美护双周跟踪：福瑞达人事调整落地，关注Q3业绩与大促催化

淘系平台双11大促即将开启，超头直播间折扣力度普遍加深。消费力趋弱态势下大促虹吸效应将更为明显，折扣程度加深下23Q4美妆景气度有望环比改善。 福瑞达高管人员调整、地产剥离有序进行，23Q3基本面环比改善，23Q4与超头合作下基本面改善有望延续。 1、公司治理：双周内公司发布部分董事及高级管理人员变动的公告，董事会聘任贾庆文先生为公司总经理；由董事长兼总经理贾庆文先生提名，聘任高春明先生为公司副总经理，聘任许百强先生为公司财务总监，聘任郑德强先生为公司副总经理，聘任张红阳先生为公司副总经理、董事会秘书，聘任窦茜茜女士为公司副总经理。根据此前重大资产出售交易方案，第二批次地产标的资产相关股权与债权将于2023年10月31日前完成交割。 本轮核心人员调整已完成，后续地产剥离有望顺利落地。 2、基本面：产品端/营销端/渠道端积极发力，Q3环比改善，Q4改善趋势有望延续。产品端积极上新升级：如上新修红精华【理想精华】/抗氧标杆【摇醒精华】/控油水等，瑷尔博士推出益生菌面霜2.0、颐莲推出嘭嘭霜2.0。营销端专业化/市场化并进：如举办第四届皮肤微生态大会提升瑷尔博士在微生态护肤领域的科技力、产品力，颐莲官宣品牌代言人谭松韵蓄势双十一销售。渠道端与超头合作积极：瑷尔博士益生菌修护面膜在30片/148元链接基础上新增50片/229元、80片/329元链接，颐莲新增合作玻尿酸面膜。根据魔镜市场情报与蝉妈妈数据，23Q3瑷尔博士与颐莲品牌在淘系+抖音渠道GMV合计实现25%+增长，环比改善趋势明显，Q4在公司上新升级/品牌营销/超头合作驱动下，改善趋势有望延续。 7月政治局会议后系列促消费政策、活跃资本市场政策、降息降准政策陆续落地，有望抬升经济修复预期与市场风险偏好。1）医美：展望2023 Q4，医美消费迎来旺季，且2022Q4疫情影响下低基数，医美复苏边际上有望延续；考虑到需求端消费力下行影响新客渗透率提升，看好供给侧有增量尤其是高客单差异化新品增量的上游药械厂商。2）美妆：美妆大盘23Q3环比放缓，9月淡季整体表现平淡，关注Q3业绩超预期与双十一大促催化。 个股层面，建议关注：①基本面强劲、估值逐渐向2024年切换的爱美客、珀莱雅、锦波生物；②基本面优异、估值性价比高、前期负面因素有所消化的巨子生物、贝泰妮；③基本面改善、估值性价比高的福瑞达；④新股：润本股份。 风险提示：监管政策超预期变化；行业竞争加剧风险；新产品/新品牌销售不及预期；第三方爬虫数据误差过大；医疗风险事故。 1.双周观点 淘系平台双11大促即将开启，超头直播间折扣力度普遍加深。1）促销节奏：延续2022年双11预售机制，淘宝天猫将在10月24日晚八点正式开启预售，两波正式开买的时间分别为10月31日晚8点与11月10日晚8点。2）SKU数量：根据《所有女生的OFFER 3》综艺，今年双十一与超头直播间合作的国货品牌数量显著增加，珀莱雅/华熙生物/贝泰妮/巨子生物/丸美股份/福瑞达/上美股份等上市公司旗下核心单品均与超头开展合作；相对2022年双11，珀莱雅/彩棠/润百颜/佰草集/韩束等品牌与超头合作SKU数量增加较多。3）折扣力度：相对2022年双11，23年超头直播间产品促销力度普遍持平或加深，多在到手价维持不变前提下，增加赠品数量、提升价值感。消费力趋弱态势下大促虹吸效应将更为明显，折扣程度加深下23Q4美妆景气度有望环比改善。 福瑞达高管人员调整、地产剥离有序进行，23Q3基本面环比改善，23Q4与超头合作下基本面改善有望延续。 1、公司治理：双周内公司发布部分董事及高级管理人员变动的公告，董事会聘任贾庆文先生为公司总经理；由董事长兼总经理贾庆文先生提名，聘任高春明先生为公司副总经理，聘任许百强先生为公司财务总监，聘任郑德强先生为公司副总经理，聘任张红阳先生为公司副总经理、董事会秘书，聘任窦茜茜女士为公司副总经理。根据此前重大资产出售交易方案，第二批次地产标的资产相关股权与债权将于2023年10月31日前完成交割。