策略周专题（2023年10月第2期）：如何看待大盘退守3000点附近？

2023年10月22日 策略研究 如何看待大盘退守3000点附近？ ——策略周专题（2023年10月第2期） 要点 本周A股市场有所回调 受风险偏好下降等因素的影响，本周A股市场有所回调。A股市场本周有所回调，主要宽基指数普遍下跌。在主要宽基指数中，本周科创50跌幅最小，跌幅为3.35%，而创业板指跌幅最大，跌幅为4.99%。行业方面，煤炭、非银金融跌幅最小，而通信、医药生物等行业则下跌明显。 如何看待大盘退守3000点附近？ 本周上证指数退守至3000点以下。本周A股市场整体表现不佳，截至10月20 日，上证指数退守至了3000点以下，当前点位为2983点。3000点作为重要的 整数点位关口，一直以来都非常受投资者的关注，对于上证指数退守至3000点以下，我们应该如何看待？ 海外冲突导致避险情绪升温以及业绩披露期压力是市场下跌的主要原因。近期受巴以冲突持续的影响，全球市场避险情绪均有所升温，A股也受到了一定拖累。此外，当前正值财报季，部分公司披露的业绩不及预期、披露前市场担忧业绩等也会对市场有一定的影响。 历史来看，2016年以来，上证指数曾有29次跌破过3000点。时间维度上，分 化极为明显，3000点以下持续时间中位数为4个交易日，平均值为19个交易 日；空间维度上，跌破3000点后整体跌幅不大，最低点的中位数为2905点， 平均值为2871点。 具体来看，我们可以将跌破3000点后的情景分为快速反弹、低位徘徊两类情景。 第一类：跌破3000点后快速反弹。在大多数的时候，上证指数在跌破3000点 后均会出现快速的反弹。如果是经济快速反转带来的反弹，指数往往会有可观的涨幅。如果仅是部分博弈资金推动的反弹，则指数反弹空间可能会较有限，且会在3000点附近有所反复。第二类：在3000点以下徘徊较长时间，跌幅平均为10%。这种情景通常伴随国内经济走势偏弱，指数的反弹需要等待经济的好转。 未来市场大概率会逐渐止跌企稳，而不是在3000点以下长期徘徊，若海外风险减弱或有股市利好政策出台，市场可能也会迅速反弹。国内经济正在稳步复苏，指数在3000点以下长期徘徊的可能性较低。沪深300已经跌至去年10月低点 市场当前极具投资性价比，随着越来越多抄底资金有望介入，市场或将逐渐止跌企稳。而如果海外风险减少或有股市利好政策出台，市场可能也会出现迅速反弹。对市场不悲观，成长风格更值得关注 对市场不必过于悲观。当前指数估值仍然处于相对低位。政策拐点确立之后，短期市场主要的压力来自于资金层面，尤其是北向资金的持续流出，若短期北向资金出现拐点，市场或许会出现反弹。不过，指数系统上行仍然要等待经济的好转。 行业配置方面，根据行业打分表，建议关注军工、电子、家电、食饮、纺服及计算机。其中，军工关注卫星应用、船舶、军工半导体；电子关注华为主线；家用电器关注白电；食品饮料关注白酒；纺织服饰关注男装；计算机关注AI、支付。 此外，如果市场在短期出现快速反弹，前期跌幅大的行业反弹幅度可能会更大，也值得投资者关注。包括传媒、美容护理、社会服务、建筑材料、房地产等。 风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 目录 1、如何看待大盘退守3000点附近？5 1.1、本周A股市场有所回调5 1.2、如何看待大盘退守3000点附近？6 1.3、对市场不悲观，成长风格更值得关注12 2、市场表现与核心数据15 2.1、市场表现回顾15 2.2、资金与流动性概览16 2.3、板块盈利与估值17 3、风险分析19 图目录 图1：本周主要市场指数大多回调5 图2：本周北向资金净流出约240亿元5 图3：本周不同风格指数全部下跌5 图4：本周申万一级行业普遍回调5 图5：上证指数近期退守至3000点6 图6：黄金价格近期升温明显6 图7：北上资金本周有显著流出6 图8：贵州茅台在三季报披露前出现大幅下跌6 图9：上证指数跌破3000点后，大多数时候短期内会重返3000点8 图10：快速反弹和低位徘徊下，上证指数的最低点位差距明显8 图11：2016年以来，上证指数历次跌破3000点的情景9 图12：制造业PMI近期持续上行10 图13：10年期国债利率近期也有明显上行10 图14：沪深300指数已接近去年10月的最低点11 图15：当前指数具有较高的性价比12 图16：市场大幅上行仍然要等待经济的好转12 图17：北上资金的流入情况对市场存在一定影响12 图18：美元兑人民币汇率及中美利差12 图19：未来市场大概率将处于“弱现实、强情绪”情景13 图20：申万一级行业中，军工、电子、家用电器等行业得分靠前14 图21：在本轮下跌中，传媒、美容护理、社会服务等跌幅居前14 图22：本周主要指数普遍下跌15 图23：今年以来，上证综指指数表现相对较好15 图24：本周价值风格相对占优15 图25：今年以来大盘价值风格表现优于其他15 图26：本周申万一级行业普遍下跌，煤炭行业跌幅较小，通信行业跌幅居前15 图27：今年以来通信、传媒、石油石化等行业涨幅靠前16 图28：本周A股日均成交量较上周下降16 图29：本周创业板指日均成交额较上周下降明显16 图30：本周短端利率上行，长端利率上行16 图31：本周央行公开市场净投放7880亿元16 图32：9月MLF净投放1910亿元17 图33：本周偏股型公募基金发行份额较上周降温17 图34：本周北向资金净流出17 图35：本周A股融资余额上升17 图36：万得全A最新PETTM估值接近2010年以来的均值17 图37：万得全A最新PB估值低于2010年以来的均值17 图38：A股股债性价比高于2010年以来的均值18 图39：中小板指PE估值位于历史低位18 图40：中盘指数PE估值位于历史低位18 图41：金融风格PB估值位于历史低位18 图42：汽车、计算机等行业PE估值位于历史高位，电力设备、银行等行业PE估值位于历史低位18 图43：美容护理PB估值位于历史高位，建筑装饰、建筑材料PB估值位于历史低位19 表目录 表1：2016年以来，A股有29次跌破过3000点7 表2：9月份多数经济指标好于预期10 1、如何看待大盘退守3000点附近？ 