石油化工行业周报第323期：“一带一路”成果璀璨，“三桶油”持续加速海外业务布局

2023年10月22日 行业研究 “一带一路”成果璀璨，“三桶油”持续加速海外业务布局 ——石油化工行业周报第323期（20231016—20231022） 要点 第三届“一带一路”国际合作高峰论坛成功举办，“三桶油”硕果累累。“一带一路”倡议自提出10年来，成果丰硕，多点开花，尤其在能源合作领域，中国一直坚持共商共建共享原则，同各国在共建“一带一路”框架下加强能源合作，取得令人瞩目的成就。本周10月17日至10月18日，在北京成功举行第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，近期“三桶油”积极响应“一带一路”倡议，海外订单持续签订，分别与哈萨克斯坦和俄罗斯的能源公司签署相关合作协议，随着深层次的合作开展，“三桶油”海外影响力有望进一步加强，为我国能源安全做出巨大贡献。 “一带一路”背景下“三桶油”加强海外油气资源开拓，看好“三桶油”的海外业务拓展。“一带一路”背景下，“三桶油”为首的中国石油化工企业持续开拓 海外市场，加速布局海外油气资源项目，加强海外影响力的同时，为国内“增储上产”做出巨大贡献。中国石油与“一带一路”沿线国家广泛开展业务合作，2022年主要项目合计年产油气规模达13353万吨，集团公司海外油气权益产量达1.85亿吨，同比增长2.7%。2021年中国石化在全球23个国家投资46个油气勘探开发项目，炼化板块布局延布炼厂，新加坡润滑油脂等项目，截至22年LNG板块执行合计1630万吨/年的LNG长约。中国海油海外权益区块分布广泛，截至2022年，公司已在6大洲45个国家和地区开展能源合作，海外油气产量达52.3万桶油当量/日，占公司总产量的31%，海外油气储量达2640百万桶，占公司总储量的42%。 市场情绪调整不改长期投资价值，持续看好以“三桶油”为代表的高股息资产。受市场情绪调整影响，“三桶油”股价近期有所回调，截至2023年10月20日收盘，中国石油、中国石化、中国海油PB-MRQ分别为1.00、0.86、1.50倍，我们认为当前时点高股息资产“三桶油”仍具备优异的投资价值，油气高景气背景下持续看好业绩优异、高股息的“三桶油”，重点关注PB已跌破0.9倍的中国石化。 对标国际石油公司，“三桶油”业绩韧性凸显。2023H1，“三桶油”克服油价震荡下行、炼油毛利收窄、化工品需求恢复缓慢等困难,实现了稳健的业绩和现金流，中国石油、中国石化、中国海油归母净利润分别同比+4.5%、-20%、-11%。2023H1，国际油价同比下滑，国际石油巨头业绩普遍承压，根据各公司已披露的业绩情况，海外油气巨头埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔归母净利润分别同比-17%、-30%、-41%、-9%，“三桶油”业绩在全球范围内表现突出。 中期分红持续兑现，“三桶油”股息回报丰厚。自上市以来，中国石油、中国石化、中国海油坚持半年度分红，历史上长期维持每年2次的分红频率，体现出“三桶油”的分红稀缺性。2023H1，中国石油、中国石化、中国海油分别派发0.21、0.15、0.54元/股的中期股利，股利分配率分别为44.7%、49.5%、40.5%，股利分配率维持历史平均水平，体现了公司稳步发展和重视股东回报的理念。 投资建议：2023年至今，A股市场波动较大，高景气行业稀缺使得高股息策略获得较大关注度。在油气行业高景气的背景下，“三桶油”兼具行业高景气和股息率高的特点，分红稳定穿越油价周期，有望持续跑出相对收益，除分红收益外，股价收益投资价值凸显。建议关注：中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、“一带一路”成果璀璨，“三桶油”持续加速海外业务布局5 1.1、第三届“一带一路”国际合作高峰论坛成功举办，“三桶油”硕果累累5 1.2、“三桶油”深入推进海外业务布局，海外影响力持续加强6 1.3、市场情绪调整不改长期投资价值，持续看好以“三桶油”为代表的高股息资产10 2、原油行业数据库16 2.1、国际原油及天然气期货价格与持仓16 2.2、中国原油期货价格及持仓17 2.3、原油及石油制品库存情况18 2.4、石油需求情况19 2.5、石油供给情况21 2.6、炼油及石化产品情况22 2.7、其他金融变量23 3、风险分析24 图目录 图1：中国石油成为“一带一路”油气合作项目主力军，合作国家众多6 图2：中国石化集团历年海外油气权益量8 图3：中国石化股份公司历年海外原油产量（百万桶）8 图4：2022年中国海油海外权益产量10 图5：2022年中国海油海外权益储量10 图6：中国石油半年度归母净利润及经营活动现金流（亿元）12 图7：中国石化半年度归母净利润及经营活动现金流（亿元）12 图8：中国海油半年度归母净利润及经营活动现金流（亿元）12 图9：“三桶油”（A股）股息率13 图10：“三桶油”（H股）股息率13 图11：中国石油历史分红情况13 图12：中国石化历史分红情况13 图13：中国海油（H股）历史分红情况14 图14：原油价格走势（美元/桶）16 图15：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）16 图16：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）16 图17：WTI总持仓（万张）16 图18：WTI净多头持仓（万张）16 图19：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）17 图20：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）17 图21：原油期货主力合约结算价（元/桶）17 图22：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）17 图23：原油期货主力合约总持仓量（万张）17 图24：原油期货主力合约成交量（万张）17 图25：美国原油及石油制品总库存（百万桶）18 图26：美国原油库存（百万桶）18 图27：美国汽油库存（百万桶）18 