本轮核心人员调整已完成，后续地产剥离有望顺利落地。 2、基本面：产品端/营销端/渠道端积极发力，Q3环比改善，Q4改善趋势有望延续。产品端积极上新升级：如上新修红精华【理想精华】/抗氧标杆【摇醒精华】/控油水等，瑷尔博士推出益生菌面霜2.0、颐莲推出嘭嘭霜2.0。营销端专业化/市场化并进：如举办第四届皮肤微生态大会提升瑷尔博士在微生态护肤领域的科技力、产品力，颐莲官宣品牌代言人谭松韵蓄势双十一销售。渠道端与超头合作积极：瑷尔博士益生菌修护面膜在30片/148元链接基础上新增50片/229元、80片/329元链接，颐莲新增合作玻尿酸面膜。根据魔镜市场情报与蝉妈妈数据，23Q3瑷尔博士与颐莲品牌在淘系+抖音渠道GMV合计实现25%+增长，环比改善趋势明显，Q4在公司上新升级/品牌营销/超头合作驱动下，改善趋势有望延续。 7月政治局会议后系列促消费政策、活跃资本市场政策、降息降准政策陆续落地，有望抬升经济修复预期与市场风险偏好。1）医美：展望2023Q4，医美消费迎来旺季，且2022Q4疫情影响下低基数，医美复苏边际上有望延续；考虑到需求端消费力下行影响新客渗透率提升，看好供给侧有增量尤其是高客单差异化新品增量的上游药械厂商。2）美妆：美妆大盘23Q3环比放缓，9月淡季整体表现平淡，关注Q3业绩超预期与双十一大促催化。个股层面，建议关注：①基本面强劲、估值逐渐向2024年切换的爱美客、珀莱雅、锦波生物；②基本面优异、估值性价比高、前期负面因素有所消化的巨子生物、贝泰妮；③基本面改善、估值性价比高的福瑞达；④新股：润本股份。 2.市场表现 2.1板块 美容护理：双周内美护板块涨跌幅-8.7%，31个申万一级行业中美容护理排第29位，相对沪深300收益-3.6%；年初至今美护板块涨跌幅-26.4%，31个申万一级行业中美容护理排第30位，相对沪深300收益-17.1%。 饰品：双周内饰品板块涨跌幅-0.5%，相对沪深300收益4.6%；年初至今饰品板块涨跌幅-0.6%，相对沪深300收益8.8%。 图表1：双周内美护板块涨跌幅-8.7%，相对沪深300收益-3.6% 图表2：双周内美护板块涨跌幅-8.7%，31个申万一级行业中美容护理排第29位 4请务必阅读报告末页的重要声明 2.2个股 美护行业重点公司：双周内福瑞达（+4.8%）、上美股份（+4.6%）、锦波生物（+1.8%）涨幅居前；年初至今科思股份（+17.5%）、倍加洁（+16.6%）、水羊股份（+10.7%）涨幅居前。 图表3：双周内福瑞达（+4.8%）、上美股份（+4.6%）、锦波生物（+1.8%）涨幅居前 珠宝钻石行业重点公司：双周内瑞贝卡（+20.5%）、曼卡龙（+2.4%）涨幅居前； 年初至今菜百股份（+44.9%）、老凤祥（+37.5%）、周大生（+23.1%）涨幅居前。 图表4：双周内瑞贝卡（+20.5%）、曼卡龙（+2.4%）涨幅居前 3.板块动态 3.1行业动态 【化妆品观察】10月6日，深圳市天图投资管理股份有限公司在港交所挂牌上市。天图投资管理股份有限公司是中国第一家专注于消费的投资公司，其中参投的美妆品牌包括花知晓、LAN兰、气味图书馆等。 【聚美丽】10月9日，国货美妆标杆代表珀莱雅荣登人民日报新媒体《国牌长跑》短片，讲述了其穿越二十年周期的背后故事。 【化妆品观察】10月10日，橘朵母公司橘宜集团官宣与法国皮尔法伯集团就馥绿德雅中国业务达成长期战略合作伙伴关系。 【化妆品观察】10月11日，珀莱雅于上海拉法耶艺术中心举办了一场“红宝石面霜3.0&中国环肽首发线下发布会”，揭晓了红宝石面霜3.0取得突破性成果的原因。珀莱雅也通过此次线下活动发布了最新里程碑式抗衰科研成果——中国美妆首款独家专利环肽新原料「环肽-161」，革新抗老理念，开启环肽抗衰新时代。 【化妆品报】10月13日，LVMH集团旗下美妆零售商丝芙兰于武汉楚河汉街商圈揭幕中国第二家未来概念店。