Q3业绩符合预期，Q4有望环比加速成长

核心观点 Q3业绩符合预期，Q4有望环比加速成长 亿元，同比增长22%，环比增长26%；扣非归母净利润32亿元，同比增长10%， 1周 1月 3月 12月 环比增长14%。公司Q3归母位于此前业绩预告中上区间，各业务进展顺利，仅立 绝对表现%-3.94 7.78 15.06 37.35 铠受客户智能头显产品的影响，吸收了较大的成本费用损失。公司受汇率影响三季 相对表现%-4.68 0.75 -1.22 26.07 度财务费用3亿元，同环比均大幅增加，但同时外汇套期保值操作盈利则计入非经常性损益科目，造成扣非与归母短期增速差异。公司同时发布24年业绩预告，预计24年归母净利润131-137亿元，同比增长20%-25%，业绩增长稳健。 沪深300%0.74 7.03 16.28 11.28 AI赋能北美大客户创新周期开启，消费电子业务迎来新动能。根据IDC，三季度 Iphone全球出货量5600万部，同比增长3.5%,出货量创三季度历史新高。苹果 AppleIntelligence将于本周起逐步上线，也有望渐进式推动新机需求，并有望在25年迎来更强劲的换机周期。公司持续深化垂直整合、智能制造以及跨领域的协同赋能等优势，在内生外延策略的帮助下，持续在北美大客户中提升份额及业务边界。 立臻手机组装业务份额有望持续提升，带来利润弹性，同时公司在零组件环节不断 拓展能力圈，未来产品覆盖度有望进一步深化带动单机价值量增长。 “通讯+汽车”开启第二增长曲线，跨领域协同优势突出。当前公司通讯业务已形成 Q3业绩符合预期，全年指引稳健增长。公司前三季度取得营收1,772亿元，同比增长14%；归母净利润91亿元，同比增长23%，扣非归母净利润81亿元，同比增长15%。对应Q3单季营收736亿元，同比增长27%，环比增长44%；归母净利润37 公司研究|季报点评立讯精密002475.SZ 买入 （维持） 股价（2024年10月28日） 43.63元 目标价格 56.40元 52周最高价/最低价 47.81/24.7元 总股本/流通A股（万股） 722,621/720,912 A股市值（百万元） 315,279 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2024年10月28日 电连接、光连接、射频通信、热管理、电源五大产品线，在铜连接产品的带动下，公司光模块产品已快速进入前三大数据中心客户项目，散热产品也得到国际上大的数据中心客户认可，未来几年有望进入高速成长期，电源模块也正在进入AI服务器系统项目，未来公司通讯互联业务各产品线有望百花齐放。汽车业务方面，目前公司产品品类布局在整车单车价值量近3万元人民币，在国内市场高速增长的同时，公司近期公告收购全球线束龙头莱尼加速拓展海外市场，持续打造汽车线束全球领导地位。 盈利预测与投资建议 我们预测公司24-26年每股收益分别为1.88/2.42/2.95元，（原24-26年预测分别为为1.90/2.45/3.02元，小幅调整投资收益），根据可比公司24年30倍PE估值水平，对应目标价为56.40元，维持买入评级。 蒯剑021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856 韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn 朱茜zhuqian@orientsec.com.cn 风险提示 大客户占比较高风险、行业竞争加剧风险、中美贸易冲突加剧风险。 AI赋能消费电子业务站上新台阶，“汽车+通信”接力增长动能 2024-09-19 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 214,028 231,905 257,180 309,347 349,933 同比增长(%) 39.0% 8.4% 10.9% 20.3% 13.1% 营业利润(百万元) 11,154 12,860 15,703 20,270 24,409 同比增长(%) 36.6% 15.3% 22.1% 29.1% 20.4% 归属母公司净利润(百万元) 9,163 10,953 13,561 17,504 21,291 同比增长(%) 29.6% 19.5% 23.8% 29.1% 21.6% 每股收益（元） 1.27 1.52 1.88 2.42 2.95 毛利率(%) 12.2% 11.6% 11.9% 11.9% 12.1% 净利率(%) 4.3% 4.7% 5.3% 5.7% 6.1% 净资产收益率(%) 22.7% 21.5% 21.1% 22.0% 22.2% 市盈率 34.2 28.6 23.1 17.9 14.7 市净率 6.9 5.6 4.3 3.6 3.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 盈利预测与投资建议 我们预测公司24-26年每股收益分别为1.88/2.42/2.95元，（原24-26年预测分别为为 1.90/2.45/3.02元，小幅调整投资收益），根据可比公司24年30倍PE估值水平，对应目标价为 56.40元，维持买入评级。 