图28：美国馏分油库存（百万桶）18 图29：OECD整体库存（百万桶）18 图30：OECD原油库存（百万桶）18 图31：新加坡库存（百万桶）19 图32：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）19 图33：全球原油需求及预测（百万桶/日）19 图34：IEA对2023年原油需求增长的预测（百万桶/日）19 图35：美国汽油消费及预测（百万桶/日）19 图36：美国炼厂开工率（%）19 图37：英法德意汽油需求（千桶/日）20 图38：印度汽油需求（千桶/日）20 图39：中国原油进口量（万吨）20 图40：中国原油加工量（万吨）20 图41：欧洲炼厂开工率（%）20 图42：山东地炼开工率（%）20 图43：全球原油供给（百万桶/日）21 图44：全球钻机数（座）21 图45：OPEC总产量及沙特产量（千桶/日）21 图46：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/日）21 图47：美国原油产量（千桶/日）21 图48：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）21 图49：美国钻机数（座）22 图50：美国库存井数（口）22 图51：石脑油裂解价差（美元/吨）22 图52：PDH价差（美元/吨）22 图53：MTO价差（美元/吨）22 图54：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）22 图55：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）23 图56：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）23 图57：WTI和标准普尔23 图58：WTI和美元指数23 图59：原油运输指数(BDTI)23 表目录 表1：“一带一路”发展进程5 表2：“三桶油”近期新签“一带一路”相关协议5 表3：中国石油集团海外主要项目产量6 表4：2022年中国石油海外新投产项目产量7 表5：2022年中国石油海外项目新增石油地质储量7 表6：中国石化炼化板块主要海外合作项目8 表7：中国石化正在执行的LNG长约8 表8：截至2022年底中国海油海外权益区块和项目9 表9：中国海油海外新增项目及产量10 表10：23年部分央国企股价、估值、股息、业绩情况11 表11：“三桶油”与海外油气巨头23H1业绩和现金流对比12 表12：市值1000亿以上中央国有企业23H1半年度分红情况14 表13：“三桶油”在油价波动背景下依然维持高分红14 1、“一带一路”成果璀璨，“三桶油”持续加速海外业务布局 1.1、第三届“一带一路”国际合作高峰论坛成功举办，“三桶油”硕果累累 “一带一路”倡议自提出10年来，成果丰硕，多点开花，尤其在能源合作领域，中国一直坚持共商共建共享原则，同各国在共建“一带一路”框架下加强能源合作，取得令人瞩目的成就。此外，面对每况愈下的地缘政治形势，全球能源转型发展和应对气候变化等问题都面临诸多挑战，推动“一带一路”能源合作高质量发展，可以共同维护国际能源产业链安全，推动构建能源命运共同体。未来“一带一路”倡议将持续促进全球能源绿色、安全发展。 表1：“一带一路”发展进程 时间 重要事项 2013年9月 习近平总书记首次提出“一带一路”倡议。 2014年6月 习近平总书记在中阿合作论坛第六届部长级会议开幕式上进一步阐释了共建“一带一路”的“共商、共建、共享”合作原则。 2015年3月 国家发展和改革委员会、外交部、商务部联合发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，构筑了共建“一带一路”的顶层设计框架。 2016年8月 开展第一次“一带一路”建设工作座谈会。 2017年5月 成功举办首届“一带一路”国际合作高峰论坛，29位国家元首、政府首脑等领导人出席。 2018年8月 开展“一带一路”建设工作五周年座谈会。提出“一带一路”建设要从谋篇布局的“大写意”转入精耕细作的“工笔画”，向高质量发展转变。 2019年4月 在北京召开了第二届“一带一路”国际合作高峰论坛，宣布了一系列新的对外开放重大举措，提出构建全球互联互通伙伴关系、开启高质量共建“一带一路”新阶段。 2020年6月 举行“一带一路”国际合作高级别视频会议 2021年11月 开展第三次“一带一路”建设座谈会，强调，完整、准确、全面贯彻新发展理念。 2022年10月 中共二十大报告提出了“推动共建‘一带一路’高质量发展”的要求。 2023年10月 在北京举行第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，围绕“共同的机遇，共享的未来”主题深入交流研讨。 资料来源：中国社会科学院政治学研究所官网，光大证券研究所整理 第三届“一带一路”国际合作高峰论坛成功举办，“三桶油”硕果累累。本周10月17日至10月18日，在北京成功举行第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，近期“三桶油”积极响应“一带一路”倡议，海外订单持续签订，分别与哈萨克斯坦和俄罗斯的能源公司签署相关合作协议，随着深层次的合作开展，“三桶油”海外影响力有望进一步加强，为我国能源安全做出巨大贡献。 表2：“三桶油”近期新签“一带一路”相关协议 证券代码 证券名称 签订时间 合作对象 项目名称 项目内容 601857.SH 中国石油 10月17日 哈萨克斯坦国家石油天然气公司 天然气购销协议 天然气购销为融入式服务集团公司产业链提供了资源保障。 10月17日 哈萨克斯坦国家石油天然气公司 系列合作协议 双方同意阿克纠宾项目76号石油合同延期及在哈国境内深化油气合作。 10月19日 俄罗斯天然气工业股份公司 东线天然气购销协议附加协议 签订该协议是为了便于在2023年底前向中国增加俄罗斯天然气供应量。 600028.SH 中国石化 10月17日 哈萨克斯坦国家石油天然气公司 关于哈萨克斯坦聚乙烯项目（Silleno）公司的入股协议。 从哈国油及其合作伙伴手中获