作为丝芙兰在中国的首家独栋门店，武汉未来概念店总面积超过700平方米。截至目前，丝芙兰在全国90多个城市，已布局超330家门店。2023年第四季度，丝芙兰计划开15家新店，以追回去年因门店增速放缓，而少开的店铺。 【化妆品报】10月17日，润本生物技术股份有限公司在上海证券交易所主板发行上市，证券代码为603193（SH）。润本目前构建起了以驱蚊产品、婴童护理产品、精油类产品为核心的三大产品结构。 【化妆品报】10月17日，花王集团旗下高奢护肤品牌“SENSAI丝光溢彩”旗舰店于上海的衡山路亮相，该店为SENSAI品牌全球首个旗舰店。花王希望以旗舰店为起点，为中国消费者带来“精致细腻生活”的品牌价值和消费体验。 【化妆品观察】10月19日，彭博社引述消息报道，P&G（宝洁）考虑以10亿美元估值出售沙宣中国业务，并已开始评估投资者对该业务的初步兴趣，正在考虑的选项包括出售全部或部分股权。根据欧特欧数据，2022年全网洗发护发类销售靠前的品牌中，沙宣位列第六，销售额同比下降了18.8％。 6请务必阅读报告末页的重要声明 【聚美丽】10月20日，由聚美丽联合福瑞达＆瑷尔博士主办的第四届皮肤微生态大会将在上海举行。今年大会延续了以往的探索精神，邀请来自高校研究所、化妆品企业、皮肤科等行业的专家进行现场分享和讨论。 【化妆品观察】10月20日，颐莲官宣代言人谭松韵，代言人官宣期间，活动曝光预计超2亿次，引发1万+用户参与讨论。 3.2公司动态 图表5：双周内美容护理行业公司重点公告与事件 4.资金持仓 7请务必阅读报告末页的重要声明 4.1美容护理 截止2023Q2，上海家化/珀莱雅/青松股份/爱美客/华熙生物的基金持股数量领先，分别为4187万股/3842万股/3709万股/3410万股/3231万股，基金持股市值分别为12.1亿/43.2亿元/2.1亿/151.7亿/28.8亿。 图表6：截止2023Q2，上海家化/珀莱雅/青松股份/爱美客/华熙生物基金持股数量领先 截止2023年10月20日，美护板块中珀莱雅外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达8157万股，占自由流通比例达41.1%。环比角度，近两周外资增配水羊股份与昊海生科幅度最大，环比分别达到66.7%/49.4%。 图表7：近两周外资增配水羊股份与昊海生科幅度最大，环比分别达到66.7%/49.4% 8请务必阅读报告末页的重要声明 4.2珠宝钻石 截止2023Q2，潮宏基/周大生/中兵红箭/国机精工的基金持股数量领先，分别为16865万股/11824万股/4836万股/3552万股，基金持股市值分别为13.3亿元/21.0亿元/8.7亿元/4.5亿元。 图表8：截止2023Q2，潮宏基/周大生/中兵红箭/国机精工基金持股数量领先 截止2023年10月20日，珠宝钻石板块中菜百股份外资持股数量领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达3,350万股，占自由流通比例达11.6%。环比角度，近两周外资增配黄河旋风、潮宏基与菜百股份幅度最大 ， 环比分别增加82.7%/36.4%/13.1%。 图表9：近两周外资增配黄河旋风、潮宏基与菜百股份幅度最大，环比分别增加82.7%/36.4%/13.1%。 5.近期重点报告 《洁雅股份深度报告：主业有望走出低谷、第二曲线成长可期》2023.08.12 国内领先湿巾类产品制造商 作为国内领先湿巾类产品制造商，公司积极开拓化妆品业务谋求新增长。2022年8月公司发布股票激励计划绑定核心团队，考核目标为以2022年营收为基数，2023-2025年收入增速分别不低于10%/30%/50%。2022-2023Q1收入与利润均处于消化前期消毒湿巾高基数的状态，至2023Q1收入与利润降幅收窄，毛利率与净利率已呈企稳回升态势。 竞争优势：具备技术+产品+客户等三重壁垒 1）技术：截至2022