Q3符合预期，环比转弱不改中期业绩确定性

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贵州茅台发布23年三季报，实现营业收入1032.68亿元，同比增长18.4%；归母净利润528.76亿元，同比增长19.1%。23Q3公司实现营业收入336.92亿元，同比增长14.0%；归母净利168.96亿元，同比增长15.7%。公司分产品增速稳健，茅台酒按月规划稳定投放，系列酒增速放缓预计主因1935投放速度放缓。分渠道来看，直销占比同比+8.2pct至44.9%，i茅台累计收入148.71亿元，同比增长75.7%。公司产品结构保持稳健，毛利率稳定提升，但费用率基本维持稳定，员工薪酬体系也基本保持稳定。短期批价波动不影响整体基本面，市场情绪波动不影响中期业绩确定性。维持盈利预测不变，23-25年营业总收入1484.1/1714.3/1974.5亿元；归母净利润735.5/854.4/990.5亿元；EPS 58.55/68.02/78.85元，维持“买入”评级。