图1：可比公司估值 公司 代码 最新价格(元) 2024/10/28 每股收益（元） 市盈率 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 歌尔股份 002241300136300433002273688668300679 23.26 0.32 0.76 1.05 1.28 73.38 30.61 22.21 18.11 信维通信 24.07 0.54 0.80 1.06 1.24 44.67 30.19 22.67 19.43 蓝思科技 22.72 0.61 0.79 1.08 1.32 37.47 28.69 20.97 17.20 水晶光电 19.31 0.43 0.64 0.80 0.94 44.74 30.20 24.29 20.54 鼎通科技 46.02 0.48 0.81 1.16 1.54 95.89 56.73 39.57 29.83 电连技术 44.18 0.84 1.52 2.01 2.55 52.57 29.00 21.94 17.35 最大值 95.89 56.73 39.57 29.83 最小值 37.47 28.69 20.97 17.20 平均数 58.12 34.24 25.27 20.41 调整后平均 53.84 30.00 22.78 18.86 数据来源：Wind、东方证券研究所 风险提示 大客户占比较高风险、行业竞争加剧风险、中美贸易冲突加剧风险。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 19,367 33,620 37,976 44,846 57,196 营业收入 214,028 231,905 257,180 309,347 349,933 应收票据、账款及款项融资 26,993 24,353 27,007 32,486 36,748 营业成本 187,929 205,041 226,695 272,454 307,649 预付账款 587 487 540 649 734 销售费用 831 889 986 1,186 1,341 存货 37,363 29,758 32,901 39,542 44,649 管理费用 5,076 5,543 6,121 7,332 8,259 其他 3,982 6,011 6,046 6,118 6,175 研发费用 8,447 8,189 9,081 10,861 12,216 流动资产合计 88,292 94,228 104,469 123,641 145,502 财务费用 883 483 960 780 641 长期股权投资 2,000 4,233 4,233 4,233 4,233 资产、信用减值损失 894 1,296 978 1,097 1,166 固定资产 44,026 44,561 43,978 44,856 46,525 公允价值变动收益 14 210 100 100 100 在建工程 2,695 2,226 9,278 14,214 17,670 投资净收益 998 1,771 2,962 4,372 5,580 无形资产 2,696 2,663 2,561 2,458 2,356 其他 174 413 282 162 68 其他 8,675 14,081 13,329 13,206 13,206 营业利润 11,154 12,860 15,703 20,270 24,409 非流动资产合计 60,092 67,764 73,378 78,967 83,989 营业外收入 34 93 0 0 0 资产总计 148,384 161,992 177,848 202,608 229,492 营业外支出 31 68 0 0 0 短期借款 14,912 20,514 14,360 12,230 11,488 利润总额 11,158 12,885 15,703 20,270 24,409 应付票据及应付账款 50,302 46,401 51,301 61,657 69,621 所得税 667 642 897 1,158 1,394 其他 9,418 7,920 7,946 8,001 8,044 净利润 10,491 12,243 14,806 19,113 23,015 流动负债合计 74,631 74,835 73,608 81,887 89,153 少数股东损益 1,328 1,291 1,245 1,609 1,724 长期借款 9,205 12,039 12,039 12,039 12,039 归属于母公司净利润 9,163 10,953 13,561 17,504 21,291 应付债券 2,690 2,799 2,799 2,799 2,799 每股收益（元） 1.27 1.52 1.88 2.42 2.95 其他 3,074 2,034 2,034 2,034 2,034 非流动负债合计 14,969 16,872 16,872 16,872 16,872 主要财务比率 负债合计 89,600 91,707 90,480 98,760 106,025 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 13,441 13,975 15,220 16,829 18,553 成长能力 实收资本（或股本） 7,100 7,148 7,226 7,226 7,226 营业收入 39.0% 8.4% 10.9% 20.3% 13.1% 资本公积 3,653 5,012 9,348 9,348 9,348 营业利润 36.6% 15.3% 22.1% 29.1% 20.4% 留存收益 33,409 43,470 54,895 69,766 87,660 归属于母公司净利润 29.6% 19.5% 23.8% 29.1% 21.6% 其他 1,181 680 680 680 680 获利能力 股东权益合计 58,784 70,285 87,368 103,849 123,466 毛利率 12.2% 11.6% 11.9% 11.9% 12.1% 负债和股东权益总计 148,384 161,992 177,848 202,608 2