7%。中复神鹰、凯盛科技2024Q2退出基金重仓标的名单，长海股份、力诺特玻新进。总体来看，加仓较多的标的反应业绩确定性较好或行业景气有改善/反转预期的领域，如玻璃纤维。 图表6：新兴领域材料公司基金重仓持股数占流通股比例变化（23Q1末-24Q2末） 1.3北向持仓：2024年初以来减仓为主，开始加仓水泥、防水等 北向持仓占前自由流通股比例（后文简称“北向持仓占比”）排名前20标的榜单基本稳定，天山股份、西部建设、凯盛科技新进，蒙娜丽莎、志特新材、志邦家居退出。北向持仓占比前五为北新建材、中国巨石、伟星新材、东方雨虹、山东药玻，地产链消费建材白马占据主要位置。2024年以来北向持仓TOP20标的整体减多增少，北新建材、海螺水泥、江河集团、华新水泥、东方雨虹等标的加仓较多。 数据上观察，截止2024/07/19，北向持仓周环比增加排名前三的个股为东方雨虹、坚朗五金、三棵树，北向持仓占比周环比分别增加0.84、0.74、0.57pct至14.94%、4.60%、6.43%。2024年年初以来北向持仓占比增加排名前五的个股分别为北新建材、海螺水泥、江河集团、华新水泥、东方雨虹，2024年年初以来分别增加4.42、3.47、3.07、1.92、1.78pct至25.50%、7.74%、4.06%、5.92%、14.94%。 图表7：板块北向持仓前20个股持仓变化 2.投资建议：地产链静待曙光，非地产关注玻纤/药包材等 2.1政策或催化地产链基本面修复，非地产链材料有积极变化 地产链核心关注政策对地产需求景气度的效果，重视装修建材及水泥龙头。 2022H2以来地产政策环境持续宽松，“去库存”成为重要政策工作目标。短期看，主要指标显示地产景气持续承压，装修建材对政策敏感性更高，但主要板块对政策反馈呈持续减弱态势，基本面改善状态及前景是其市场表现的核心驱动力。我们认为2024H2随着政策逐步落地，地产销售/竣工下行压力或边际缓解，相关地产链企业基本面有望修复，建议重点关注竣工端装修建材龙头（头部企业渠道下沉、拓品类、结构调整变革持续进行，行业出清背景下市占率有望加速提升）及开工端的区域水泥龙头（估值处于底部，有较好安全边际，错峰停窑和新国标落地支撑水泥价格，企业盈利下行空间有限）。 非地产链材料建议关注玻纤景气持续改善前景、药包材高景气及部分耐材企业积极变化。玻纤价格自3月中旬主要企业发布调价函以来，直接纱/合股纱等成交价格不断上调。当前玻纤主要生产企业盈利有一定改善，仍处于偏低水平，企业库存自3月以来逐月明显下降，需求多点开花，我们认为玻纤或有景气持续向上的机会。短期我们预计玻纤需求环比持续改善确定性较好，或驱动供需关系呈持续修复态势，中长期我们对玻纤需求保持较快增长保持乐观。耐材行业底部持续出清，集中度有望进一步提升，部分企业有积极变化。药包材受益于国家集采驱动下的中硼硅需求高景气，龙头企业增长有动能、有空间。 2.2地产链关注水泥/装修建材龙头，非地产关注玻纤/药包材等 结合前文论述，我们建议重视几方面标的： 地产链材料建议重视水泥和装修建材龙头。水泥方面，企业盈利及供需我们预计短期在历史底部区域震荡，核心重视行业供给方面重要政策推出及效果，水泥作为能耗大户、碳排放大户，更有效的供给管控及更优的价格水平对行业中长期健康发展及服务国家节能降碳战略有重要意义，供给方面政策有必要性、有迫切性。另一方面，企业估值水平亦处于历史底部区域，建议重视区域水泥龙头如海螺水泥、建议关注华新水泥等。装修建材方面，地产需求低迷拖累装修建材企业基本面改善前景，建议重视部分企业更优的渠道布局及掌控力、更偏C端的客户结构，致其经营韧性/报表质量有优势，建议重视伟星新材、建议关注北新建材、兔宝宝、坚朗五金等。另一方面，部分前期客户结构偏B端的装修建材企业迎难而上、积极调整，拓品类/调客户等效果正逐步显现，估值亦处于较低水平，建议关注东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、东鹏控股等。 非地产链材料建议重视有积极变化的玻璃纤维/药包材/耐火材料。玻璃纤维建议继续重视景气上行交易机会，建议关注中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 药包材重视中硼硅模制瓶需求持续高景气、龙头竞争优势持续强化，推荐山东药玻。 耐火材料关注深度受益节能降碳战略的陶瓷纤维龙头鲁阳节能。 3.风险提示 地产融资政策落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基建落地进展低于预期；原材料价格大幅波动。