1.1、本周A股市场有所回调 受风险偏好下降等因素的影响，本周A股市场有所回调。受巴以爆发冲突，叠加北上资金本周大幅流出等因素的影响，A股市场有所回调，主要宽基指数普遍下跌。在主要宽基指数中，本周科创50跌幅最小，跌幅为3.35%，而创业板指跌幅最大，跌幅为4.99%。此外，北向资金本周大幅净流出，合计净流出约240亿元。 图1：本周主要市场指数大多回调图2：本周北向资金净流出约240亿元 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 科上中 500 50 创证证 综指 上沪中创 300 50 证深小业 板板 指指 一周涨跌幅（%） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 深股通净流入额(亿元)沪股通净流入额(亿元） 2022-11 2023-03 2023-06 2023-10 资料来源：Wind，光大证券研究所，注：以上数据为各指数2023/10/20当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/10/20 本周价值风格表现相对占优。从市场风格指数来看，本周不同的市场风格指数分化明显，其中，小盘价值（-2.49%）跌幅最小，大盘成长（-4.62%）跌幅最大。相对而言，本周价值风格的表现较为占优，成长风格的表现相对落后，而价值风格表现相对占优或许与市场风险偏好下降有关。 行业方面，煤炭、非银金融跌幅最小，而通信、医药生物等行业则下跌明显。分行业来看，本周申万一级行业普遍下跌。煤炭、非银金融等行业本周跌幅较小，跌幅分别达到了0.8%、1.2%；相比之下，通信、医药生物及计算机等行业的表现则较差，本周分别下跌7.4%、6.9%及6.2%。 图3：本周不同风格指数全部下跌图4：本周申万一级行业普遍回调 0 -1 -2 -3 -4 -5 小中大小中大盘盘盘盘盘盘价价价成成成 0 一周涨跌幅（%） -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 煤非纺石公银轻家汽建钢交电商环综有建基房国农美机社食传电计医通 炭银织油用行工用车筑铁通力贸保合色筑础地防林容械会品媒子算药信 值值值长长长 金服石事制电装运设零金材化产军牧护设服饮机生 一周涨跌幅（%） 融饰化业造器饰输备售属料工工渔理备务料物 资料来源：Wind，光大证券研究所，注：以上数据为各指数2023/10/20当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所，注：以上数据为各指数2023/10/20当周的涨跌幅 1.2、如何看待大盘退守3000点附近？ 本周上证指数退守至3000点以下。本周A股市场整体表现不佳，截至10月20 日，上证指数退守至了3000点以下，当前点位为2983点。3000点作为重要的 整数点位关口，一直以来都非常受投资者的关注，对于上证指数退守至3000点以下，我们应该如何看待？ 海外冲突导致避险情绪升温是市场下跌的原因之一。近期受巴以冲突持续的影响，全球市场避险情绪均有所升温，黄金价格上涨明显。对于A股而言，一方面，国内部分投资者出于避险需要，可能会减少股票仓位；另一方面，避险情绪的升温可能也会使得北上资金加剧流出，北上资金本周的净流出金额也是达到了240亿元。 此外，当前正值财报季，部分公司披露的业绩不及预期、披露前市场担忧业绩等也会对市场有一定的拖累。当前正值三季报披露时期，部分公司业绩不及预期、 业绩披露前投资者的担忧等对于市场可能也会造成一定的压力。例如，受投资者对于贵州茅台业绩担忧的影响，10月19日贵州茅台出现放量大跌，跌幅达到了5.67%，而受贵州茅台下跌的影响，茅指数整体也表现不佳，并对市场形成了一定的拖累。 图5：上证指数近期退守至3000点图6：黄金价格近期升温明显 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年10月20日资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年10月19日 图7：北上资金本周有显著流出图8：贵州茅台在三季报披露前出现大幅下跌 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2022-11 2023-03 2023-06 2023-10 深股通净流入额(亿元)沪股通净流入额(亿元） 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/10/20资料来源：Wind，光大证券研究所，纵轴为股价，单位为元，数据截至2023/10/20 历史来看，2016年以来，上证指数曾有29次跌破过3000点。从历史情况来看， 上证指数跌破3000点并非是一件罕见的事情，仅2016年以来，就出现过29 次跌破3000点的情况。而最近一次跌破3000点则是2022年11月3日，但是 在次日，上证指数便又重返至3000点以上。 时间维度上，分化极为明显，3000点以下持续时间中位数为4个交易日，平均值为19个交易日。从上证指数跌破3000点后在3000点以下持续的时间长短来 看，分化非常明显。持续时间最多的仅有1个交易日，持续时间最长的则达到了 171个交易日。持续时间的中位数为4个交易日，平均数为19个交易日，中位数与平均数之间的较大差异也反映出了持续时间分布极不均匀。 空间维度上，跌破3000点后整体跌幅不大，最低点的中位数为2905点，平均 值为2871点。整体来看，上证指数跌破3000点后，继续下跌的空间通常不大， 最低点的中位数为2905点，平均值为2871点。不过不同的情境下，也存在一 些差异，跌幅最深的一次